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達證券股份有限公司左前明,胡曉藝近期對中海油服進行研究并發(fā)布了研究報告《Q2盈利同環(huán)比改善，油服望迎結(jié)構(gòu)性機遇》，本報告對中海油服給出買入評級，當前股價為14.8元。

中海油服(601808)　　事件2023年8月23日晚，中海油服發(fā)布2023年中期報告。2023年上半年，公司實現(xiàn)營收188.74億元，同比+24.1%，環(huán)比-7.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.39億元，同比+21.4%，環(huán)比+7.12%；扣非后歸母凈利潤12.83億元，同比+24.95%，環(huán)比+4.92%。實現(xiàn)基本每股收益0.28元?！　∑渲?，2023Q2，公司實現(xiàn)營收104.17億元，同比+23.8%，環(huán)比+23.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.35億元，同比+17.0%，環(huán)比+131.44%；扣非后歸母凈利潤8.96億元，同比+17.92%，環(huán)比+131.58%。實現(xiàn)基本每股收益0.20元。　　點評　　油服需求回升，2023H1公司業(yè)績同比改善。2023H1，布倫特平均油價為79.91美元/桶，仍處于相對高位。油價高位運行和全球上游資本開支回升為油服需求帶來支撐，國內(nèi)得益于國家能源安全戰(zhàn)略需求，油田服務市場規(guī)模持續(xù)擴大，推動公司業(yè)績改善。2023H1，公司鉆井/油技/物探/船舶板塊的收入同比增長7.3%/40.4%/6.8%/10.4%，四個板塊占總收入比重分別為28.8%/56.3%/4.9%/10.1%，其中油技板塊的營收改善最為明顯，主要為國內(nèi)外作業(yè)量提升所致，公司自主研發(fā)的“璇璣”旋轉(zhuǎn)導向鉆井與隨鉆測井系統(tǒng)關鍵作業(yè)指標持續(xù)提升，并在海外區(qū)域部分新項目中實現(xiàn)推廣應用。此外，2023H1公司海外合同收入占總合同收入比重為18.9%，同比明顯改善，其中鉆井板塊的海外合同收入占板塊總收入比重達到28.6%。三費方面，因金融市場利率波動影響利息支出增加，同時匯率波動影響匯兌收益減少，2023H1公司財務費用+317.4%至2.4億元?！　°@井服務半潛式平臺改善明顯。2023H1，公司鉆井業(yè)務營業(yè)收入為54.28億元，同比+7.3%，其中海外合同收入14.18億元，占比28.6%。公司共運營、管理60座平臺（包括46座自升式鉆井平臺、14座半潛式鉆井平臺），其中36座在中國海域作業(yè)，13座在國際海域作業(yè)，8座平臺正在待命，3座正在船廠修理。工作量方面2023H1公司鉆井平臺作業(yè)日數(shù)為8789天，同比+772天（+9.6%），其中自升式、半潛式鉆井平臺分別作業(yè)6807天、1982天，同比+2.6%、+43.1%。受跨國拖航和海外客戶驗船待命影響，上半年自升式平臺使用率同比有所下降。價格方面2023H1公司鉆井平臺日費同比+3.8%至8.2萬美元/天，其中，自升式、半潛式平臺日費分別為6.9、12.3萬美元/天，同比-2.8%、+7.0%?！　∮吞锛夹g服務海外業(yè)務實現(xiàn)突破。2023H1，公司油田技術服務主要業(yè)務線作業(yè)量均同比上升，板塊整體收入為106.23億元，同比+40.4%，其中海外合同收入18.42億元，占比17.4%。公司以優(yōu)異的技術服務表現(xiàn)撬動海外業(yè)務不斷實現(xiàn)突破開拓成功中標東南亞大型固井加鉆完井液聯(lián)合服務項目，項目涉及43口井，作業(yè)周期二年；成功中標東南亞2023至2025年陸地棄井服務合同；成功中標東南亞棄置一體化項目，實現(xiàn)區(qū)域市場高端客戶的首次突破；成功獲得美洲鉆完井一體化服務項目，首次在該區(qū)域為系統(tǒng)外客戶提供一體化服務，一體化能力獲得客戶認可；簽訂美洲固控設備技術大額服務合同，實現(xiàn)了技術板塊服務從“散合同”到“大合同”的良好發(fā)展局面，業(yè)務發(fā)展動能進一步增強?！　≈泻Ｓ唾Y本開支維持高位，有力保障油服訂單。2023年中海油計劃資本支出1000-1100億元，最大同比增長7.3%。2023H1，中海油實現(xiàn)資本支出565億元，同比+35.9%。中海油持續(xù)高額的資本開支水平保障了公司業(yè)績穩(wěn)定增長，2023年公司國內(nèi)作業(yè)量或?qū)⒎€(wěn)步提升?！　「哂蛢r助力上游開支回升，油服行業(yè)有望迎來結(jié)構(gòu)性機遇。我們認為，過去持續(xù)資本開支不足或?qū)е掠蛢r持續(xù)處于中高位，在需求未出現(xiàn)明顯衰退甚至還在增長的條件下，上游油氣產(chǎn)能擴張預期增強。而資源劣質(zhì)化和成本通脹問題也進一步壓縮油氣公司的實際有效資本開支水平，實現(xiàn)原油增產(chǎn)也就意味著需投入更大規(guī)模的名義資本開支。我們認為，全球油服景氣度有望實現(xiàn)提升，特別是海上機會更大，這將為公司海外業(yè)務拓展提供行業(yè)機遇。今年以來，全球海上自升式、半潛式鉆井平臺日費仍在持續(xù)提升，根據(jù)市場數(shù)據(jù)，2023Q3（2023年7月1日至2023年8月18日），海上自升式鉆井平臺日費為9.27萬美元/天，較上季度+1733美元/天（+1.90%）；海上半潛式鉆井平臺日費為29.58萬美元/天，較上季度+10012美元/天（+3.50%）。　　盈利預測與投資評級我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為30.62、42.06和52.07億元，同比增速分別為30.2%、37.4%、23.8%，EPS（攤?。┓謩e為0.64、0.88和1.09元/股，按照2023年8月23日收盤價對應的PE分別為23.06、16.79和13.56倍。我們認為，考慮到公司未來受益于自身競爭優(yōu)勢和行業(yè)景氣度有望回升，2023-2025年公司業(yè)績或?qū)⒃鲩L提速，維持對公司的“買入”評級?！　★L險因素宏觀經(jīng)濟波動和油價下行風險；需求恢復不及預期風險；上游資本開支不及預期風險；地緣政治風險；匯率波動風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券郭晶晶研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.06%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利35.51億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為19.89。

最新盈利預測明細如下

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為18.25。

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