摘要：遠興能源天然堿項目投產(chǎn)臨近，純堿連續(xù)一個月庫存低位快速累積，達到正常庫存50萬噸以上，市場對后期供應(yīng)過剩的悲觀預(yù)期更加強烈，純堿大幅下挫，買漲不買跌的心態(tài)下，加劇了純堿期現(xiàn)貨的跌勢。但連續(xù)短期大幅下挫至1900后，低位恐有反彈，高位空單部分止盈，逢反彈后繼續(xù)沽空。下游浮法、光伏玻璃剛需，庫存繼續(xù)下降，價格快速拉漲，后期關(guān)注浮法玻璃復(fù)產(chǎn)、光伏玻璃點火情況。密切關(guān)注遠興能源天然堿投產(chǎn)進度、進出口純堿數(shù)據(jù)及下游玻璃復(fù)產(chǎn)情況，前期企業(yè)高位參與套保者可繼續(xù)持有。

一、市場行情回顧

(資料圖片)

純堿SA309本周繼續(xù)增倉下跌，周初2000關(guān)口支撐下大幅反彈，周二陰包陽，反彈失敗重回跌勢，之后空頭主動發(fā)力，打穿2000點整數(shù)支撐后，連續(xù)增倉下行，最低跌破1900。本輪下跌由4月初最高2495跌至新低1867，跌幅600多點，跌幅近24%。大幅下跌后，面臨前期強新低支撐1776，短期超跌下1900以下可部分止盈減倉，待反彈后擇機繼續(xù)加倉，中長期逢高沽空策略不變。操作上前期SA309高位2500-2600震蕩區(qū)間逢高沽空者以2000為止損位繼續(xù)持有。

本周國內(nèi)純堿現(xiàn)貨市場延續(xù)跌勢，行情低迷，成交重心大幅下移。本周純堿廠家開工負荷維持高位，但接單情況一般，期貨盤面大幅下跌，低價貨源沖擊，市場信心不足，在買漲不買跌心態(tài)下，下游用戶拿貨積極性不高，壓價情緒明顯。純堿庫存低位連續(xù)攀升，市場中低價貨源增多，純堿廠家大幅下調(diào)出廠價，加劇了市場看跌的心態(tài)。截至5月11日純堿廠家輕堿主流出廠價格在2100-2550元/噸，重堿主流送到終端價在 2400-2700元/噸，較上周下調(diào)200-300元/噸。純堿期貨跌幅較大，純堿期貨主力SA309基差再度擴大。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，英大期貨

二、供需情況

（一）供應(yīng)情況

1. 產(chǎn)量方面：中國1-3月純堿產(chǎn)量為767.7萬噸，同比增長8.2%；2023年1-3月份2023年3月純堿進口量4.56萬噸，1-3月份累計進口純堿4.75萬噸，同比減少37%。從4月消息面來看，進口約有十幾萬噸的到港量，超出市場預(yù)期，或?qū)е率袌?-5月的平衡相對寬松。雖然整理進口量不大，這部分進口增量到港后直接進入下游玻璃廠，對市場的沖擊程度相對有限，但對純堿目前絕對低位的30多萬噸的庫存來說，情緒影響更大。

2.

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，英大期貨

2023年1-3月份，純堿累計出口量45.07萬噸，同比增45.10%。超出市場預(yù)期。相較于去年，今年純堿出口的預(yù)期走弱。主要在于國外能源的回落背景下供應(yīng)的回歸，國內(nèi)外堿的價差收縮，同時伴隨海運費的走弱，使得出口出現(xiàn)了環(huán)比的走弱。但是3月的出口表現(xiàn)依舊較好，與前期市場的反饋略有偏差，一部分原因可能是前期待發(fā)訂單，一部分是外圍需求從去年的出口角度存在重心上移。從價格和出口利潤上來看，3月出口均價368美元/噸，部分長協(xié)價格可能更低，對比國內(nèi)價格偏低。換言之，純堿出口利潤并不高，這將導(dǎo)致中國出口意愿偏低。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，英大期貨

3. 開工率：5月11日純堿行業(yè)開工負荷率89.9%，較上周下降3.95%，市場貨源供應(yīng)略減。其中氨堿廠家開工負荷率94.4%，聯(lián)堿廠家開工負荷率84.8%，天然堿廠開工負荷率100%。仍處歷年開工率高位。本周純堿產(chǎn)量預(yù)計60萬噸左右。純堿廠利潤率下降，開工率較前期有所回落，但仍處高位。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，英大期貨

