紅周刊 本刊特約 | 馬特·韋勒（Matt Weller）

最新發(fā)布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)略低于預(yù)期(同比4.9%，預(yù)期5.0%)，核心數(shù)據(jù)符合預(yù)期(同比5.5%)，導(dǎo)致當(dāng)日美元出現(xiàn)了驚人的拋售壓力，不過(guò)美元此后又收復(fù)了失地，華爾街對(duì)于“美元走弱”共識(shí)的實(shí)現(xiàn)之路可能并不平坦。

交易員現(xiàn)在認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的可能性只有十分之一，比公布CPI之前降低約20%。同時(shí)，英國(guó)央行和歐洲央行仍在加息，日本央行亦被認(rèn)為可能會(huì)退出YCC（收益率曲線控制）的政策。究竟這對(duì)美元、歐元、英鎊、澳元、日元等主流貨幣會(huì)產(chǎn)生什么影響？人民幣匯率何去何從？

(資料圖片僅供參考)

“美元走弱”共識(shí)的實(shí)現(xiàn)仍需時(shí)間

5月中旬美元指數(shù)反彈至101.9附近，美元指數(shù)錄得3月以來(lái)最大單日漲幅。6月加息依然是非常小概率事件，但對(duì)于過(guò)于激進(jìn)的降息預(yù)期的修正近期或?qū)⒗糜诿涝姆磸棥?/p>

此外，一些避險(xiǎn)資金流入美元，也導(dǎo)致美元暫時(shí)難以走弱——中國(guó)疲軟的通脹數(shù)據(jù)加劇了人們對(duì)世界第二大經(jīng)濟(jì)體需求的擔(dān)憂；對(duì)美國(guó)債務(wù)上限的擔(dān)憂正在上升。拜登總統(tǒng)與國(guó)會(huì)最高領(lǐng)袖最近就債務(wù)上限僵局進(jìn)行的會(huì)談沒(méi)有取得任何進(jìn)展。如果在未來(lái)3周左右沒(méi)有找到解決方案，美國(guó)可能會(huì)違約。這令人不敢想象。因此，可能需要出現(xiàn)一些不利的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)推動(dòng)立法者做出決定。

目前，看多和看空美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的人正在激烈辯論，這也導(dǎo)致美元區(qū)間震蕩。貨幣增長(zhǎng)已經(jīng)崩潰，信貸沖動(dòng)是負(fù)的，銀行接連倒閉，但勞動(dòng)力市場(chǎng)過(guò)于緊俏。換言之，就好比是中國(guó)經(jīng)濟(jì)，目前正在放緩，不過(guò)是從一個(gè)驚人的強(qiáng)勁增長(zhǎng)率開(kāi)始的放緩。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯需要多長(zhǎng)時(shí)間是很難量化的，這意味著，盡管美元的下行趨勢(shì)是具有確定性的，但就目前而言，它將繼續(xù)是一個(gè)“下降4步，然后再上升3步”的故事。

就數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)崗位4月份增加了25.3萬(wàn)，失業(yè)率降至3.4%，顯示就業(yè)市場(chǎng)在銀行業(yè)動(dòng)蕩、利率上升和高通脹的情況下依然堅(jiān)挺，但I(xiàn)SM制造業(yè)和服務(wù)業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)都在下降，美國(guó)消費(fèi)者和小企業(yè)信心調(diào)查也顯示疲軟。如何權(quán)衡抗擊通脹和維持金融穩(wěn)定，也將給美聯(lián)儲(chǔ)提出挑戰(zhàn)。近期，美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的信貸調(diào)查（SLOOS）顯示，主要銀行在第一季度收緊信貸標(biāo)準(zhǔn)，而消費(fèi)者和企業(yè)的貸款需求也在持續(xù)下降。

目前，美元指數(shù)止步于102，模型顯示美元仍是高估的。但未來(lái)美元指數(shù)將也與歐元、英鎊等走勢(shì)息息相關(guān)，日元、澳大利亞元的表現(xiàn)也不能被忽視，它們的份額雖小，但積小成多，短期內(nèi)的作用是有一定分量的。

