2023年以來，受內(nèi)外部諸多干擾因素的影響，黑色系的價(jià)格走勢可謂是一波三折。

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以焦煤、焦炭為例，作為煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的上中游產(chǎn)品，雙焦與基建、房地產(chǎn)等行業(yè)息息相關(guān)，其價(jià)格既受到宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，又受到產(chǎn)業(yè)鏈供需博弈的左右。焦炭方面，受到下游終端需求疲弱拖累，鋼廠利潤被壓制，這對(duì)爐料端價(jià)格形成了負(fù)反饋，上半年里焦炭價(jià)格經(jīng)歷了多輪提降。

行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，相關(guān)公司的業(yè)績難免會(huì)受到一定的壓力。注意到，日前全球最大的獨(dú)立焦炭生產(chǎn)商及供應(yīng)商中國旭陽集團(tuán)（01907）披露了2023年中期業(yè)績公告。財(cái)報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)收入208.3億元（人民幣，單位下同），歸母凈利潤7.16億元。此外，旭陽集團(tuán)還計(jì)劃派發(fā)中期股息每股4.9分。

值得留意的是，結(jié)合財(cái)報(bào)看當(dāng)前旭陽集團(tuán)的核心產(chǎn)品的產(chǎn)能正處于持續(xù)擴(kuò)張進(jìn)程中，公司的焦炭及精細(xì)化工兩大業(yè)務(wù)版圖不斷得到擴(kuò)充；此外，公司亦積極參與多個(gè)城市的氫氣工業(yè)化計(jì)劃，持續(xù)探索在京津冀地區(qū)構(gòu)建氫能母島及能源綜合站的機(jī)會(huì)，并矢志將氫氣的智能供應(yīng)輻射至全國。

從此角度而言，盡管當(dāng)前旭陽集團(tuán)業(yè)績短暫承壓，但隨著公司產(chǎn)品產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，疊加多元化的業(yè)務(wù)布局顯效，旭陽集團(tuán)的中長期成長性將會(huì)逐步釋放。

行業(yè)調(diào)整期結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出

身處行業(yè)調(diào)整期，此時(shí)對(duì)于上市公司而言，保持基本面的韌性就顯得尤為重要。

回顧旭陽集團(tuán)的2023年上半年，盡管行業(yè)正值“逆風(fēng)”，但公司的基本面則保持了較強(qiáng)的韌性。

首先從旭陽集團(tuán)的各大業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)來看，報(bào)告期內(nèi)仍有突出的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

譬如，焦炭及焦化產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，23H1期間旭陽集團(tuán)的焦炭業(yè)務(wù)量增加了36.75萬噸。據(jù)了解，年初至今，旭陽集團(tuán)呼和浩特園區(qū)及蘇拉威西園區(qū)的產(chǎn)能擴(kuò)張均已分階段完成。

雖然產(chǎn)能如期擴(kuò)張，但受到焦炭售價(jià)波動(dòng)影響，旭陽集團(tuán)的焦炭及焦化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入75.95億元，較上年同期有所下滑。財(cái)報(bào)顯示，上半年旭陽集團(tuán)焦炭的平均售價(jià)為2369.4元/噸，較上年同期的3218.7元/噸降幅較大。

報(bào)告期內(nèi)，旭陽集團(tuán)的另一大核心業(yè)務(wù)精細(xì)化工業(yè)務(wù)扛住了外部環(huán)境波動(dòng)的壓力，實(shí)現(xiàn)了逆勢增長。數(shù)據(jù)顯示，上半年旭陽的精細(xì)化工業(yè)務(wù)收入為86.37億元，同比增加了19.2%。

據(jù)了解，這主要得益于報(bào)告期內(nèi)旭陽集團(tuán)的己內(nèi)酰胺產(chǎn)品量價(jià)齊升。一方面，上半年公司己內(nèi)酰胺的業(yè)務(wù)量由上年同期的19.49萬噸增加至33.53萬噸；另一方面，期內(nèi)該產(chǎn)品的平均單價(jià)也升至10302.1元/噸，而上年同期則為10011.6元/噸。

同期，旭陽集團(tuán)的運(yùn)營管理服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.72億元，同比大增848.7%。這主要得益于期內(nèi)旭陽集團(tuán)新增了兩項(xiàng)苯加氫營運(yùn)管理服務(wù)，從而顯著增厚了該業(yè)務(wù)的收益；與此同時(shí)，受到焦炭單價(jià)下降較多所致，公司的貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入41.26億元，較上年同期有所萎縮。

