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荀玉根：今年炒股不太舒服，但政策落地后，全年經(jīng)濟增長有望恢復到5%，順周期行業(yè)會隨之修復

2023-08-29 09:09:31來源：華爾街見聞官方

核心觀點：


(資料圖)

1、現(xiàn)在港股位于底部區(qū)域的概率較大。

很多市場面特征如估值水平，PE、PB處于過去十年的一個低位；

上市公司開始回購自己的股票，也是一個信號；

情緒上，大家通常交流說躺平了或者已經(jīng)不聊股市，聊很多段子了，也是底部信號特點；

股票市場最終是反映基本面，港股基本面跟著內地走，內地基本面按照歷史規(guī)律，差不多也應該在底部了。

2、后面幾個月的核心焦點在于政策要落地，要幫助經(jīng)濟恢復。

政治局會議已經(jīng)做了很明確的部署，我們估計相關的政策會落地，幫助經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所改善。最終隨著經(jīng)濟政策落地，我們認為全年經(jīng)濟增長還是能恢復到5%。

如果經(jīng)濟恢復，無論對于A股還是港股，背后還是有一些基本面在支撐。這里面，尤其跟宏觀經(jīng)濟有關的順周期行業(yè)會順著修復。

3、以半年，甚至一年更長的維度來看，醫(yī)藥行業(yè)值得高度重視。

調整兩年多，醫(yī)藥估值大概處于過去十年的一個低位。

以公募基金為代表的機構對醫(yī)藥行業(yè)的配置也處在過去十年低位。當一個行業(yè)冷卻一定程度后，慢慢孕育著新的機會產(chǎn)生。

從基本面角度，醫(yī)藥行業(yè)的需求趨勢并沒有結束。

8月24日，海通證券首席經(jīng)濟學家荀玉根在一場直播中分享了對市場的看法。

荀玉根擁有多年策略分析的經(jīng)驗，在2020年新財富最佳分析師評選中，他的小組榮獲策略研究領域第一名。

以下是投資作業(yè)本Pro（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

港股底部區(qū)域特征慢慢顯現(xiàn)

問：近期的市場情緒比較低落。今年以來恒生指數(shù)跌幅大概10%。相對于21年的高點回撤超過 40%，也有人說是“跌麻了”的感覺，港股目前估值非常低，我們認為還是下有底的。

但是很多投資者會問，一直在跌，到底是不是真的有底？這個底在哪里？歷史上底部都有哪些特征？

荀玉根：我們整體判斷，現(xiàn)在底部區(qū)域的概率較大。

第一，從市場本身的特征來講。很多市場面的特征，比如估值水平，我們看PE（市盈率）和PB（市凈率），這些指標多處于過去十年的一個低位，離我們最近的是2020年疫情剛爆發(fā)時的低點，現(xiàn)在跟那時的低點差不多，這是一個底部。

再比如有些上市公司開始回購自己的股票。上市公司對自身價值的理解，相比投資者至少更深刻一些。它都愿意把自己股票買回來，肯定是認為目前股票的價格比它的價值要低，比如低估了，我寧愿自己拿這個股票，所以這也是個信號。

包括出現(xiàn)一些情緒上，大家通常交流說躺平了，或者已經(jīng)不聊股市，聊很多段子了。這種從主觀感受來講，也是市場底部的一個信號特點。

第二，股票市場最終是反映基本面。港股基本面跟著內地走，估值和資金跟著海外走。

內地基本面，我們通常有一個分析經(jīng)濟周期的指標叫庫存周期，它有一個大致規(guī)律，大概平均40個月是一個周期的輪回。上一輪庫存周期的底部在2019年11月到2020年3月，因為2020年3月疫情又弄了一個雙底。

現(xiàn)在跟當時相比，跟2019年11月相比，過去44個月，跟2020年3月相比，過去40個月，基本都40個月出頭了。

按照歷史規(guī)律，基本面差不多也應該在底部了。如果基本面在底部，股票市場也沒有進一步下行的壓力，市場底部區(qū)域特征已經(jīng)慢慢開始顯現(xiàn)。

