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民生證券股份有限公司邵將,郭雨蒙近期對(duì)瑞鵠模具進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年度業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：23H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，奇瑞持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)》，本報(bào)告對(duì)瑞鵠模具給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為35.57元。

瑞鵠模具(002997)　　事件概述：2023年8月21日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.59億元，同比+100.73%；歸母凈利潤(rùn)9018.28萬(wàn)元，同比+62.80%；扣非歸母凈利潤(rùn)7808.41萬(wàn)元，同比+96.15%?！　?3H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，奇瑞持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。受益于在手訂單及產(chǎn)能的逐步釋放，23H1公司模檢具、自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.74億元，同比+86.25%，公司裝備業(yè)務(wù)在手訂單充足，截至2023年6月末，在手訂單達(dá)34.94億元，較2022年末+15.31%，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚?3H1公司汽車(chē)零部件及配件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.75億元，同比+923.15%，奇瑞新車(chē)型上市在即，2023H1公司零部件業(yè)務(wù)部分產(chǎn)品批產(chǎn)供貨，帶來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模增加。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.75億元，同比+62.18%/環(huán)比+23.78%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)0.47億元，同比+17.04%/環(huán)比+10.20%，符合我們此前預(yù)期。從盈利能力看，公司23Q2毛利率達(dá)19.65%，同比-4.92pct/環(huán)比-3.79pct，主要系公司裝備業(yè)務(wù)交付客戶(hù)季度波動(dòng)所致，外銷(xiāo)占比下降（23H1公司實(shí)現(xiàn)外銷(xiāo)1.38億，同比+35.41%，占比16.09%，同比-7.76pct），拉低毛利率；23Q2凈利率達(dá)11.71%，同比-2.31pct/環(huán)比+0.43pct，主要系汽零業(yè)務(wù)影響利潤(rùn)率等。23Q2公司三費(fèi)費(fèi)用率達(dá)6.08%，同比-1.30pct/環(huán)比-1.18pct，費(fèi)用管控能力進(jìn)一步增強(qiáng)，其中銷(xiāo)售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別達(dá)2.12%/4.33%/-0.37%，同比-0.87pct/-0.05pct/-0.38pct，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)4.42%，同比-0.75pct，主要系收入規(guī)模增大所致?！　∑?chē)模具龍頭發(fā)力輕量化，迎來(lái)第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。公司為國(guó)內(nèi)汽車(chē)模具龍頭企業(yè)，專(zhuān)注于汽車(chē)沖壓模具與檢具、焊裝自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)品與智能機(jī)器人領(lǐng)域，客戶(hù)涵蓋捷豹路虎/福特/大眾/奇瑞/吉利/長(zhǎng)城/蔚來(lái)/理想/小鵬等車(chē)企。2022年初公司成立輕量化子公司，圍繞汽車(chē)一體化壓鑄車(chē)身結(jié)構(gòu)件、輕量化底盤(pán)件、動(dòng)總及三電結(jié)構(gòu)件等精密鋁合金壓鑄件產(chǎn)品布局新業(yè)務(wù)。目前公司新業(yè)務(wù)、新建設(shè)項(xiàng)目整體進(jìn)展順利，2022年初公司啟動(dòng)“新能源汽車(chē)輕量化車(chē)身及關(guān)鍵零部件精密成形裝備智能制造工廠(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目（一期）”建設(shè)；22M6末“新能源汽車(chē)輕量化零部件項(xiàng)目”已完成產(chǎn)品樣件開(kāi)發(fā)及試制試裝；22M9動(dòng)總和殼體類(lèi)零部件（ASP約1000元）部分產(chǎn)品開(kāi)始SOP，22Q4進(jìn)入生產(chǎn)爬坡階段，結(jié)構(gòu)件類(lèi)（ASP約2000元）已取得客戶(hù)多款車(chē)型項(xiàng)目定點(diǎn)，一期產(chǎn)能2023年初建設(shè)完成，并在上半年進(jìn)入試產(chǎn)，下半年SOP。據(jù)公司公告，公司零部件業(yè)務(wù)已投建產(chǎn)能規(guī)模為50萬(wàn)臺(tái)套，截至23M6，公司輕量化零部件業(yè)務(wù)定點(diǎn)并批供客戶(hù)3個(gè)、定點(diǎn)開(kāi)發(fā)中客戶(hù)1個(gè)。隨著新產(chǎn)品放量，公司有望迎來(lái)第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。　　投資建議：看好輕量化業(yè)務(wù)助力公司業(yè)績(jī)騰飛，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.19/3.10/4.07億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為31/22/17倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致毛利率低預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期，新產(chǎn)能投放不及預(yù)期，重點(diǎn)客戶(hù)訂單不及預(yù)期，匯率風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券邵將研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.12%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.19億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為31.13。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為37.1。

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〖 證星研報(bào)解讀 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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