曾經(jīng)并駕齊驅(qū)的「蔚小理」，$理想汽車(chē)-W(02015.HK)$已經(jīng)把其他兩家甩開(kāi)了一個(gè)身位。

近日，理想汽車(chē)公布一季度財(cái)報(bào)。2023 年一季度，理想汽車(chē)總交付量為 52584 輛，同比增長(zhǎng) 65.8%，這也是理想汽車(chē)首次季度交付突破 5 萬(wàn)輛。

除了交付量外，理想汽車(chē)的收入也實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。一季度總收入為 187.9 億元，其中車(chē)輛銷(xiāo)售收入達(dá)到 183.3 億元，同比增長(zhǎng) 96.9%，環(huán)比增長(zhǎng) 6.1%。規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)下，理想實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 9.3 億元，毛利率達(dá)到 20.4%，在三小強(qiáng)中第一個(gè)實(shí)現(xiàn)盈利。

(資料圖片)

財(cái)報(bào)發(fā)布后，理想汽車(chē)股價(jià)大幅上漲 18.85% 到 29.44 美元，最新總市值為 307 億美元，超過(guò)蔚來(lái)（137 億美元）和小鵬（85 億美元）的總和。

蔚小理「分化」

在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，蔚小理作為新勢(shì)力的第一梯隊(duì)，長(zhǎng)期被放在一起比較。

今天這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)分出階段性的結(jié)果，理想汽車(chē)成功脫穎而出。后者最大的優(yōu)勢(shì)就是精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位和高效的執(zhí)行，從去年底開(kāi)始，理想汽車(chē)推出了 L9、L8 和 L7 三款車(chē)型，并停售了理想 ONE。

這一策略使理想實(shí)現(xiàn)了成功換代，進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)地位。一季度，理想汽車(chē)共計(jì)交付了 5.26 萬(wàn)輛新車(chē)，同比增長(zhǎng) 65.8%。這也創(chuàng)下公司單季交付最高紀(jì)錄。進(jìn)入 4 月份，理想汽車(chē)的月交付量更是達(dá)到了 2.57 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了 516.3%。

這達(dá)到了此前理想汽車(chē)給出指引的下沿，在同行中屬于非常優(yōu)秀的表現(xiàn)。此前，理想汽車(chē) 2022 年年報(bào)中透露，2023 年一季度，理想汽車(chē)的交付量預(yù)計(jì)在 5.2 萬(wàn)-5.5 萬(wàn)輛。

相比之下，$蔚來(lái)-SW(09866.HK)$和$小鵬汽車(chē)-W(09868.HK)$的表現(xiàn)則顯得相對(duì)疲軟。數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)則共交付 3.1 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 20.5%；小鵬則只交付 1.82 萬(wàn)輛，同比下降 47.25%。進(jìn)入 4 月份，蔚來(lái)交付量為 6658 輛，小鵬交付量 7079 輛。

跟行業(yè)大盤(pán)相比，理想汽車(chē)的表現(xiàn)明顯跑贏市場(chǎng)平均水平，而蔚來(lái)和小鵬的表現(xiàn)則低于市場(chǎng)平均水平。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1-3 月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成 165 萬(wàn)輛和 158.6 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 27.7% 和 26.2%，市場(chǎng)占有率達(dá)到 26.1%。

從收入角度看，理想汽車(chē)的總收入與市場(chǎng)預(yù)期基本完全一致。數(shù)據(jù)顯示，理想汽車(chē)一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 187.9 億元，同比增長(zhǎng) 96.5%。單車(chē)平均價(jià)格是 35.7 萬(wàn)，環(huán)比四季度的 38 萬(wàn)略有下降，因?yàn)橛?L7 的交付。

在新能源汽車(chē)公司的經(jīng)營(yíng)中，毛利率是一個(gè)十分關(guān)鍵的因素。它可以被視為企業(yè)的「血液」，對(duì)公司的發(fā)展至關(guān)重要。只有保持適當(dāng)?shù)拿仕剑髽I(yè)才能保障長(zhǎng)期的健康發(fā)展，否則公司將無(wú)法持續(xù)地投入研發(fā)、交付等長(zhǎng)期投資，從而限制其未來(lái)的發(fā)展前景。

就毛利率而言，理想汽車(chē)表現(xiàn)穩(wěn)健?？傮w來(lái)看，理想汽車(chē)一季度的綜合銷(xiāo)售毛利率為 20.4%，低于 2022 年第一季度的 22.6%。其中，車(chē)輛毛利率稍微下滑至 19.8%，而 2022 年第一季度為 22.4%，2022 年第四季度為 20%。理想汽車(chē)解釋?zhuān)@主要是由于兩個(gè)季度之間產(chǎn)品組合的差異所致。

