穆迪：確認(rèn)中國飛機(jī)租賃(01848.HK)“Ba1”公司家族評(píng)級(jí)，展望“穩(wěn)定”

2023-08-31 03:22:12來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)

久期財(cái)經(jīng)訊，8月30日，穆迪確認(rèn)中國飛機(jī)租賃集團(tuán)控股有限公司(China Aircraft Leasing Group Holdings Limited，簡(jiǎn)稱“中國飛機(jī)租賃”，01848.HK)“Ba1”的公司家族評(píng)級(jí)(CFR)和“Ba2”的外幣和本幣發(fā)行人評(píng)級(jí)。該公司的獨(dú)立評(píng)估維持“ba3”不變。

此外，穆迪確認(rèn)CALC Bonds Limited支持的長期本幣和外幣高級(jí)無抵押中期票據(jù)(MTN)計(jì)劃評(píng)級(jí)為“(P)Ba2”，支持的高級(jí)無抵押票據(jù)評(píng)級(jí)為“Ba2”。穆迪還確認(rèn)了CALC Bond 3 Limited支持的高級(jí)無抵押票據(jù)評(píng)級(jí)為“Ba2”。MTN計(jì)劃和票據(jù)由中國飛機(jī)租賃提供無條件且不可撤銷擔(dān)保。

(資料圖)

CALC Bonds Limited和CALC Bond 3 Limited成立于英屬維爾京群島，是中國飛機(jī)租賃的全資子公司。主要為中國飛機(jī)租賃充當(dāng)籌款工具。

與此同時(shí)，穆迪維持對(duì)中國飛機(jī)租賃、CALC Bonds Limited和CALC Bond 3 Limited的穩(wěn)定展望。

評(píng)級(jí)理據(jù)

穩(wěn)定的展望及評(píng)級(jí)的確認(rèn)反映了穆迪的預(yù)期，即在全球航空業(yè)復(fù)蘇的支撐下，中國飛機(jī)租賃的信用狀況在未來12-18個(gè)月將保持穩(wěn)定。評(píng)級(jí)的確認(rèn)也反映了穆迪的預(yù)期，考慮到該公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和在中國航空和飛機(jī)租賃行業(yè)發(fā)展中的作用，因此該公司對(duì)中國光大集團(tuán)股份公司(China Everbright Group，簡(jiǎn)稱“中國光大集團(tuán)”)和中國政府(A1穩(wěn)定)仍然重要。

中國飛機(jī)租賃的“Ba1”公司家族評(píng)級(jí)納入了(1)公司的獨(dú)立評(píng)估為ba3(2)基于中國光大集團(tuán)和其最大子公司中國光大銀行股份有限公司(China Everbright Bank Co., Ltd.，簡(jiǎn)稱“中國光大銀行”，06818.HK，601818.SH，Baa2/穩(wěn)定，基準(zhǔn)信用評(píng)估：ba2)的適度支持，提高一個(gè)子級(jí);(3)基于穆迪對(duì)中國政府(A1/穩(wěn)定)適度支持的預(yù)期，穆迪預(yù)計(jì)將通過中國光大集團(tuán)實(shí)現(xiàn)一個(gè)子級(jí)的提升。

中國飛機(jī)租賃的“ba3”的獨(dú)立評(píng)估反映了該公司的高杠桿率和再融資需求。航空市場(chǎng)的復(fù)蘇，公司良好的客戶基礎(chǔ)支持穩(wěn)定的經(jīng)常性利潤和現(xiàn)金流以及中國光大集團(tuán)及其附屬公司持續(xù)的流動(dòng)性支持，緩解了以上弱點(diǎn)并降低了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

中國飛機(jī)租賃的獨(dú)立信用狀況受到其高杠桿財(cái)務(wù)政策的限制。雖然該公司的杠桿率將受益于2023年8月14日宣布的64架飛機(jī)的訂單銷售，但穆迪預(yù)測(cè)，如果該公司無法進(jìn)一步縮減其機(jī)隊(duì)規(guī)模并且缺乏外部外部注資，其有形普通股/總管理資產(chǎn)(TCE/TMA)在未來12-18個(gè)月內(nèi)將保持在9%左右。這一比率仍遠(yuǎn)低于穆迪評(píng)級(jí)的全球同行的20%以上的平均水平。

穆迪預(yù)計(jì)，隨著航空運(yùn)輸量的進(jìn)一步復(fù)蘇和租賃率的提高，中國飛機(jī)租賃的財(cái)務(wù)表現(xiàn)將有所改善，從而提供新的租賃機(jī)會(huì)并提高飛機(jī)估值，這將使公司營收增加。然而，其高杠桿和高利率環(huán)境將在未來12至18個(gè)月繼續(xù)給其盈利能力承壓。2023年上半年，與2022年上半年相比公司營收和利息支出分別同比增長23%和42%。

