(資料圖片僅供參考)

事件：

近期公司發(fā)布2023 年半年報，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.01 億元，同比+0.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.08 億元，同比+333.28%；單2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.37 億元，同比約3.78%；歸母凈利潤0.11 億元，同比-16.97%，對此點評如下：

盈利能力顯著回升，期間費用率增加。2023H1 公司毛利率約28.55%，同比+2.56pct，主要原因或為原材料鋼材價格回落；凈利率約為3.94%，同比+5.90pct。公司期間費用率為21.86%，同比+3.92pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用占營業(yè)收入的比重分別為9.13%/7.87%/5.69%/-0.83%，主要系銷售費用及財務(wù)費用率同比增加1.88pct 和1.46pct。2023H1 公司實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.21 億元，單Q2 實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.42 億元。

整體下游承壓，國產(chǎn)滲透率有望提升。當(dāng)前國內(nèi)電梯市場主要還是被外資品牌占據(jù)。但是隨著國產(chǎn)電梯產(chǎn)品質(zhì)量與技術(shù)的不斷進步，疊加房地產(chǎn)企業(yè)資金和成本等多方面因素考量，國產(chǎn)品牌性價比逐步凸顯。上半年受宏觀經(jīng)濟影響，下游房地產(chǎn)不景氣導(dǎo)致新梯市場放緩，但是目前市場持續(xù)釋放積極信號。根據(jù)8 月31 日晚間中國人民銀行及國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布消息稱，首套住房商業(yè)性個人住房貸款最低首付款比例統(tǒng)一為不低于20%，套住房商業(yè)性個人住房貸款最低首付款比例統(tǒng)一為不低于30%，有望進一步提升剛性需求及改善性住房等，為電梯市場帶來積極影響。

產(chǎn)能逐步釋放，電梯后市場值得期待。公司持續(xù)推進募投項目建設(shè)，施智能制造戰(zhàn)略，持續(xù)擴大電梯產(chǎn)能。隨著電梯保有量的不斷增加，加裝梯業(yè)務(wù)及維保后市場業(yè)務(wù)規(guī)模不斷提升。根據(jù)中國電梯協(xié)會統(tǒng)計，加裝市場總量預(yù)計在250 萬臺以上，下游需求廣闊。隨著未來政策的積極推進，有望進一步打開公司成長空間。

投資建議與評級：預(yù)計公司2023-2025 年凈利潤分別為0.27 億，0.36 億和0.48 億，對應(yīng)市凈率分別為2.70、2.56、2.40，首次覆蓋給予“增持”

評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；競爭格局惡化的風(fēng)險；盈利預(yù)測與估值模型失效的風(fēng)險

關(guān)鍵詞：