無論上市前還是上市后，永泰運(yùn)（001228）的并購步伐從未停止，這也在一定程度上推動著公司業(yè)績上漲。不過，上市次年，永泰運(yùn)的這一招數(shù)不奏效了。8月22日，永泰運(yùn)對外披露了2023年半年報(bào)，公司上半年?duì)I收、凈利雙降，并且存貨規(guī)模也創(chuàng)出了近年來新高。不斷并購之下，永泰運(yùn)潛藏的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)也越來越大，商譽(yù)值已推高至2.08億元。

上市次年業(yè)績接連下滑

2023年是永泰運(yùn)登陸A股的第二年，然而，公司先后披露的一季報(bào)、半年報(bào)均不樂觀。

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8月22日，永泰運(yùn)披露的2023年半年報(bào)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為12.03億元，同比下降27.3%；對應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為1.03億元，同比下降25.48%；對應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤分別約為8471.31萬元，同比下降33.63%。

永泰運(yùn)表示，報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入出現(xiàn)一定下降主要系本期國際海運(yùn)費(fèi)價(jià)格較去年同期出現(xiàn)明顯波動。

據(jù)了解，永泰運(yùn)在2022年4月登陸A股市場，公司所屬跨境化工物流領(lǐng)域，是一家主營跨境化工物流供應(yīng)鏈服務(wù)的現(xiàn)代服務(wù)企業(yè)。在上市之前，永泰運(yùn)業(yè)績處于穩(wěn)步增長狀態(tài)，其中2019-2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為8.27億元、9.52億元、21.45億元；對應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為6355萬元、7421萬元、1.68億元。

上市當(dāng)年，永泰運(yùn)業(yè)績表現(xiàn)也較為理想，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬凈利潤分別約為30.12億元、2.94億元。

不過，永泰運(yùn)的這種業(yè)績增勢并未持續(xù)，上市次年就被打破。

從營收構(gòu)成來看，2023年上半年永泰運(yùn)跨境化工物流供應(yīng)鏈服務(wù)貢獻(xiàn)營收占比最高，該服務(wù)報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營收7.86億元，占比65.3%；供應(yīng)鏈貿(mào)易服務(wù)、倉儲堆存服務(wù)、道路運(yùn)輸服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收分別約為3.1億元、4689.42萬元、2903.2萬元，占比分別為25.79%、3.9%、2.41%。

業(yè)績不理想的永泰運(yùn)今年二級市場表現(xiàn)也不樂觀，公司今年2月7日盤中最高價(jià)為65.58元/股，之后接連走低，截至8月22日收盤，公司股價(jià)報(bào)37.5元/股，總市值為38.95億元。

永泰運(yùn)實(shí)控人為陳永夫、金萍夫婦，截至今年上半年末，陳永夫直接持有上市公司30.81%股份，金萍通過寧波永泰秦唐投資合伙企業(yè)（有限合伙）間接控制公司6.31%的股份，陳永夫和金萍夫婦合計(jì)控制上市公司37.12%的股份。

賬上商譽(yù)增至2.08億元

截至今年上半年末，永泰運(yùn)賬上商譽(yù)也由期初的1.55億元增至2.08億元。

商譽(yù)走高背后，永泰運(yùn)是一家頗愛并購的企業(yè)。上市前，永泰運(yùn)曾在2015-2019年先后收購了寧波市永港物流有限公司100%股權(quán)、喜達(dá)儲運(yùn)（上海）發(fā)展有限公司100%股權(quán)、青島百世萬邦國際物流有限公司75%股權(quán)和寧波凱密克物流有限公司100%股權(quán)。

上市后，永泰運(yùn)仍未放慢并購步伐，曾收購天津瀚諾威國際物流有限公司100%股權(quán)、浙江嘉州供應(yīng)鏈有限公司51%股權(quán)、寧波甬順安供應(yīng)鏈管理有限公司100%股權(quán)。之后，永泰運(yùn)更是變更募投項(xiàng)目收購紹興長潤化工有限公司100%股權(quán)，公司頻繁并購的行為也曾遭到監(jiān)管層追問。

值得一提的是，近期，永泰運(yùn)再度拋出了并購計(jì)劃，公司擬以現(xiàn)金1246.2萬元收購睿博龍60%股權(quán)。

公告顯示，睿博龍交易對方做出業(yè)績承諾，標(biāo)的2023-2025年各年度凈利潤平均不低于300萬元，即業(yè)績承諾期內(nèi)累計(jì)承諾凈利潤不低于900萬元。而據(jù)睿博龍披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司2022年、2023年1-2月實(shí)現(xiàn)凈利潤均為虧損狀態(tài)。

投融資專家許小恒對北京商報(bào)記者表示，上市公司頻繁并購會推高賬上商譽(yù)，而商譽(yù)一直被認(rèn)為是絞殺公司業(yè)績的頭號“殺手”，并購在增厚公司業(yè)績的同時(shí)也埋下了隱患，對于并購，上市公司要審慎決策。

針對相關(guān)問題，北京商報(bào)記者向永泰運(yùn)董秘辦公室發(fā)去采訪函，不過截至記者發(fā)稿，對方并未回復(fù)。

貿(mào)易業(yè)務(wù)增長推高存貨

作為一家跨境化工物流行業(yè)公司，永泰運(yùn)不直接從事生產(chǎn)，但公司今年上半年存貨卻達(dá)到了1742.12萬元，也是近年來同期的最高水平。

經(jīng)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，在2020年上半年末、2021年上半年末、2022年上半年末，永泰運(yùn)存貨分別為208.01萬元、301.47萬元、385.89萬元。

不難看出，永泰運(yùn)今年上半年存貨較往年同期出現(xiàn)明顯增多。

對于公司存貨的構(gòu)成，永泰運(yùn)2021年上市招股書中曾有介紹，稱公司存貨內(nèi)容系合同履約成本、未完成勞務(wù)和低值易耗品，報(bào)告期各期末金額較小，其中低值易耗品主要為倉儲作業(yè)所需的托盤、物料等，未完成勞務(wù)為未達(dá)到收入確認(rèn)條件但已經(jīng)實(shí)際發(fā)生的成本，如貨物裝載出運(yùn)前實(shí)際發(fā)生的拖柜費(fèi)、裝卸費(fèi)等。

針對公司上半年末存貨大增的原因，永泰運(yùn)稱主要是貿(mào)易業(yè)務(wù)增長所致。

另外，今年上半年永泰運(yùn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.19億元，而在去年同期該數(shù)值為548.78萬元，這也是公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額近年來同期首次為負(fù)值，2019年上半年、2020年上半年分別為3327.54萬元、2737.41萬元。

財(cái)經(jīng)評論員張雪峰對北京商報(bào)記者表示，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額受銷售額、成本、應(yīng)收賬款、現(xiàn)金流出項(xiàng)等多方面影響，銷售額下降、成本增加、應(yīng)收賬款增加或現(xiàn)金流出項(xiàng)增加都可能導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下降甚至出現(xiàn)負(fù)值，是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不良的信號之一。“具體原因是什么，都需要進(jìn)一步的財(cái)務(wù)分析和調(diào)查來確定問題的原因，并采取相應(yīng)的措施來解決。”張雪峰如是說。

北京商報(bào)記者 馬換換

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