歐元可能會(huì)在2023年繼續(xù)跑贏美元

由于美聯(lián)儲(chǔ)處于加息周期的尾聲，歐元可能會(huì)在2023年繼續(xù)跑贏美元，因?yàn)闅W洲央行承諾“確保將政策利率提高到足夠限制性的水平，以實(shí)現(xiàn)通脹及時(shí)恢復(fù)到我們2%的中期目標(biāo)”。

5月歐洲央行仍決定加息25BP，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率將分別上調(diào)至3.75%、4.00%和3.25%。自去年7月以來(lái)，歐洲央行已連續(xù)7次上調(diào)關(guān)鍵利率，累計(jì)加息375BP，達(dá)到2008年10月以來(lái)的最高水平。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德甚至暗示未來(lái)可能還會(huì)進(jìn)一步加息。原因在于，雖然整體通脹率水平將繼續(xù)回落，但核心通脹率更加穩(wěn)定且頑固，歐洲央行對(duì)服務(wù)價(jià)格的上漲感到擔(dān)憂，未來(lái)的加息規(guī)模將取決于數(shù)據(jù)和信貸狀況。

歐元對(duì)美元一度在去年9月跌破平價(jià)，最低觸及了0.9535，而后在平價(jià)之下盤(pán)踞了一段時(shí)間后，就開(kāi)啟了持續(xù)的升勢(shì)，目前歐元/美元維持在1.09附近。歐元3-4月的漲勢(shì)尤為迅猛，但與4月的走勢(shì)不同，歐元/美元在試圖沖破年內(nèi)高點(diǎn)（1.1096）失敗后，在5月難以守住開(kāi)盤(pán)區(qū)間，而相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）與價(jià)格背離的同時(shí)呈下行趨勢(shì)。

就技術(shù)面來(lái)看，跌破1.0880至1.0940的區(qū)域可能會(huì)將歐元/美元推向4月低點(diǎn)（1.0788），接下來(lái)值得關(guān)注的區(qū)域在1.0610附近（38.2%斐波那契回撤位）。盡管如此，歐元/美元可能會(huì)跟隨50日均線（1.0861）上行，守住1.0880至1.0940的區(qū)域，但需要收盤(pán)高于1.1070（23.6%斐波那契回撤位）至1.1090（38.2%斐波那契延伸位）區(qū)域，且同時(shí)突破4月高點(diǎn)（1.1096），才能再次看向2022年3月高點(diǎn)（1.1185）。

持續(xù)加息預(yù)期下英鎊維持強(qiáng)勢(shì)

英國(guó)央行于5月11日公布利率決議，鑒于英國(guó)通脹率持續(xù)維持在10%以上，加息25BP在預(yù)期之中，而且此前各界普遍認(rèn)為這應(yīng)該不是最后一次行動(dòng)。這也使得今年英鎊氣勢(shì)如虹。

這次已經(jīng)是英國(guó)央行連續(xù)第12次加息，收緊政策的決定并不令人意外。首先，通脹率已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月達(dá)到兩位數(shù)。9個(gè)月中只有一次低于10%，但那還是去年8月的數(shù)據(jù)，而且也高達(dá)9.9%。換句話說(shuō)，CPI已經(jīng)連續(xù)3個(gè)季度盤(pán)踞在10%左右。

另一方面，英國(guó)央行如果不采取行動(dòng)，將進(jìn)一步損害其信譽(yù)，因?yàn)橛?guó)CPI遠(yuǎn)高于歐元區(qū)（7%）和美國(guó)（4.9%）。關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是食品通脹。雖說(shuō)如此，事實(shí)證明英國(guó)經(jīng)濟(jì)比預(yù)期的更具韌性，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然非常緊俏。

因此，央行不再考慮經(jīng)濟(jì)衰退，并相應(yīng)地上調(diào)了其增長(zhǎng)和通脹前景。但值得一提的是，這次9名投票委員中有2位認(rèn)為應(yīng)該暫停加息。盡管央行上調(diào)了今年的通脹預(yù)期（從3.9%至5.1%）并暗示未來(lái)繼續(xù)加息，但匯價(jià)還是沒(méi)能抵擋住大級(jí)別周期上的下行壓力，收盤(pán)下跌0.9%至1.2507。

不過(guò)，英鎊/美元的長(zhǎng)期前景仍然看漲，一旦短期美元修正式反彈的影響消失，匯價(jià)可能會(huì)走向1.3以上。但在短期內(nèi)，不能排除回落至1.25的可能性。

