安信國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)聯(lián)通（600050）(00762)“買入”評(píng)級(jí)，在混改后利潤(rùn)持續(xù)釋放，經(jīng)營(yíng)效率不斷提升，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為195/212/246億元，目標(biāo)價(jià)6.6港元。公司發(fā)布1H23業(yè)績(jī)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1918億元，同比增長(zhǎng)8.8%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)124億元，同比增長(zhǎng)13.1%，連續(xù)7年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)提升;公告將派發(fā)中期股息0.203元/股，同比增長(zhǎng)23%。

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安信國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

1H23業(yè)績(jī)穩(wěn)健，ARPU提升

1H23公司取得營(yíng)業(yè)收入1918億元，其中服務(wù)收入達(dá)1710億元，同比增長(zhǎng)6.3%;公司大連接用戶規(guī)模達(dá)到9.28億戶，上半年凈增超過(guò)6600萬(wàn)戶。1H23公司傳統(tǒng)移動(dòng)業(yè)務(wù)出賬用戶超過(guò)3.28億戶，上半年凈增用戶達(dá)534萬(wàn)戶，凈增用戶規(guī)模創(chuàng)4年同期新高，而其中5G用戶滲透率達(dá)70%。另外，受益于產(chǎn)品供給能力的提高，移動(dòng)ARPU提升至44.8元，同比增長(zhǎng)1%。寬帶業(yè)務(wù)固網(wǎng)賬戶新增突破400萬(wàn)，達(dá)到1.08億戶，融合滲透率達(dá)75%。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)雙位數(shù)增長(zhǎng)

1H23公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入達(dá)430億元，同比增長(zhǎng)16.5%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重首次超過(guò)25%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。其中，聯(lián)通云收入255億元，同比大幅增長(zhǎng)36%(2023目標(biāo)500億元)。而在大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)方面，公司深耕數(shù)字政務(wù)、金融、文旅及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)市占率連續(xù)多年超過(guò)50%，上半年業(yè)務(wù)收入同比提升54%，達(dá)29億元。

5G行業(yè)賦能再度提速

公司目前5G行業(yè)應(yīng)用項(xiàng)目累計(jì)超過(guò)2萬(wàn)個(gè)，全面覆蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)60大類，5G專網(wǎng)累計(jì)服務(wù)客戶數(shù)超過(guò)5800個(gè)，行業(yè)簽約金額達(dá)到62億元，5G工廠達(dá)到2600余個(gè)。在5G精品網(wǎng)方面，公司目前擁有5G中頻基站超過(guò)115萬(wàn)站，基站水平和規(guī)模保持與行業(yè)相當(dāng)。1H23公司持續(xù)推進(jìn)與中國(guó)電信（601728）“共建共享”項(xiàng)目，5G共享基站新增15萬(wàn)站，4G共享基站超過(guò)200萬(wàn)站，共享率超過(guò)90%。

Capex下降，派息比例提升

1H23公司Capex投入276億元，同比下降0.2%，資本開(kāi)支主要集中在5G、寬帶、政企及算力4個(gè)方向;在政企及算力方面，公司實(shí)現(xiàn)全國(guó)335個(gè)本地網(wǎng)的全覆蓋，構(gòu)建覆蓋200多個(gè)城市的聯(lián)通云池及38萬(wàn)架IDC機(jī)架。上半年公司ROE達(dá)3.6%，為近年新高，同時(shí)，公司決定派發(fā)中期股息0.203元/股，同比提升23%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;資本開(kāi)支超出預(yù)期;派息政策發(fā)生變化。

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