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維維股份的里子與面子

2023-08-29 18:08:32來源：斑馬消費

斑馬消費 陳曉京

轉(zhuǎn)了一圈，維維股份發(fā)現(xiàn)，只有豆奶才是自己的最終歸宿。


【資料圖】

上世紀90年代，橫空出世的維維豆奶，在那個野蠻生長的消費市場中崛起，“維維豆奶，歡樂開懷”的廣告語深入人心。

不過，“豆奶第一股”上市后，卻將重點放到了多元化上，先后嘗試乳業(yè)、煤礦、白酒、地產(chǎn)、醫(yī)藥等業(yè)務(wù)，最終選擇在白酒江湖淺歷十余年，沒成想，竹籃打水一場空。

最近幾年，浪子終回頭，維維股份剝離虧損資產(chǎn)，回歸豆奶主業(yè)，在傳統(tǒng)豆奶粉業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，布局代表了未來趨勢的即飲豆奶業(yè)務(wù)；公司控制權(quán)變更，成為一家國資控股上市公司，新股東注入糧食業(yè)務(wù)。

靠著糧食業(yè)務(wù)定海神針般的【穩(wěn)】，維維股份將豆奶業(yè)務(wù)視為【進】。這種輔助關(guān)系，已經(jīng)在公司今年上半年的業(yè)績表現(xiàn)中有所體現(xiàn)。

里子與面子的結(jié)合，便是這個國民消費品牌的復興陽謀。

豆奶第一股

對于很多80后來說，維維豆奶與南方黑芝麻糊、小霸王紅白機、隨身聽與卡帶一起，成為他們的兒時回憶。

在那個常溫奶尚且沒有普及的年代，沖泡的維維豆奶，就是最常見的營養(yǎng)補充品。

更有甚者，維維豆奶的鐵粉們摸索出了干吃這一隱藏用法，讓現(xiàn)在習慣了瓶裝飲料的00后門聽得目瞪口呆。

上世紀90年代初，徐州銅山碾米廠廠長出身的崔桂亮，成立徐州豆奶粉廠，推出維維品牌，一手開創(chuàng)豆奶粉品類。

為了打響知名度，崔桂亮帶著企業(yè)全部家底10萬元，贊助熱門電視劇《渴望》在徐州電視臺的播映，維維豆奶聲名鵲起。

嘗到甜頭的維維豆奶，再接再厲，在中央電視臺及各級衛(wèi)視的黃金時段打廣告，“維維豆奶，歡樂開懷”的廣告語響徹大江南北，讓這款外觀類似奶粉的小包裝沖泡型豆奶粉風靡市場。

維維豆奶走出徐州，遍布全國，高峰期公司豆奶粉市場份額高達70%。

幾年時間，維維股份（600300.SH）便成為細分市場領(lǐng)導者，2000年以“豆奶第一股”的身份登陸上交所主板。當年，公司營業(yè)收入9.28億元，歸母凈利潤1.04億元，妥妥的消費龍頭、食品白馬。

那一年，剛剛開始全國化的伊利股份（600887.SH），營業(yè)收入15.05億元、凈利潤9847.70萬元；蒙牛乳業(yè)（02319.HK）前一年才成立；如今的“豆奶大王”維他奶（00345.HK），剛剛在內(nèi)地市場站穩(wěn)腳跟。

命運的齒輪，從那時起就已經(jīng)開始轉(zhuǎn)動了。

極力多元化

彼時，中國消費市場尚不夠發(fā)達，維維股份陷入增長瓶頸，還要面對常溫奶等替代產(chǎn)品的降維打擊。

面對內(nèi)憂外患的潛在威脅，維維股份選擇了多元化，涉及乳業(yè)、煤礦、白酒、地產(chǎn)、醫(yī)藥等領(lǐng)域。很多傳統(tǒng)消費品牌通過這一路徑，確實有少數(shù)建立了第二曲線。

但是，維維股份，著實缺少了一些運氣。搞乳業(yè)遇到三聚氰胺、搞煤礦遭遇煤價暴跌、投資酒業(yè)遭遇“八項規(guī)定”……

其中，公司在白酒行業(yè)高開低走，經(jīng)歷了跌宕起伏的十幾年。

2006年，維維股份收購江蘇雙溝酒業(yè)38%的股份，兩年之后增持至40.6%。雙溝酒業(yè)不僅連年給公司貢獻不菲的投資收益，還在2009年被洋河股份收購后，讓上市公司一把賺了兩個多億。

投資白酒嘗到甜頭之后，維維股份馬不停蹄，2009年斥資3.48億元控股湖北枝江酒業(yè)，2013年再度出資2.4億元收購20%股份。2012年，公司出資3.57億元，收購貴州醇酒廠。

在白酒資本運作尚且不那么頻繁的年代，維維股份成為最早的白酒影子股之一，躋身A股白酒板塊。

不過，形勢比人強。2012年，限制三公消費、塑化劑事件等引發(fā)白酒行業(yè)震蕩；2013年，枝江酒業(yè)被曝以食用酒精勾兌冒充純糧釀造酒，再加上管理層變動，導致業(yè)績每況愈下。

