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開源證券股份有限公司黃澤鵬,楊柏煒近期對貝泰妮進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2023Q2修復邊際提速，敏感肌龍頭穩(wěn)健增長可期》，本報告對貝泰妮給出買入評級，當前股價為101.66元。

貝泰妮(300957)　　事件：2023H1營收+15.52%、歸母凈利潤+13.91%　　公司發(fā)布半年報：2023H1實現(xiàn)營收23.68億元（+15.5%）、歸母凈利潤4.50億元（+13.9%）；其中單2023Q2實現(xiàn)營收15.04億元（+21.2%）、歸母凈利潤2.92億元（+17.1%），單季增速邊際提升明顯?？紤]行業(yè)競爭加劇、流量成本提升，我們下調(diào)盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為13.32（-0.27）/16.81（-0.68）/21.06（-1.76）億元，對應EPS為3.14（-0.07）/3.97（-0.16）/4.97（-0.42）元，當前股價對應PE為32.4/25.7/20.5倍。我們認為，公司是敏感肌護膚龍頭，品牌矩陣持續(xù)完善、未來穩(wěn)健增長可期，估值合理，維持“買入”評級?！　【€上抖音渠道增長較快，線下OTC渠道顯著放量　　線上渠道整體同比+7.2%，其中自營/經(jīng)銷代銷分別實現(xiàn)營收13.89億元（+12.2%）/3.54億元（-8.9%）；線上自建平臺、第三方平臺分別實現(xiàn)營收1.77億元（+15.8%）/15.66億元（+6.3%），抖音（+32.5%）與騰訊生態(tài)自建平臺（+15.0%）較快增長。線下渠道整體同比+48.6%，自營/經(jīng)銷代銷分別實現(xiàn)營收0.14億元（+515.5%）/6.01億元（+46.1%），其中OTC渠道實現(xiàn)營收2.96億元（+60.1%），顯著放量。盈利能力方面，2023H1毛利率為76.7%（-0.2pct）。費用方面，2023H1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為46.3%/6.4%/4.6%，同比分別+1.1pct/+0.0pct/+0.6pct?！　〈髥纹窇?zhàn)略穩(wěn)扎穩(wěn)打、品牌矩陣持續(xù)完善，敏感肌龍頭未來可期　　產(chǎn)品：大單品策略持續(xù)推進，2023H1明星產(chǎn)品舒敏保濕特護霜、清透防曬乳銷售額均超2億元；此外，7月上線“修白瓶”在抖音超級品牌日活動表現(xiàn)亮眼，8月上新針對干敏肌膚的“特潤霜”有望在秋冬季放量。渠道：展望下半年，抖音、OTC渠道有望繼續(xù)貢獻增量。品牌：堅持窄路做寬，從“敏感肌”升級為“敏感PLUS”，逐漸形成薇諾娜（產(chǎn)品升級、持續(xù)領跑）、薇諾娜寶貝（分階護理、增長亮眼）、璦科縵（前沿科技，專業(yè)抗老）、貝芙?。ㄈ斯ぶ悄茉\斷、精準分級去痘）四大品牌，持續(xù)強化核心競爭力，未來增長可期?！　★L險提示：新品牌拓展不及預期、渠道拓展不及預期、行業(yè)競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券黃澤鵬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.11%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.32億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為32.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有28家機構(gòu)給出評級，買入評級24家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為142.48。

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〖 證星研報解讀 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

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