盡管如此，理想汽車(chē)的毛利率仍然屬于行業(yè)頭部水平。數(shù)據(jù)顯示，比亞迪一季度毛利率為 17.86%，同比增長(zhǎng) 5.46 個(gè)百分點(diǎn)，但低于去年第四季度創(chuàng)下的 19% 的最高毛利率；其中，汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率則達(dá)到 20.8%，凈利率為 3.64 個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng) 2.28 個(gè)百分點(diǎn)。

相比之下，特斯拉一季度的毛利率下行壓力較大，為 19.3%，同比下降 9.8 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降 4.4 個(gè)百分點(diǎn)。這是自 2020 年第四季度以來(lái)最低的單季度毛利率，也暫時(shí)低于維持 20% 以上的全年指引。其中，汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率為 18.3%，同比下降 11.3 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降 5.4 個(gè)百分點(diǎn)。

首次實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正

不同于蔚來(lái)發(fā)力用戶(hù)關(guān)系，小鵬硬磕技術(shù)，理想汽車(chē)給人的感覺(jué)是「超級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理」，通過(guò)極強(qiáng)的產(chǎn)品定義能力，并通過(guò)極致的性?xún)r(jià)比，迅打造爆款。同時(shí)，理想也是極其強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)效率的公司。

2022 年，理想汽車(chē)的研發(fā)費(fèi)用為 67.8 億元，銷(xiāo)售、一般及管理費(fèi)用為 56.7 億元，總計(jì) 124.5 億元，費(fèi)用占比為 27.49%。特別是四季度，理想汽車(chē)整體費(fèi)用率只有 21%，其中研發(fā)費(fèi)用率 11.7%，銷(xiāo)售管理費(fèi)用率首次降低到個(gè)位數(shù)（9.2%）。

相比之下，蔚來(lái)和小鵬的費(fèi)用率都超過(guò)了 40%。其中，蔚來(lái)汽車(chē)收入為 493 億元，費(fèi)用為 213.4 億元，費(fèi)用率為 43.3%；小鵬汽車(chē)收入為 269 億元，總費(fèi)用為 109.15 億元，費(fèi)用率為 40.5%。

進(jìn)入 2023 年一季度，理想汽車(chē)在研發(fā)和銷(xiāo)售費(fèi)用的控制方面更加精進(jìn)。在研發(fā)費(fèi)用方面，理想汽車(chē)投入了 18.5 億元，同比增長(zhǎng) 34.8%，但首次出現(xiàn)了環(huán)比下行，不及去年四季度的 20.7 億元；在銷(xiāo)售費(fèi)用方面，理想汽車(chē)一季度銷(xiāo)售、一般及管理費(fèi)合計(jì) 16.5 億元，同比增加 36.5%，環(huán)比增加 0.9%。這與理想汽車(chē)交付量的增加密切相關(guān)。

這也意味著，理想汽車(chē)一季度的總費(fèi)用為 35 億元，費(fèi)用率為 18.6%，遠(yuǎn)低行業(yè)平均水準(zhǔn)。最近，李想在微博上發(fā)文稱(chēng)，「我們品牌市場(chǎng)費(fèi)用率是 0.6%，主流品牌這個(gè)費(fèi)用率大概 2-3%，是理想汽車(chē)的 4-5 倍；豪華品牌包含品牌和渠道的全口徑銷(xiāo)售費(fèi)用率也在理想汽車(chē)的 4 倍左右?！?/p>

李想自曝費(fèi)率后，吉利高級(jí)副總裁楊學(xué)良也主動(dòng)表態(tài)：「（理想）值得所有品牌好好學(xué)習(xí)。」

理想汽車(chē)在 2023 年第一季度保住銷(xiāo)量的同時(shí)，通過(guò)極致的經(jīng)營(yíng)執(zhí)行效率，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)第二個(gè)季度的盈利。數(shù)據(jù)顯示，一季度理想汽車(chē)凈利潤(rùn)為 9.34 億元，去年同期為凈虧損 0.1 億元，相比 2022 年第四季度的凈利潤(rùn) 2.7 億元增長(zhǎng) 252%；Non-Gaap（非 公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）凈利潤(rùn)為 14.14 億元，再創(chuàng)新高。

其中，一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)是理想首次實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。數(shù)據(jù)顯示，一季度理想汽車(chē)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為 4.05 億元，而去年同期的經(jīng)營(yíng)虧損為 4.13 億元，2022 年第四季度的經(jīng)營(yíng)虧損為 1.34 億元。

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正意味著公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的收入超過(guò)了支出，實(shí)現(xiàn)了盈利，同時(shí)也表明公司的業(yè)務(wù)模式和戰(zhàn)略得到了市場(chǎng)驗(yàn)證。