4. 庫存庫存方面：4月份開工率歷史高位，進口到港量增加，貨源較為充足，期貨大跌下，期現(xiàn)低價貨源增多，純堿企業(yè)庫存低位開始迅速攀升。截至5月11日國內(nèi)純堿企業(yè)庫存總量在53.7萬噸（含部分廠家港口及外庫庫存），環(huán)比5月4日庫存增加0.9萬噸，增幅1.7%，同比下降24.4%，其中重堿庫存25萬噸，增加2.2萬噸。在買漲不買跌心態(tài)驅(qū)使下，終端用戶拿貨積極性不高，隨用隨采，純堿廠家?guī)齑娉掷m(xù)增加。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，英大期貨

（二）需求情況

純堿下游需求主要為浮法玻璃和光伏玻璃。浮法玻璃主要應(yīng)用于房地產(chǎn)和汽車領(lǐng)域，玻璃裝配需求主要處于房屋竣工環(huán)節(jié)；防疫放開和房地產(chǎn)穩(wěn)交樓、“三支箭”等政策利好不斷，降準加持，市場信心有所提振。全球“碳達峰，碳中和”大背景下，各國能源加速轉(zhuǎn)型，光伏行業(yè)裝機情況仍存在向好預(yù)期，光伏產(chǎn)能持續(xù)快速增加，但產(chǎn)能短期過剩，實際新點火進度仍需觀望。1.浮法玻璃浮法玻璃方面，受下游房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)低迷的拖累，2022年浮法玻璃消費疲軟，庫存持續(xù)累積。2022年底伴隨新防疫政策和房地產(chǎn)政策利好，降準和房地產(chǎn)“三支箭”實施，各省市不斷出臺房地產(chǎn)新政，市場信心有所提振，需求有所好轉(zhuǎn)。4月份玻璃庫存快速下滑，需求證實，玻璃價格快速拉漲。

截至5月11日，國內(nèi)浮法玻璃周內(nèi)均價2264.70元/噸，較上周上漲138.62元，均價延續(xù)2個月快速上漲。后市看后期市場看，目前部分區(qū)域貿(mào)易商庫存得到一定消化，但加工廠存貨暫消化有限，預(yù)計短期市場存進一步去社會庫存預(yù)期，但產(chǎn)能投放預(yù)期下市場觀望氛圍逐漸加重，中下游采購或偏謹慎，預(yù)計庫存保持相對平穩(wěn)。截至5月11日，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計309條，在產(chǎn)243條，日熔量共計165000噸，環(huán)比上周（163900噸）增加1100噸。周內(nèi)新點火1條，復(fù)產(chǎn)1條，冷修1條。截至5月11日，重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為4290萬重量箱，較上周庫存增加86萬重量箱，增幅2.05%，庫存天數(shù)21.77天。

預(yù)計隨著社會庫存逐漸消化，中下游存一定補貨需求，但考慮產(chǎn)能投放預(yù)期下市場觀望氛圍逐漸加重，中下游采購或偏謹慎，綜合考慮下，預(yù)期整體庫存相對平穩(wěn)，波動空間有限。密切關(guān)注復(fù)產(chǎn)及市場貨源消化情況。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，英大期貨

2. 光伏玻璃光伏玻璃方面，全球“碳達峰，碳中和”大背景下，各國能源加速轉(zhuǎn)型，光伏行業(yè)裝機情況仍存在向好預(yù)期，光伏玻璃行業(yè)的產(chǎn)能快速投放，主要與國內(nèi)政策有關(guān)，國家大力發(fā)展光伏發(fā)電行業(yè)，光伏裝機需求旺盛。全球光伏裝機看，2022年增速達到近幾年高點，由2021年的170GW裝機量增加38%到235GW，2023年預(yù)計裝機量預(yù)估在260-275GW，增速10-15%。2023年計劃點火的光伏玻璃產(chǎn)線集中，預(yù)計2023年光伏玻璃日熔量增長2-3萬噸，光伏玻璃對純堿用量增長120-130萬噸。截止5月11日，全國光伏玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線431條，日熔量為86130噸/日，環(huán)比增加2200噸/日，同比增加53.23%。近期受硅料價格下行影響，終端電站存壓價心理，組件價格承壓。部分前期點火產(chǎn)線達產(chǎn)，加之部分新產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，供應(yīng)量持續(xù)增加。成本面來看，近期純堿及天然氣價格下滑，成本壓力稍減，廠家利潤略有恢復(fù)。整體來看，周內(nèi)市場以穩(wěn)為主。總體來看，在產(chǎn)產(chǎn)能偏高，前期點火產(chǎn)線陸續(xù)達產(chǎn)，整體供應(yīng)仍有增量，市場供應(yīng)充足，但需求向好，交投有繼續(xù)向好預(yù)期。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，英大期貨

