國金證券股份有限公司樊志遠,劉妍雪近期對宇瞳光學進行研究并發(fā)布了研究報告《主業(yè)磨底階段，汽車光學未來可期》，本報告對宇瞳光學給出買入評級，當前股價為13.5元。

宇瞳光學(300790)

(資料圖)

業(yè)績簡評

2023年8月28日公司披露半年報，H1營收9億元，同增1%；歸母凈利0.27億元，同減67%。其中，Q2營收5億元，同增6%、環(huán)增27%；歸母凈利0.17億元，同減58%、環(huán)增70%。H1子公司江西宇瞳教育科技發(fā)展有限公司虧損940萬元。

經(jīng)營分析

分產(chǎn)品來看，H1公司安防、智能家居、車載鏡頭、汽車光學配件、機器視覺收入為6.3、1.1、0.9、0.4億元，占總收入的67%、12%、10%、4%、2%，其中安防、智能家居收入下滑11%、30%，車載、機器視覺業(yè)務快速增長。受下游壓價影響，安防、智能家居毛利率下降7pct、4pct至20%、12%，汽車光學配件處于爬坡階段，毛利率僅8%。Q2綜合毛利率持續(xù)降至19%。

2022年公司安防監(jiān)控鏡頭市占率達48%，其中定焦鏡頭、變焦鏡頭市占率達52%、26%，是安防行業(yè)的絕對龍頭。

我們預計2025年車載鏡頭市場規(guī)模超200億元，激光雷達、HUD光學部件超20億元，遠超安防鏡頭市場規(guī)模（100億）。公司目前已有后裝產(chǎn)品出貨，公司兼具玻璃鏡片、塑料鏡片制作工藝，且和?？?、華為、大華安防部門合作多年，順利導入比亞迪(002594)、吉利等車企，預計車載業(yè)務快速放量，打造公司第二成長曲線。

盈利預測、估值與評級

考慮下游壓價超預期，下調(diào)公司2023、2024年歸母凈利至0.8、1.5億元（原為2、3億元），預計2025年歸母凈利為2.2億元。公司股票現(xiàn)價對應PE估值為55、29、20倍，維持“買入”評級。

風險提示

傳統(tǒng)安防需求不及預期、消費類鏡頭增長不及預期、高端鏡頭市場拓展不及預期、市場競爭加劇、客戶相對集中。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券耿琛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為20.38%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.89億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為23.35。

最新盈利預測明細如下：

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