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（以下內(nèi)容從國金證券《行業(yè)周期下行 公司整體經(jīng)營穩(wěn)健》研報附件原文摘錄）

中旗股份(300575)
業(yè)績簡評
8月23日，公司發(fā)布2023年中報，公司2023年半年度實現(xiàn)營收14.25億元，同比+6.14%；歸母凈利潤1.72億元，同比-3.94%；扣非歸母凈利潤1.95億元，同比+8.59%。
經(jīng)營分析
農(nóng)藥周期下行的大背景下，公司經(jīng)營相對穩(wěn)健。從費用來看，2022年上半年公司銷售費用1993萬元，同比+27.23%；管理費用9008萬元，同比+31.34%，主要系職工薪酬、管理折舊、維修費用等相應增加以及子公司寧億泰上年同期處于籌建期管理費用較低所致；本期財務費用-1546.4萬元，同比+81.54%，主要系本期匯兌收益增加所致。本期研發(fā)費用交上期增加3831萬元，同比+24.74%，主要系本期研發(fā)投入增加所致。從產(chǎn)品價格來看，除草劑主要產(chǎn)品氯氟吡氧乙酸異辛酯原藥當前報價10.5萬元/噸，氰氟草酯原藥當前報價12.5萬元/噸，炔草酯原藥當前報價22.5萬元/噸，螺螨酯原藥當前報價15.2萬元/噸；殺蟲劑主要產(chǎn)品噻蟲胺原藥當前報價8.3萬元/噸，虱螨脲原藥當前報價17萬元/噸。大部分產(chǎn)品價格處于歷史較低分位數(shù)。
當前在建項目充足，支持公司未來成長。從1季報披露的情況來看，公司目前固定資產(chǎn)16.08億元，在建工程4.62億元。我們認為，上述項目的持續(xù)投產(chǎn)和落地有利于公司進一步擴大產(chǎn)能，提升盈利能力。
盈利預測、估值與評級
公司主要產(chǎn)品價格下跌，海外訂單有所減少，我們修正公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.49億元（-25.9%）、4.57億元（-21.6%）和6.23億元（-18.77%）；EPS分別0.75元、0.98元和1.34元，對應PE分別為13.28X/10.13X/7.44X，維持買入評級。
風險提示
產(chǎn)品價格下行風險，原材料價格大幅波動風險；新項目進度不達預期。

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