近日，“果鏈”龍頭立訊精密（002475.SZ）發(fā)布2023年半年報(bào)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收979.71億元，同比增長(zhǎng)19.53%；歸母凈利潤(rùn)43.56億元，同比增長(zhǎng)15.11%。在眾多消費(fèi)電子公司業(yè)績(jī)“爆雷”的情況下，立訊精密交出的這份半年報(bào)相對(duì)來(lái)說(shuō)還是不錯(cuò)的。

然而，表面數(shù)據(jù)亮眼的立訊精密，其實(shí)也有不少的隱憂。公司的主業(yè)消費(fèi)電子板塊營(yíng)收雖然保持增長(zhǎng)，但其毛利率卻下降至9.51%，相比上年同期減少2個(gè)百分點(diǎn)；汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)雖然呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但該業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比重卻僅為3.27%。

(資料圖)

抱上了“蘋(píng)果”這根粗大腿之后，立訊精密的日子至少在目前仍然過(guò)得美滋滋。但不可否認(rèn)的是，它卻錯(cuò)失了國(guó)內(nèi)新能源大發(fā)展這個(gè)時(shí)代紅利。立訊精密的選擇，在目前看來(lái)沒(méi)有對(duì)錯(cuò)之分，如果把時(shí)間再拉長(zhǎng)，又是怎樣的一種結(jié)局？

靠降價(jià)搶占份額，過(guò)于依賴(lài)大客戶(hù)留隱患

目前，全球智能手機(jī)市場(chǎng)連續(xù)8個(gè)季度出貨量下滑。根據(jù)Canalys最新發(fā)布的全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨數(shù)據(jù)顯示，2023年第二季度，全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量為2.58億部，同比下降10%。

受手機(jī)市場(chǎng)需求的影響，包括京東方A、韋爾股份、舜宇光學(xué)科技等手機(jī)供應(yīng)鏈巨頭的業(yè)績(jī)普遍欠佳，而立訊精密的業(yè)績(jī)卻經(jīng)受住了市場(chǎng)的考驗(yàn)，這或許與其背后的大客戶(hù)有關(guān)。

根據(jù)公司半年報(bào)，立訊精密上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收979.71億元，同比增長(zhǎng)19.53%；歸母凈利潤(rùn)43.56億元，同比增長(zhǎng)15.11%。消費(fèi)電子業(yè)務(wù)依然是公司的營(yíng)收擔(dān)當(dāng)，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)828.56億元，同比增加18.46%，占總營(yíng)收的比重高達(dá)84.57%。

南京證券在最新的研報(bào)中指出，立訊精密的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)與蘋(píng)果的硬件收入密切相關(guān)。從2017年開(kāi)始，立訊精密的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)增速到達(dá)頂點(diǎn)后出現(xiàn)不斷下滑的現(xiàn)象。即使蘋(píng)果硬件收入出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)的2021年，立訊精密的業(yè)務(wù)增速仍然保持小幅增長(zhǎng)（由57.4%增長(zhǎng)至64.6%）。

上述機(jī)構(gòu)認(rèn)為，立訊精密的代工業(yè)務(wù)一直通過(guò)降價(jià)的方式來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額。2018年至2022年，立訊精密的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)毛利率分別為21.19%、19.99%、17.85%、11.36%、11.47%。

2023年上半年，立訊精密的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)毛利率已降至9.51%，相比上年同期減少2個(gè)百分點(diǎn)，公司的盈利能力仍在下滑。同時(shí)，過(guò)于依賴(lài)第一大客戶(hù)蘋(píng)果，也為公司的持續(xù)發(fā)展留下些許隱患。

8月29日，蘋(píng)果正式官宣iPhone15將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月12日發(fā)布。海通國(guó)際科技的分析師表示，預(yù)計(jì)蘋(píng)果iPhone15系列在8月開(kāi)始批量生產(chǎn)，今年下半年產(chǎn)量有望達(dá)到8400萬(wàn)部，相比去年的iPhone14系列增長(zhǎng)了12%。但也有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年iPhone15系列的需求或低于14系列。可以說(shuō)，蘋(píng)果新品銷(xiāo)量的好壞將會(huì)直接影響“果鏈”龍頭的業(yè)績(jī)，過(guò)于依賴(lài)蘋(píng)果這個(gè)大客戶(hù)，總有一種被“牽著鼻子走”的感覺(jué)。