該公司的資本緩沖不足，無法覆蓋其飛機(jī)固有的殘值風(fēng)險(xiǎn)。然而，其專注于中國的客戶組合、窄體飛機(jī)組合、飛機(jī)售后服務(wù)和退役解決方案有助其降低飛機(jī)的信用風(fēng)險(xiǎn)和殘值風(fēng)險(xiǎn)。由于機(jī)隊(duì)升級(jí)服務(wù)，該公司在過去三年中收購了少數(shù)停產(chǎn)飛機(jī)。因此，截至2023年6月30日，中國飛機(jī)租賃擁有的飛機(jī)的平均機(jī)齡從截至2021年12月31日的7.8年增加至8.5年。機(jī)隊(duì)機(jī)齡將在未來幾年內(nèi)下降，因?yàn)樵摴緦挠唵沃惺盏酱罅匡w機(jī)，并從現(xiàn)有機(jī)隊(duì)中出售少數(shù)飛機(jī)。

雖然該公司的高融資需求將受到其大量訂單和交付前付款的推動(dòng)，但訂單中的飛機(jī)銷售以及中國光大集團(tuán)及其附屬公司的流動(dòng)性支持并將持續(xù)幫助中國飛機(jī)租賃緩解再融資風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性壓力。

適度的附屬支持反映在，中國光大控股有限公司(China Everbright Limited，簡(jiǎn)稱：“中國光大控股”，00165.HK，Baa3/負(fù)面)對(duì)中國飛機(jī)租賃38.1%的所有權(quán)，中國飛機(jī)租賃對(duì)中國光大集團(tuán)具有戰(zhàn)略重要性，以及中國光大控股、中國光大銀行和中國光大集團(tuán)在防控期間提供運(yùn)營和財(cái)務(wù)支持的記錄。

政府的適度支持反映了中國飛機(jī)租賃的運(yùn)營對(duì)中國光大集團(tuán)“四三三”工程發(fā)展戰(zhàn)略的重要性，中國飛機(jī)租賃是光大集團(tuán)內(nèi)部唯一專注于航空和飛機(jī)租賃的平臺(tái)，這是中國光大集團(tuán)戰(zhàn)略的核心部分。

中國飛機(jī)租賃的公司家族評(píng)級(jí)與其發(fā)行人評(píng)級(jí)之間存在一個(gè)子級(jí)差，這反映了以下事實(shí)：(1)中國飛機(jī)租賃的部分資產(chǎn)位于其完全擁有的在岸經(jīng)營實(shí)體;以及(2)中國飛機(jī)租賃的一部分資產(chǎn)被抵押用于借款。中國飛機(jī)租賃的高級(jí)無抵押債務(wù)在結(jié)構(gòu)上從屬于抵押債務(wù)和在岸高級(jí)無抵押債務(wù)。

可能引起評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素

如果中國飛機(jī)租賃對(duì)中國光大集團(tuán)具有更重要的戰(zhàn)略意義，表明政府的支持得到加強(qiáng)，或該公司的獨(dú)立信用評(píng)估顯著改善，穆迪可能會(huì)上調(diào)中國飛機(jī)租賃公司家族評(píng)級(jí)和發(fā)行人評(píng)級(jí)。

如果中國飛機(jī)租賃(1)顯著加強(qiáng)并維持其TCE/TMA 在12%左右;(2)通過將承諾授信額度和債務(wù)到期覆蓋率提高到150%以上來改善其財(cái)務(wù)靈活性;(3)進(jìn)一步將其抵押債務(wù)降至總資產(chǎn)的30%以下;以及(4)保持其穩(wěn)健的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)，那么公司的獨(dú)立信用評(píng)估可能會(huì)得到上調(diào)。

如果 (1) 中國光大控股不再是中國飛機(jī)租賃的最大股東;(2) 中國飛機(jī)租賃對(duì)中國光大集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司的重要性和關(guān)聯(lián)性下降;(3) 中國光大集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司對(duì)中國飛機(jī)租賃的財(cái)務(wù)和流動(dòng)性支持減弱;或 (4) 中國飛機(jī)租賃的財(cái)務(wù)指標(biāo)(包括盈利能力、資本充足率和債務(wù)到期覆蓋率)嚴(yán)重惡化，穆迪可能會(huì)下調(diào)中國飛機(jī)租賃的公司家族評(píng)級(jí)和發(fā)行人評(píng)級(jí)。

中國飛機(jī)租賃集團(tuán)控股有限公司總部位于中國香港特別行政區(qū)，是一家飛機(jī)租賃公司。截至 2023 年 6 月底，該公司資產(chǎn)達(dá) 630 億港元。

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