(資料圖)

事件：
2023 年8 月28 日，公司發(fā)布2023 年半年報(bào)。2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.34 億元，同比增長(zhǎng)8.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.34 億元，同比下降9.18%，業(yè)績(jī)小幅承壓；扣非歸母凈利潤(rùn)1.19 億元，同比下降5.94%。23 年第二季度實(shí)現(xiàn)收入3.29 億元，同比增長(zhǎng)3.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.74 億元，同比下降18.88%。
航空業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，制冷業(yè)務(wù)有所下降
23 年上半年，公司除正常履行航空裝備各業(yè)務(wù)訂單外，進(jìn)一步拓展新產(chǎn)品、新市場(chǎng)，中標(biāo)多型機(jī)配套的制供氧產(chǎn)品、副油箱和機(jī)載油箱惰性化防護(hù)系統(tǒng)等。23 年上半年，公司航空業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.84 億元，占營(yíng)收76.30%，同比增長(zhǎng)20.17%。特種制冷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.77 億元，同比下降41.51%。
募投項(xiàng)目“產(chǎn)品研制生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目”以及“環(huán)境控制集成系統(tǒng)研制及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”受下游研制周期調(diào)整等因素影響，完成時(shí)間由23 年7 月延至25 年7 月。
持續(xù)保持研發(fā)投入，積極布局民機(jī)產(chǎn)業(yè)
公司持續(xù)保持研發(fā)投入，23 年上半年研發(fā)投入0.63 億元，同比增長(zhǎng)12.34%，占營(yíng)收比例為9.99%，同比增長(zhǎng)0.37pct，其中包括自籌項(xiàng)目0.35 億元和國(guó)撥項(xiàng)目0.28 億元。公司通過近幾年持續(xù)的研發(fā)投入，研發(fā)能力得到明顯提高，產(chǎn)品質(zhì)量有所提升，22 年獲得集團(tuán)公司年度質(zhì)量銀牌。公司積極布局民機(jī)產(chǎn)業(yè)，參與ARJ21、C919、CR929 相關(guān)系統(tǒng)研究，已獲得波音737 系列適航證書，目前正在開展空客系列適航取證工作。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司2023-25 年?duì)I業(yè)收入分別為14.14/17.15/20.45 億元，對(duì)應(yīng)增速分別為26.81%/21.32%/19.21%，歸母凈利潤(rùn)分別為3.38/4.18/4.82 億元， 對(duì)應(yīng)增速分別為38.49%/23.71%/15.19%，三年CAGR 為25.44%，EPS分別為0.43/0.53/0.61 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為27/22/19 倍。鑒于公司處于航空產(chǎn)品細(xì)分賽道領(lǐng)先地位，主機(jī)廠需求穩(wěn)定，公司方艙空調(diào)業(yè)務(wù)拓展取得突破，根據(jù)相對(duì)估值法，參考可比公司估值，我們給予公司2024 年28倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.79元。維持 “買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游軍機(jī)裝備列裝進(jìn)度不如預(yù)期，民用航空訂單及國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度不達(dá)預(yù)期
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