布局十余年，汽車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比僅3%

或許已經(jīng)意識(shí)到上述問(wèn)題，立訊精密開(kāi)始在其他業(yè)務(wù)的開(kāi)拓上持續(xù)發(fā)力。在電動(dòng)汽車(chē)快速發(fā)展的浪潮下，立訊精密將目光投入到汽車(chē)零部件的制造上。

2008年，立訊精密開(kāi)始布局汽車(chē)線束（USB數(shù)據(jù)線）業(yè)務(wù)；2012年，公司收購(gòu)源光電裝，正式切入汽車(chē)電子領(lǐng)域；2013年，公司收購(gòu)德國(guó)Suk，進(jìn)入汽車(chē)配件領(lǐng)域；2018年，公司的大股東收購(gòu)采埃孚車(chē)身控制事業(yè)部，協(xié)同公司進(jìn)入智能汽車(chē)領(lǐng)域；2021年，立訊精密與速騰聚創(chuàng)展開(kāi)合作，共同推進(jìn)汽車(chē)激光雷達(dá)業(yè)務(wù)；2022年，公司與奇瑞成立合資子公司，加速推動(dòng)公司Tier 1業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。從汽車(chē)業(yè)務(wù)布局的歷程來(lái)看，立訊精密在該領(lǐng)域已布局十余年之久。

對(duì)于汽車(chē)零部件這塊業(yè)務(wù)，立訊精密的高層充滿(mǎn)信心。2023年5月，公司董事長(zhǎng)談及汽車(chē)業(yè)務(wù)的中長(zhǎng)期目標(biāo)時(shí)表示，汽車(chē)線束、連接器與消費(fèi)電子的線束連接器不同，公司目前交付的Smart EV車(chē)型上的復(fù)雜線束，部分規(guī)格達(dá)到1400多個(gè)回路，單車(chē)價(jià)值就超過(guò)一萬(wàn)元。

如果再加上連接器、充電槍、域控制器、無(wú)線充電模塊等周邊的產(chǎn)品，立訊精密能夠進(jìn)入的所有產(chǎn)品大概在單車(chē)價(jià)值三萬(wàn)元至四萬(wàn)元，但是公司目前暫時(shí)不能把產(chǎn)品覆蓋到所有車(chē)款，根據(jù)公司的預(yù)估，按照每臺(tái)車(chē)三四萬(wàn)元，全球做到1500萬(wàn)臺(tái)時(shí)，公司布局的相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模將達(dá)到2000億元左右。

但是，理想很豐滿(mǎn)，現(xiàn)實(shí)卻很骨感。從2023年半年報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，立訊精密的互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件業(yè)務(wù)營(yíng)收為32.07億元，同比增長(zhǎng)51.89%。雖然增長(zhǎng)幅度較大，但是該項(xiàng)業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比例僅為3.27%。

布局多年，但營(yíng)收占比仍然少得可憐。意欲將汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)打造成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)第二曲線的立訊精密，未來(lái)仍有很長(zhǎng)的道路要走。

三季報(bào)提前“預(yù)喜”，但機(jī)構(gòu)仍持保守態(tài)度

同樣備受關(guān)注的是，立訊精密近日還發(fā)布了2023年第三季度業(yè)績(jī)預(yù)告。公司延續(xù)了半年報(bào)提前一整個(gè)季度預(yù)告的行事作風(fēng)，成為A股首家披露第三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的消費(fèi)電子廠商。

需要說(shuō)明的是，第三季度一直是“果鏈”廠商們的產(chǎn)能爬坡期，大部分的公司業(yè)績(jī)都有望改善。根據(jù)立訊精密披露，公司預(yù)計(jì)2023年第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.85億元至33.25億元，同比增長(zhǎng)2.61%至27.08%；扣非后歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為26.05億元至34.05億元，同比增長(zhǎng)0.69%至31.61%。

客觀來(lái)講，立訊精密的第三季度業(yè)績(jī)持續(xù)向好。但是海外研究機(jī)構(gòu)Counterpoint的分析師指出，預(yù)計(jì)整個(gè)消費(fèi)電子下半年會(huì)比上半年更好，不過(guò)對(duì)于其增長(zhǎng)預(yù)期，該人士仍持保守態(tài)度。

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