2012年巔峰期，枝江酒業(yè)營業(yè)收入15.59億元實現(xiàn)歸母凈利潤1.78億元，之后迎來連年下降，從2017年開始陷入虧損，到2019年凈虧損接近9000萬元——即便2016年之后白酒行業(yè)迎來數(shù)年的恢復期，維維股份旗下的白酒業(yè)務(wù)也未能搭上順風車。

枝江酒業(yè)至少曾經(jīng)輝煌，貴州醇則是連續(xù)多年虧損，一直拖累著維維股份的業(yè)績。

十幾年的時間，維維股份旗下白酒業(yè)務(wù)規(guī)模從接近20億滑落至不足5億元，毛利率常年維持在40%上下，瞬間成為當時的“最慘白酒股”。

全面調(diào)整

就在維維豆奶原地踏步的這些年，伊利、蒙牛已經(jīng)成長為世界級乳企。盡管公司豆奶粉業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利相對穩(wěn)定，可白酒的虧損，還是讓維維股份深陷業(yè)績泥潭。

2017年-2019年，公司連續(xù)3年扣非凈利潤虧損。為了維持業(yè)績，消除潛在的流動性風險，公司連續(xù)多年出售旗下資產(chǎn)，枝江酒業(yè)持有的湖北銀行股份，貴州醇酒廠的土地，都被拉出來填坑。

當時的維維股份不僅決策失誤影響公司發(fā)展，控股股東維維集團還長期違規(guī)占用上市公司資金數(shù)十億元，涉嫌信披違法違規(guī)，被實施退市風險警示，證券簡稱變?yōu)椤癝T維維”。

2015年，維維股份提出聚焦主業(yè)的戰(zhàn)略，屢次重申“大農(nóng)業(yè)、大糧食和大食品”方針。之后，公司痛定思痛，開啟全方位的調(diào)整。

一方面，剝離白酒資產(chǎn)，2018年轉(zhuǎn)讓貴州醇，2020年出售枝江酒業(yè)股權(quán)，基本告別白酒業(yè)務(wù)。

最終的接盤者，綜藝集團昝圣達，聯(lián)合洋河前高管朱偉，收攏一大批白酒品牌，想復制洋河的成功路徑，那就是另外一個故事了。

另一方面，控股股東維維集團，將上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給徐州國資旗下的新盛集團，維維股份變身為國資企業(yè)。

國資向維維股份注入糧食業(yè)務(wù)，形成雙主業(yè)的業(yè)務(wù)格局，并為上市公司描繪出一副宏偉藍圖：力爭5年左右實現(xiàn)糧食和食品飲料產(chǎn)業(yè)雙雙過百億規(guī)模，在徐州打造千億糧油食品產(chǎn)業(yè)集群。

維維復興

很多人發(fā)現(xiàn)，沉寂多年的維維豆奶，近年，又活躍了起來。超市貨架上，老產(chǎn)品維維豆奶之外，減糖豆奶粉、高蛋白純豆?jié){粉、燕麥片、藕粉等沖泡產(chǎn)品逐漸收復失地，即飲產(chǎn)品堅果豆奶、大紅棗豆奶、燕麥奶、低糖豆奶等，也開始嶄露頭角。

短視頻平臺上，維維豆奶拍短視頻、上直播帶貨，借助國貨復興、情懷消費，也收獲了一波關(guān)注，讓90后、00后也開始重新認識這個國民品牌。

畢竟，在植物蛋白市場的熱潮下，維維豆奶這個金字招牌，價值仍在。

維維股份比較早地發(fā)現(xiàn)了即飲豆奶的市場機遇，2015年便推出瓶裝豆奶產(chǎn)品。只是，當時的維維股份，忙于解決自身困境，市場投入有限，才讓豆本豆、植選、誠實豆等搶占了市場主導權(quán)。

近年，逐步脫困的維維股份，展現(xiàn)出了做大豆奶業(yè)務(wù)的決心。

產(chǎn)品上，不僅接連根據(jù)市場熱點推出沖泡和即飲新品，為了解決沖泡易結(jié)塊這個老痛點，還推出了攪拌杯，隨豆奶粉附贈；品牌上，加大投放力度，今年上半年銷售費用提升了16.40%；渠道上，重點布局電商渠道。

即便如此，因傳統(tǒng)業(yè)務(wù)掉隊較遠，短期發(fā)力，仍然沒能跟上節(jié)奏。上半年，公司固體飲料類產(chǎn)品收入只增長了6.80%，蛋白飲料類產(chǎn)品收入下降了12.64%。

這才需要大股東注入的糧食業(yè)務(wù)。雖然糧食初加工業(yè)務(wù)看起來缺乏想象力，去年毛利率不足3%，但有與益海嘉里、中糧等大客戶的合作關(guān)系，收入和利潤相對穩(wěn)定。

得益于此，今年上半年，在豆奶業(yè)務(wù)表現(xiàn)不算優(yōu)秀的情況下，公司還是實現(xiàn)了整體業(yè)績增長，歸母凈利潤同比增長23.78%至0.62億元，扣非凈利潤0.58億元，同比增長近六成。

維維豆奶相關(guān)的C端業(yè)務(wù)，算是維維股份的面子；公司旗下的糧食業(yè)務(wù)，則是里子。里子是公司處于轉(zhuǎn)型期的定海神針，面子則是面向未來的增長和盈利重點。

這便是維維股份的復興陽謀。明修棧道，暗度陳倉。這個國民品牌誓要追回失去的20年。

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