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事件：公司發(fā)布2023 年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.04 億元，同比增長(zhǎng)26.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.02 億元，同比增長(zhǎng)51.27%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.33 億元，同比增長(zhǎng)54.36%。

乙肝臨床治愈領(lǐng)域公司多個(gè)藥物取得最新進(jìn)展，研發(fā)管線布局不斷拓展。長(zhǎng)干擾素派格賓方面，公司開(kāi)展的首個(gè)以乙肝表面抗原清除（臨床治愈）為主要療效指標(biāo)的長(zhǎng)效干擾素確證性臨床試驗(yàn)于2023 年5 月完成全部患者的用藥，停藥后需隨訪觀察24 周，相關(guān)工作正按計(jì)劃有序推進(jìn)；此外，公司積極探索不同機(jī)制藥物的聯(lián)合及更優(yōu)的治療方案，與愛(ài)科百發(fā)合作開(kāi)展的乙肝新藥AK0706 在報(bào)告期內(nèi)順利進(jìn)入臨床研究，同時(shí)公司與寡核苷酸藥物開(kāi)發(fā)公司Aligos Therapeutics, Inc.開(kāi)展了合作研發(fā)項(xiàng)目，未來(lái)有望開(kāi)發(fā)小核酸藥物，將進(jìn)一步拓展公司在乙肝治療領(lǐng)域的研發(fā)管線布局。

長(zhǎng)效升白藥獲批上市，有望成為公司新的增量來(lái)源，其他多個(gè)長(zhǎng)效制劑快速推進(jìn)中。公司長(zhǎng)效升白藥拓培非格司亭注射液于2023 年6 月30 日獲批上市，用于腫瘤患者化療后的中性粒細(xì)胞缺乏。目前公司已授予復(fù)星醫(yī)藥拓培非格司亭在中國(guó)大陸地區(qū)的獨(dú)家推廣及銷售權(quán)利，公司可獲得不低于7300 萬(wàn)元人民幣的首付款和里程碑款項(xiàng)（其中首付款3000 萬(wàn)元人民幣在協(xié)議生效后由江蘇復(fù)星向公司一次性支付，里程碑款項(xiàng)在達(dá)到相應(yīng)事項(xiàng)時(shí)支付）；其他長(zhǎng)效制劑中，Y 型聚乙二醇重組人生長(zhǎng)激素（YPEG-GH）已完成Ⅲ期臨床研究，正開(kāi)展臨床研究報(bào)告整理相關(guān)工作；Y 型聚乙二醇重組人促紅素（YPEG-EPO）已完成Ⅱ期臨床研究，正開(kāi)展Ⅲ臨床研究申請(qǐng)相關(guān)準(zhǔn)備工作。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023 年-2025 年的收入增速分別為33.0%、36.4%、32.0%，凈利潤(rùn)增速分別為52.6%、47.8%、41.9%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.08 元、1.59 元、2.26 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為31.2倍、21.1 倍、14.9 倍；給予公司2023 年P(guān)E 45 倍估值水平，對(duì)應(yīng)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為48.46 元/股，維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)效干擾素放量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，集采政策變化的風(fēng)險(xiǎn)，臨床試驗(yàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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