(資料圖片)

2023Q2 收入保持快速增長，盈利能力穩(wěn)健，維持“買入”評級

8 月24 日，公司發(fā)布2023 年半年度報(bào)告：2023Q2 收入46.24 億元（+24.45%），其中工業(yè)收入31.84 億元（+32.61%），商業(yè)收入23.81 億元（+7.71%），工業(yè)增速高于30%的增速預(yù)期。利潤方面，2023Q2 毛利率為49.34%（同比+5.12pct），環(huán)比下降1.66pct 主要系盈利能力更強(qiáng)的工業(yè)收入占比下降3.81pct（2023Q1 藿香和急支糖漿在疫情診療中需求增加），但從行業(yè)自身盈利能力來看，工業(yè)和商業(yè)毛利率各自穩(wěn)定在64%+、8%+的水平上。公司費(fèi)用控制較好，2023Q2 銷售費(fèi)用率增加1.31pct，主要系銷售費(fèi)用投入更高的工業(yè)收入占比提升4.24pct，管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率則皆下降0.5-1pct，研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.38pct。公司2023Q2 歸母凈利潤3.30 億元（+210.81%），歸母凈利率為7.14%（同比+4.28pct，環(huán)比+1.84pct），盈利能力穩(wěn)步向上，我們維持2023-2025 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025 年歸母凈利潤分別為9.33/12.40/15.92 億元，EPS 分別為1.68/2.23/2.86 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為26.6/20.0/15.6 倍，維持“買入”評級。

核心主品增速超全年預(yù)期，院內(nèi)產(chǎn)品恢復(fù)增長，后續(xù)增長勢能仍然強(qiáng)勁

短期來看，2023H1 公司核心主品增速高于全年預(yù)期（藿香正氣口服液+81.66%，急支糖漿+149.06%），通天、鼻竇炎口服液等也恢復(fù)較快增長，公司持續(xù)加快渠道拓展，6 月以來和九州通、華潤湖北醫(yī)藥等開展合作，后續(xù)增長勢能仍然強(qiáng)勁。

中長期來看，公司已就產(chǎn)品群進(jìn)行梳理，每個(gè)廠定位1-2 個(gè)領(lǐng)域，明確發(fā)展方向，且加快智造升級解決產(chǎn)能瓶頸，為持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展打下優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)。

數(shù)字化升級快速推進(jìn)，中藥材資源板塊加快建設(shè)，蓄力后期發(fā)展

數(shù)字化方面，公司自4 月召開啟動(dòng)會以來，7 月和賽柏藍(lán)就“云代表”基層醫(yī)療合作項(xiàng)目開展合作交流，下半年加速推進(jìn)標(biāo)識解析應(yīng)用平臺一期建設(shè)，完成數(shù)據(jù)中臺（一期）項(xiàng)目。中藥材資源板塊方面，公司于5 月與安國市國控集團(tuán)實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司簽署人工培育冬蟲夏草產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目合作協(xié)議，成功簽約四川眉山、巴中2 個(gè)加工中心項(xiàng)目，持續(xù)打造中藥材資源產(chǎn)業(yè)鏈，潛力業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加??；產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；精細(xì)化管理能力提升不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞：