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事件：8月27日晚間，財政部、稅務總局、證監(jiān)會、滬深北交易所發(fā)布第一階段活躍資本市場、提振市場信心的政策組合拳，涉及印花稅減半征收、優(yōu)化IPO及再融資監(jiān)管安排、進一步規(guī)范股份減持行為、調降融資保證金比例共四個方面，投資端改革進行實質性階段。

政策內容及點評

1.印花稅減半征收。本次印花稅減半征收有望為二級市場節(jié)省約千億元的資金流出，較大幅度的降低了投資者的交易成本，普惠性質較為顯著，屬于重大實質性利好。

2.優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，進一步規(guī)范股份減持行為。本次優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，進一步規(guī)范減持行為相關政策的出臺，分別針對IPO、再融資、減持，直面當前投資端不振的核心問題，兼顧融資端優(yōu)化與投資端改革，有助于將動態(tài)平衡一二級市場真正落到實處，有助于減少二級市場的資金流出，促進市場信心的逐步回復，改革政策的進度及力度超預期。

3.調降融資保證金比例。按6%-8%的兩融利率計算，券商全行業(yè)理論上最多將增加約220億元-294億元的融資利息收入，分別占中國證券業(yè)協(xié)會公布的2022年行業(yè)營業(yè)總收入3949.73億元的5.57%-7.44%，對券商行業(yè)構成實質性利好。此外，調降融資保證金比例也有助于盤活存量資金，加大市場短期資金供給。

投資建議

本次改革政策屬于投資端改革的第一階段，四項措施均聚焦于當前市場較為關注的主要方向，政策出臺的進度及力度超預期?？梢灶A見，投資端改革目前已進入實質性階段，未來諸如大力發(fā)展權益類基金、提高上市公司投資吸引力、引導更多中長期資金入市等投資端中長期的改革措施有望分階段有序推出，后續(xù)政策依然值得期待。

7月底以來券商板塊出現(xiàn)明顯修復，板塊平均P/B最高修復至1.5x倍以上，目前回落至1.4x倍。在投資端改革進入實質性階段的加持下，券商板塊有望反復活躍，積極保持對券商板塊的持續(xù)關注。關注龍頭券商以及低估值中小及彈性券商的波段投資機會

風險提示：1.權益及固收市場環(huán)境轉弱導致行業(yè)整體經營業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.市場波動風險；3.全面深化資本市場改革的進度及力度不及預期

（來源：中原證券）

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