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投資要點：

周專題：隨著經(jīng)濟的持續(xù)增長及收入水平的不斷提高，消費者對于健康消費理念的轉(zhuǎn)變和升級，代糖的需求不斷提升。目前我國的無糖化飲食還處于剛興起階段，飲料、烘焙、糖果、冷凍飲料等各類食品飲料的無糖化滲透率遠低于發(fā)達國家，但這也意味著未來有較大的發(fā)展空間。本文通過人均食糖消費量和食糖消費應(yīng)用領(lǐng)域兩個維度的測算，分別得出2030年代糖增量空間為464或440萬噸食糖甜度，平均值為452萬噸食糖甜度，相當于696萬噸赤蘚糖醇/2.3萬噸甜菊糖/0.7萬噸三氯蔗糖甜度?？紤]到人工代糖有潛在的安全性問題，近年來天然代糖也有用量和占比不斷上升的趨勢，因此我們認為未來天然代糖或?qū)⒄紦?jù)較大部分的代糖增量空間，在下一專題中我們將具體討論各類代糖的增量替代空間。

周觀點：【白酒】堅持首推兼具業(yè)績增長穩(wěn)定性和性價比的高端酒五糧液，關(guān)注瀘州老窖、珍酒李渡、金徽酒?！酒【啤恐攸c推薦：青島啤酒、燕京啤酒；關(guān)注：樂惠國際、重慶啤酒、華潤啤酒，珠江啤酒。【軟飲料】關(guān)注：東鵬飲料、百潤股份、李子園、香飄飄、承德露露、養(yǎng)元飲品?！救橹破贰筷P(guān)注：疆外擴張的區(qū)域乳企天潤乳業(yè)、全國乳企巨頭伊利股份?！拘蓍e零食】關(guān)注：量販零食店稀缺標的萬辰生物?！静惋嫻?yīng)鏈】建議持續(xù)關(guān)注受益于下游需求復(fù)蘇與行業(yè)集中度提升主線邏輯的餐飲供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)：安井食品、千味央廚、寶立食品?！拘〔惋嬤B鎖】我們認為小餐飲連鎖企業(yè)受益于線下餐飲業(yè)復(fù)蘇和餐飲連鎖化率的提高，建議關(guān)注五芳齋、巴比食品、味知香?！竞姹翰栾嬫湣恐攸c推薦：立高食品（冷凍烘焙龍頭：積極產(chǎn)能布局迭代新品，改革成效有望逐步兌現(xiàn)）、佳禾食品（粉末油脂龍頭）；關(guān)注：海融科技（國產(chǎn)奶油龍頭之一）、南僑食品（烘焙油脂龍頭）、奈雪的茶（茶飲第一股）?！敬恰筷P(guān)注：百龍創(chuàng)園（阿洛酮糖）、萊茵生物（甜菊糖、羅漢果糖）、華康股份（木糖醇、山梨糖醇、麥芽糖醇、赤蘚糖醇）?！静惋嫛筷P(guān)注：實施降本增效戰(zhàn)略，重新進入擴張周期的海底撈、呷哺呷哺、九毛九；老字號餐飲品牌，守正創(chuàng)新的全聚德。

風險提示：疫情影響消費復(fù)蘇、宏觀經(jīng)濟波動影響消費水平、食品安全風險、政策風險、經(jīng)銷商資金鏈問題拋售產(chǎn)品損害品牌、原材料成本大幅波動。

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