再來看盈利，報(bào)告期內(nèi)旭陽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)毛利14.93億元，對(duì)應(yīng)毛利率約為7.2%。公司整體盈利能力短暫承壓，這主要是受焦炭及焦化業(yè)務(wù)毛利率下行拖累。不過，期內(nèi)旭陽集團(tuán)的精細(xì)化工業(yè)務(wù)毛利率則逆勢上行升至7.8%。

產(chǎn)品價(jià)格趨穩(wěn)疊加版圖擴(kuò)張料將重振業(yè)績

都說業(yè)績是最好的“試金石”，不過對(duì)于投資者來說，除了要關(guān)注上市公司的往績，對(duì)于公司下一階段基本面潛在的變化更需要重視。

據(jù)觀察，進(jìn)入三季度以來，黑色系價(jià)格似乎已有觸底企穩(wěn)的跡象，行業(yè)拐點(diǎn)或許已經(jīng)來臨。

一個(gè)例證是，近期旭陽集團(tuán)的焦炭價(jià)格已回升至2400元/噸以上，而展望未來焦炭價(jià)格有望筑底回升?，F(xiàn)階段，國內(nèi)焦炭市場呈現(xiàn)出供弱需強(qiáng)的局面。供給側(cè)，焦企利潤受原料端焦煤價(jià)格上漲而被壓縮，部分焦化企業(yè)減產(chǎn)意愿上升；而在需求端，目前鐵水產(chǎn)量高于歷史同期平均水平，且鋼廠廠內(nèi)焦炭庫存偏低，剛性采購需求則較為旺盛?；诖耍掳肽杲固績r(jià)格的下跌空間預(yù)計(jì)將十分有限。

核心產(chǎn)品的價(jià)格走勢料將企穩(wěn)，除此以外旭陽集團(tuán)的內(nèi)生增長邏輯也將會(huì)在下半年持續(xù)發(fā)揮積極的作用。

以旭陽集團(tuán)的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域?yàn)槔?，公司于今?月底同三方股東不等比向旭陽中燃額外增資8億元。此輪注資完成之后，旭陽中燃成為旭陽集團(tuán)的非全資附屬公司。據(jù)悉，旭陽中燃新建的年產(chǎn)300萬噸焦化項(xiàng)目已于今年6月全面投產(chǎn)。

海外方面，旭陽集團(tuán)印尼蘇拉威西園區(qū)年產(chǎn)480萬噸焦化項(xiàng)目中的首批160萬噸焦炭產(chǎn)能也已于7月順利點(diǎn)火并投產(chǎn)。

隨著新項(xiàng)目的陸續(xù)建成投產(chǎn)，旭陽集團(tuán)焦炭及焦化業(yè)務(wù)的產(chǎn)能將有效釋放，公司核心業(yè)務(wù)的成長潛力將進(jìn)一步被激發(fā)。

另外，旭陽集團(tuán)也將在下半年啟動(dòng)對(duì)湘東工業(yè)園萍鄉(xiāng)生產(chǎn)基地的投資，建設(shè)年產(chǎn)180萬噸焦炭的生產(chǎn)設(shè)施。據(jù)悉，該基地有望在明年底或2025年初竣工。

值得一提的是，旭陽集團(tuán)還在萍鄉(xiāng)生產(chǎn)基地投資新建氫能產(chǎn)品項(xiàng)目。作為旭陽集團(tuán)長期發(fā)展戰(zhàn)略中的重要一環(huán)，旭陽集團(tuán)正在生產(chǎn)、儲(chǔ)存、運(yùn)輸、加氫、高純氫氣應(yīng)用等五個(gè)方面大力發(fā)展氫能業(yè)務(wù)。

目前，旭陽集團(tuán)定州生產(chǎn)園區(qū)已具備每日生產(chǎn)14000公斤氫能的能力，并已在定州、邢臺(tái)及呼和浩特建成投用3座綜合加氫站，同時(shí)逐步搭建了一系列氫能應(yīng)用場景。未來隨著商業(yè)模式的進(jìn)一步發(fā)展、成熟，旭陽集團(tuán)的氫能業(yè)務(wù)也預(yù)計(jì)將會(huì)產(chǎn)生更大的經(jīng)濟(jì)效益。

綜上，受行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期影響，旭陽集團(tuán)的中期業(yè)績遭遇了一定的壓力。但隨著焦炭價(jià)格的企穩(wěn)，以及公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大，旭陽集團(tuán)的基本面預(yù)計(jì)將很快擺脫外部因素干擾并重新由內(nèi)生增長邏輯來主導(dǎo)?；诖耍酉聛硇耜柤瘓F(tuán)的業(yè)績料將止跌并重拾升勢，投資者可對(duì)公司的后市持有樂觀的期待。

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