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■中信建投證券

國內(nèi)MLF及逆回購利率下調(diào)是我們期待的重要政策利好，但外資短期流出力度再次加大成為市場下跌主因。

基本面上，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略低于預(yù)期但企穩(wěn)態(tài)勢初現(xiàn)。綜合來看，我國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部沖擊在同比意義上迎來重要拐點的邏輯逐步驗證。

技術(shù)面上，淡定看待機構(gòu)資金單周顯著流出。從歷史統(tǒng)計來看，5個交易日滾動累計單周外資凈流出300億元以上的歷史案例僅有四次，分別是2020年3月、2020年7月、2022年3月、2022年10月，上周市場在8月15日再次達(dá)到了上述水平，是歷史上前五大的5日累計凈流出記錄。但與我們長期跟蹤的內(nèi)資機構(gòu)“聰明錢”不同，上述四次案例中，外資雖有機構(gòu)的主動成交意愿屬性，但卻沒有機構(gòu)的中期行情前瞻精度。在歷史上的四次可比案例中，從外資首次賣出300億元當(dāng)日收盤計算，此后半年的滬深300漲幅分別為19%、18%、-6%、9%，四次平均漲幅10%，唯一一次負(fù)收益發(fā)生在2022年3月，主因2022年4月上海疫情爆發(fā)超預(yù)期，很難說外資提前1個月預(yù)判到了這一突發(fā)事件。若進(jìn)一步計算上述四次案例中的市場兩周內(nèi)慣性下跌低點到此后半年內(nèi)高點漲幅，平均漲幅更高達(dá)20%，統(tǒng)計結(jié)果非常令人意外，外資短期顯著流出不但沒有價格發(fā)現(xiàn)，反而是穩(wěn)定的“中期反向指標(biāo)”，因此，當(dāng)前A股技術(shù)面上唯一需要等待的就是這輪外資拋壓平息，市場隨時企穩(wěn)上行。

綜上所述，市場在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、貨幣政策、外資沖擊等多重因素影響下延續(xù)調(diào)整，但中期基本面積極因素已開始積累。

技術(shù)面上，外資顯著流出是短期市場最核心拖累因素，但除了影響實時行情外，歷史上四次外資單周顯著流出都為市場帶來了短期更有吸引力的買入機會，本次行情預(yù)計也將延續(xù)歷史規(guī)律。

主板擇時觀點：月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如期陸續(xù)企穩(wěn)、貨幣政策連續(xù)降息邏輯兌現(xiàn)、交易環(huán)節(jié)各項支持政策陸續(xù)展開，A股中期積極因素全面積累，僅有短期外資顯著流出這個未來半年市場表現(xiàn)的重大反向指標(biāo)還在邊際壓制短期指數(shù)，強烈建議加倉買入至高倉位。

中小市值板塊擇時觀點：中小市值中的業(yè)績確定性板塊，是我們核心策略的重點關(guān)注對象，具體包括中報業(yè)績延續(xù)強勢的通信設(shè)備等TMT部分子板塊，8月最后兩周中報披露期建議密切關(guān)注。建議同樣維持高倉位但需聚焦而非普漲，市值風(fēng)格維持短期大市值占優(yōu)不變。

本周關(guān)注：電力及公用事業(yè)、基礎(chǔ)化工、建材、電力設(shè)備、房地產(chǎn)、傳媒。

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