近期，棉花期貨2401合約在17000—17500元/噸區(qū)間振蕩。盡管美國農(nóng)業(yè)部（UDSA）8月供需報告超預(yù)期利多，但是難敵宏觀面情緒低迷，棉價繼續(xù)向上受到壓制。

(相關(guān)資料圖)

USDA 8月報告重點調(diào)減美棉產(chǎn)量

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部8月供需報告，受美國干旱抬頭、烏茲別克斯坦極端高溫天氣影響，2023/2024年度全球棉花產(chǎn)量將減少59.3萬噸。消費方面，預(yù)計2023/2024年度我國和土耳其消費量調(diào)高，全球棉花消費量整體調(diào)增10.7萬噸。進(jìn)出口貿(mào)易流增加，預(yù)計最終期末庫存減少64萬噸。

縱觀此次USDA 8月供需報告，重點調(diào)整均在美棉產(chǎn)量方面，其他國家均無明顯調(diào)整。此外，單產(chǎn)下調(diào)6.23%，主要是因為得州干旱帶來單產(chǎn)減少、棄耕率上升。美國2023/2024年度棉花預(yù)測產(chǎn)量大幅下調(diào)54.6萬噸，較7月預(yù)測下調(diào)15.2%。

美國得州干旱指數(shù)自6月下旬開始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，持續(xù)一個月以后在7月下旬超過過去5年均值水平，進(jìn)入8月以后繼續(xù)上升。截至8月8日，干旱指數(shù)達(dá)到198，較前一周上調(diào)26.9%?？紤]到得州干旱指數(shù)反彈，并且持續(xù)時間已在1個月以上，因此選擇在USDA 8月供需報告上對產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)整相對合理，只是調(diào)整幅度超過市場預(yù)期。后期需持續(xù)觀察得州干旱指數(shù)，若干旱得以緩和，不排除再次對美棉產(chǎn)量進(jìn)行修正。

美棉出口方面，由于美棉產(chǎn)量減少，疊加巴西和澳大利亞替代性增強(qiáng)，報告下調(diào)了27.2萬噸出口量。此外，消費小幅調(diào)減，最終期末庫存下調(diào)15.2萬噸。整體報告影響利多。

我國產(chǎn)量未見大幅調(diào)整

對于2023/2024年度，USDA 8月供需報告未對我國棉花產(chǎn)量調(diào)整，調(diào)增進(jìn)口5.4萬噸，消費量調(diào)增10.9萬噸，期初庫存調(diào)減后，整體期末庫存下調(diào)19.1萬噸，對新年度影響中性偏多。同時，根據(jù)BCO生產(chǎn)調(diào)查最新公布的產(chǎn)量預(yù)測，暫時也沒有對我國新疆棉花產(chǎn)量做調(diào)整，預(yù)估 557.2萬噸。

4—5月，新疆出現(xiàn)了低溫、冰雹等惡劣天氣，對于棉花產(chǎn)量的減產(chǎn)影響，目前市場已經(jīng)充分計價，普遍接受新疆棉花產(chǎn)量在550萬噸的預(yù)測。因此，當(dāng)前只有超預(yù)期增減才會影響盤面。

從近期新疆實地調(diào)研情況來看，新疆高溫天氣彌補(bǔ)了前期低溫推遲的影響，同時今年新疆水資源充足，也及時緩解了高溫天氣對于棉花生長的負(fù)面影響。棉花單產(chǎn)450—500公斤/畝，預(yù)期后期產(chǎn)量大概率在550萬噸以上。

盡管USDA報告給出了超預(yù)期利多，但難敵宏觀情緒低迷。外部方面，美債發(fā)行高峰，外部利率持續(xù)上升，在中美利差拉大背景下，北上資金大幅流出，間接導(dǎo)致國內(nèi)資本市場低迷。

圖為棉花商業(yè)庫存季節(jié)性走勢（單位：萬噸）

整體來看，基本面相對偏強(qiáng)，旺季到來之際，棉價下方空間有限。但宏觀面情緒暫未改善，可能會進(jìn)一步壓制盤面上行動能。因此，短期棉花價格呈現(xiàn)上下兩難格局，窄幅振蕩運行為主。（作者單位：紫金天風(fēng)期貨）

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