上行方面，下一個(gè)上漲目標(biāo)1.2680略高于本周區(qū)間，此處可能有被套牢的空頭止損單。接下來(lái)的英鎊可能會(huì)邁向1.27左右。在該點(diǎn)位之上，就不再有明顯值得關(guān)注的目標(biāo)，因此只要沒(méi)有任何基本面因素觸發(fā)反轉(zhuǎn)，價(jià)格可能會(huì)在未來(lái)幾天/幾周內(nèi)攀升至1.28、1.29，并最終觸及1.30。

美元/日元測(cè)試關(guān)鍵支撐位134

美元/日元仍守在匯合支撐位134上方，去年一路從150附近來(lái)到當(dāng)前的位置，日元保持近期上漲勢(shì)頭不變。

當(dāng)前的問(wèn)題在于，雖然此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)日本央行退出YCC甚至加息，但目前仍毫無(wú)進(jìn)展，考慮到日本央行長(zhǎng)期以來(lái)的鴿派政策，日元交叉盤(pán)的利差和貨幣政策分歧尤其明顯。即使在新任行長(zhǎng)植田和男的領(lǐng)導(dǎo)下，日本央行似乎也會(huì)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)中保持負(fù)利率，同時(shí)繼續(xù)抓緊實(shí)施QE。

從美元/日元來(lái)看，該貨幣對(duì)仍守在短期看漲趨勢(shì)線上方，以及50日和200日均線134區(qū)域上方。只要匯合支撐位保持不變，美元/日元阻力最小的路徑仍將是上行，如果美元多頭能夠在下周做好準(zhǔn)備，則有可能反彈至前阻力位138.00區(qū)域；同時(shí)，如果跌破支撐位134區(qū)域，將進(jìn)一步回撤至前支撐位132附近，甚至到3月低點(diǎn)130附近。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩但人民幣貶值空間有限

截至5月12日午間，美元/離岸人民幣報(bào)6.95附近。今年，面對(duì)加速?gòu)?fù)蘇的GDP數(shù)據(jù)，但人民幣匯率似乎不為所動(dòng)，反而從一季度的6.7附近一路貶值至6.9區(qū)間，再度來(lái)到了7門(mén)前。

4月公布的中國(guó)一季度GDP增速達(dá)到4.5%。各界預(yù)計(jì)二季度GDP增速或達(dá)7%以上。但是，最新的4月制造業(yè)PMI環(huán)比下行，近期公布的4月外貿(mào)數(shù)據(jù)也有所轉(zhuǎn)弱。此外，5月11日公布的金融數(shù)據(jù)顯示，信貸數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，社融增量和新增貸款均僅為市場(chǎng)預(yù)期的一半，這表明疫情后的第一波復(fù)蘇或多或少已經(jīng)消退，房地產(chǎn)市場(chǎng)目前表現(xiàn)不佳，加劇了投資者對(duì)疫情后復(fù)蘇可持續(xù)性的疑問(wèn)。

但我們認(rèn)為，人民幣跌破7或繼續(xù)大幅貶值的概率有限。最近人民幣疲軟，部分是因?yàn)樵诿涝婵畹母呃氏鲁隹谏桃恢辈辉赋鍪勖涝杖?，這導(dǎo)致了自2019年6月以來(lái)最大的外匯結(jié)算凈赤字，年初至今外匯存款也持續(xù)增加。

同時(shí)，從大背景來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇階段，而美元走軟的大趨勢(shì)應(yīng)該會(huì)限制人民幣貶值空間，甚至助力人民幣在未來(lái)轉(zhuǎn)強(qiáng)，今年大概率將在6.7-6.9的區(qū)間波動(dòng)。未來(lái)，各界將繼續(xù)關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇質(zhì)量。最近，假期消費(fèi)推動(dòng)小額消費(fèi)上升，但由零售貸款支持的大筆消費(fèi)看起來(lái)不算強(qiáng)勁，消費(fèi)全面復(fù)蘇仍需時(shí)間，可能要等到三、四季度，這取決于更穩(wěn)定的就業(yè)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)增強(qiáng)財(cái)富效應(yīng)，進(jìn)而帶動(dòng)消費(fèi)者信心復(fù)蘇。

關(guān)鍵詞：