除了實(shí)現(xiàn)盈利，理想汽車(chē)在 2023 年一季度的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)也非常強(qiáng)勁。數(shù)據(jù)顯示，一季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流達(dá)到了 78 億元，相比 2022 年同期的 18.3 億元有了大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，由于資本開(kāi)支的減少，理想汽車(chē)一季度再次實(shí)現(xiàn)了自由現(xiàn)金流為正，達(dá)到了 67 億元。

值得一提的是，理想汽車(chē)已經(jīng)連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)了自由現(xiàn)金流為正，同時(shí)也是三家中現(xiàn)金儲(chǔ)備最多的公司。截至 2023 年 3 月底，理想汽車(chē)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、定期存款及短期投資總額為 650 億元。

沖擊年銷(xiāo) 30 萬(wàn)輛

一家公司的發(fā)展是與所處時(shí)代的「雙人舞」。目前來(lái)看，理想汽車(chē)「跳」得非常好。

李想曾經(jīng)指出，當(dāng)前行業(yè)面臨的最大問(wèn)題仍然是充電和電池成本問(wèn)題。在充電問(wèn)題中，最致命的原因是充電速度慢，而不是續(xù)航里程短。而在電池成本方面，關(guān)鍵是如何在有效的公里數(shù)下，用更少的電池成本來(lái)實(shí)現(xiàn)車(chē)輛的性能和功能。

理想 L8 | 理想汽車(chē)

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，理想汽車(chē)的目標(biāo)，是在 2025 年實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo) 160 萬(wàn)輛。為了完成這個(gè)目標(biāo)，理想汽車(chē)的計(jì)劃是分三步走：

第一步，借助 L 系列，拿到 30-50 萬(wàn) SUV 的市占率第一，占到 15%-20% 份額；

第二步，是借助增程 SUV 和純電的車(chē)型，做到 30-50 萬(wàn)整個(gè)乘用車(chē)市場(chǎng)的第一；

第三步，理想將主力進(jìn)攻 20-30 萬(wàn)的市場(chǎng)。

理想汽車(chē) 2023 年的目標(biāo)，是挑戰(zhàn) 30-50 萬(wàn)元豪華 SUV 市場(chǎng) 20% 的市場(chǎng)份額，也就是沖擊年銷(xiāo) 30 萬(wàn)輛。

目前來(lái)看，理想汽車(chē)處于一個(gè)非常良好的狀態(tài)。對(duì)于二季度，理想汽車(chē)預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)車(chē)輛交付量 7.6 至 8.1 萬(wàn)輛。最新數(shù)據(jù)顯示，理想汽車(chē)在 4 月份共交付了 2.57 萬(wàn)輛新車(chē)，這意味著接下來(lái)的五六月份的月均交付量將至少保持在 2.5 萬(wàn)輛以上。這一增長(zhǎng)趨勢(shì)的確定性，也是理想一季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，股價(jià)大幅上漲的關(guān)鍵因素之一。

除了銷(xiāo)量表現(xiàn)，理想汽車(chē)在智能駕駛和產(chǎn)品規(guī)劃方面的布局也值得關(guān)注。李想表示，公司下一個(gè)階段的發(fā)展，將根據(jù) 4 月 18 日發(fā)布的「智能」和「電能」——「雙能戰(zhàn)略」推進(jìn)，一方面進(jìn)入以城市 NOA 為代表的智能駕駛 3.0 時(shí)代。據(jù)了解，城市 NOA 將在 6 月份推送早鳥(niǎo)測(cè)試，并計(jì)劃于今年年底在 100 個(gè)城市進(jìn)行推送。

另一方面，理想汽車(chē)還將開(kāi)啟增程電動(dòng)與高壓純電的新階段。在增程電動(dòng)與高壓純電車(chē)型方面，理想汽車(chē)將堅(jiān)持兩條路線并行，一是提高增程效率，為用戶(hù)提供比燃油車(chē)更好的使用體驗(yàn)；二是不斷提高純電技術(shù)，擴(kuò)大用戶(hù)的出行半徑，實(shí)現(xiàn)純電用戶(hù)的補(bǔ)能體驗(yàn)與加油看齊。

按照規(guī)劃，到 2025 年，理想的產(chǎn)品矩陣將包括一款超級(jí)旗艦車(chē)型，五款增程電動(dòng)車(chē)型和五款純電車(chē)型。據(jù)了解，理想汽車(chē)的首款純電車(chē)型將在今年第四季度發(fā)布，發(fā)布后用戶(hù)可以到店試駕，之后開(kāi)始交付，保持與理想 L7、理想 L8 和理想 L9 相似的發(fā)布節(jié)奏。

2023 年注定是持續(xù)「內(nèi)卷」和「焦慮」的一年，車(chē)企開(kāi)始「分化」和「掉隊(duì)」。在這樣的背景下，理想汽車(chē)雖然不完美，但卻是一個(gè)「優(yōu)等生」。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境快速變化的情況下，理想汽車(chē)已經(jīng)在這輪競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)了有利優(yōu)勢(shì)。

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