（三）盈利情況

本月純堿廠家利潤空間進一步下降。周內(nèi)原鹽、煤炭價格有所下降，純堿生產(chǎn)成本下降，但純堿、氯化銨跌勢擴大，庫存攀升，純堿廠盈利繼續(xù)回落，仍維持中位。至5月11日當(dāng)周，聯(lián)堿企業(yè)利潤700+，較上周下跌200元/噸。而浮法玻璃自2022年6月起，持續(xù)虧損，一直到2023年4月份開始扭虧為盈，歷時近9個月。4月伴隨價格觸底快速上漲，純堿、動力煤小降，玻璃行業(yè)利潤進一步好轉(zhuǎn)，整個行業(yè)盈利水平繼續(xù)大幅提升，利潤增長至500-700左右。其管道氣燃料玻璃本周毛利659.13元/噸；華北動力煤為燃料玻璃本周毛利491.49元/噸；石油焦為燃料玻璃本周毛利732.89元/噸。整個純堿鏈利潤分配不均問題徹底改善，下游玻璃企業(yè)利潤快速恢復(fù)，但伴隨上下游基本面的變化，利潤率在產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)恐將繼續(xù)發(fā)生扭轉(zhuǎn)性變化。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，英大期貨

三、后期影響

純堿走勢的幾大關(guān)鍵要素：1.宏觀方面：美國多銀行破產(chǎn)，歐洲瑞士瑞信銀行暴雷，外圍市場風(fēng)聲鶴唳，但美國通脹壓力下，美聯(lián)儲3月、5月不得不各加息25個基點，市場流動性進一步收緊。國內(nèi)新冠優(yōu)化放開和房地產(chǎn)多項政策利好，降準、穩(wěn)交樓政策推行，各地房地產(chǎn)政策不斷出臺，經(jīng)濟快速復(fù)蘇跡象明顯，市場信心持續(xù)恢復(fù)。外圍環(huán)境利空國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇交織加劇了商品的波動性。2.遠興能源阿拉善天然堿項目一期計劃 2023年6月建設(shè)完成（純堿500萬噸/年，小蘇打40萬噸/年），關(guān)注實際投產(chǎn)時間。未來還有780萬噸天然純堿產(chǎn)量，更改目前純堿供應(yīng)格局的最大影響因素。

若能按期投產(chǎn)，將能快速解決目前純堿供不應(yīng)求的局面，從來擠壓純堿的利潤，實現(xiàn)價格的回落；若不能按期投產(chǎn)，純堿的供需局面將更加嚴峻，供不應(yīng)求可能導(dǎo)致純堿非理性的炒作，屆時也將為純堿廠遠月套保提供機會。3.后期持續(xù)關(guān)注浮法玻璃的冷修和復(fù)產(chǎn)情況，長達9個月的虧損在2季度初已經(jīng)結(jié)束，下游需求釋放對玻璃中長期庫存及產(chǎn)業(yè)鏈的影響；光伏玻璃新點火情況。浮法玻璃與光伏玻璃日熔量變化情況。特別是關(guān)注純堿庫存拐點何時出現(xiàn)。玻璃庫存降低后，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配發(fā)生變化的持續(xù)性。

四、技術(shù)方面

純堿SA309本周繼續(xù)增倉下跌，周初2000關(guān)口支撐下大幅反彈，周二陰包陽，反彈失敗重回跌勢，之后空頭主動發(fā)力，打穿2000點整數(shù)支撐后，連續(xù)增倉下行，最低跌破1900。本輪下跌由4月初最高2495跌至新低1867，跌幅600多點，跌幅近24%。大幅下跌后，面臨前期強新低支撐1776，短期超跌下1900以下可部分止盈減倉，待反彈后擇機繼續(xù)加倉，中長期逢高沽空策略不變。操作上前期SA309高位2500-2600震蕩區(qū)間逢高沽空者以2000為止損位繼續(xù)持有。

（文章來源：英大期貨）

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