開源證券股份有限公司張宇光,葉松霖近期對得利斯(002330)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：預(yù)制菜持續(xù)增長，期待B、C端發(fā)力》，本報(bào)告對得利斯給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為5.77元。

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得利斯(002330)

預(yù)制菜仍處發(fā)展黃金期，維持“增持”評級

得利斯2023Q2實(shí)現(xiàn)總營收7.56億元，同比增8.36%；歸母凈利0.03億元，同比降81.27%。由于需求恢復(fù)較慢，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利為0.69（-0.21）、1.10（-0.22）、1.53（-0.36）億元，EPS為0.11、0.17、0.24元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為53.5、33.4、23.9倍。得利斯短期重點(diǎn)發(fā)力預(yù)制菜行業(yè)B端，中期發(fā)力C端消費(fèi)者，隨著產(chǎn)能陸續(xù)釋放，自山東向全國擴(kuò)張，維持“增持”評級。

2023Q2需求較弱，營收增速放緩，預(yù)制菜業(yè)務(wù)持續(xù)增長2023H1得利斯?fàn)I收同比增9.91%，分產(chǎn)品看：（1）冷卻肉及冷凍肉收入增1.33%；（2）預(yù)制菜收入增15.89%，公司渠道開拓順利，B端重點(diǎn)客戶及創(chuàng)新大單品帶來增量；（3）低溫肉制品降7.37%；（4）牛肉貿(mào)易類增94.85%，新增收入0.97億元。2023Q2公司營收同比增8.36%，收入增速放緩主因：（1）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較緩，消費(fèi)需求偏弱；（2）餐飲經(jīng)歷2023Q1快速復(fù)蘇后增速趨緩，預(yù)制菜行業(yè)競爭激烈，預(yù)制菜收入增速放緩。展望2023H2，公司積極開發(fā)新渠道及新產(chǎn)品，隨著B端山姆等頭部客戶渠道放量，線上聯(lián)合頭部主播發(fā)力直播帶貨渠道，預(yù)計(jì)預(yù)制菜業(yè)務(wù)仍可保持較快增長。

毛利率下滑，銷售費(fèi)率下降

2023Q2歸母凈利率降2.3pct至0.2%，其中毛利率降0.46pct至5.97%。毛利率下降主因原材料成本上升。受益于公司費(fèi)用投放控制顯效，2023Q2銷售費(fèi)用率同比降1.22pct至2.91%；管理費(fèi)用率同比降0.49pct至2.37%。展望2023年，隨著產(chǎn)能利用率提升，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，預(yù)計(jì)2023年毛利率有望提升；費(fèi)用管控加強(qiáng)、費(fèi)用使用效率提升下，預(yù)計(jì)2023年費(fèi)率較為穩(wěn)定。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期、市場擴(kuò)張不及預(yù)期、原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券(601377)金含研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為19.2%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8100萬，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為45.28。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家。

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