下半年順周期行業(yè)恢復，消費行業(yè)持續(xù)性更好

問：上半年經(jīng)濟復蘇是不足預期，要看經(jīng)濟基本面，尤其港股也是一個比較重視基本面的市場，也就是說，還是得看業(yè)績。

那下半年您怎么看? 哪些方向是你認為存在有機會？

荀玉根： 從基本面來講，回顧今年過去七個月數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)它的特點是，前三個月數(shù)據(jù)不錯，但是四、五月份掉的很快，六月份略好一點，七月份又不行。整體來講，前三個月可以，后四個月不行。

這種數(shù)據(jù)的波動跟疫情有關，整體經(jīng)濟恢復有個過程。那未來怎么辦？

我們都知道，如果生病出院回到家，要喝一點老母雞湯，吃點營養(yǎng)品，來補充營養(yǎng)，幫助身體恢復。

所以這個階段比較重要的是什么？我們政策要出一點力來幫助經(jīng)濟恢復。7月24日政治局會議就很關鍵，它里面提到要通過一些逆周期的政策來幫助經(jīng)濟恢復。

我認為后面幾個月的核心焦點在于政策要落地，要幫助經(jīng)濟恢復。政治局會議已經(jīng)做了很明確的部署，我們估計相關的政策會落地，幫助經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所改善。最終隨著經(jīng)濟政策落地，我們認為全年經(jīng)濟增長還是能恢復到5%。

如果經(jīng)濟恢復，無論對于A股還是港股，背后還是有一些基本面在支撐。這里面，尤其跟宏觀經(jīng)濟有關的，通常我們叫順周期行業(yè)，會順著修復。

之前我們說A股也好，港股也好，里面有一些跟經(jīng)濟相關弱的行業(yè)有表現(xiàn)，一旦穩(wěn)增長政策落地，跟經(jīng)濟相關強的，無外乎就是投資和消費（內需）。

相比而言，更看好消費。因為它現(xiàn)在很難強刺激，如果溫和托底，那么消費有一定的持續(xù)性。所以大方向上，跟經(jīng)濟有關的行業(yè)會恢復，這里面消費類行業(yè)持續(xù)性相對更好。

醫(yī)藥值得高度重視

問：說到消費，有一句俗語：消費更多看A股，醫(yī)藥尤其創(chuàng)新藥更多看港股，科技更多看美股。除了消費以外，最近大家關注度非常高的是醫(yī)藥。從策略的角度，您認為這個板塊有沒有配置價值？

荀玉根：我認為醫(yī)藥行業(yè)值得高度重視，尤其時間放的稍微長一點，以半年，甚至一年更長的維度來看。

我講兩個方面：第一，醫(yī)藥相關行業(yè)，從2021年7月到現(xiàn)在，已經(jīng)整整調整了兩年多。調整這么久，結果估值處在低位，醫(yī)藥估值大概處于過去十年的一個低位。

以公募基金為代表的機構，對于醫(yī)藥行業(yè)的配置也處在過去十年低位。跌了兩年，低估低配，說明醫(yī)藥板塊整體處于較受人冷落的境地。

股票市場通常講，當一個行業(yè)冷卻一定程度后，慢慢孕育著新的機會產(chǎn)生。從基本面角度，醫(yī)藥行業(yè)的需求趨勢并沒有結束。

大家知道，今年退休人員有多少？現(xiàn)在一直到2030年，每一年大概都有2600萬到3000萬的人退休。

60歲退休之后，人自然而然開始衰老，疾病會變多，對醫(yī)藥的需求會變多，醫(yī)藥行業(yè)的需求在未來增速在加速。

因為老年人越來越多，現(xiàn)在我們60歲以上人口占比18%，到2030年這個占比就很高，有人估算過，可能會到三分之一，可能有4億60歲以上的老年人，他們都要用藥，需求很旺盛。

醫(yī)藥行業(yè)在一個低位，給它治理后變好一點，還是有很多空間，所以醫(yī)藥值得重視。

投A股、港股都不太舒服，要心態(tài)平和

問：在這個熊市當中如何去調整自己的心態(tài)？

荀玉根：今年投港股也好，投A股也好，大家的體驗肯定不太舒服。

那我想跟大家分享的什么呢？一個人的幸福指數(shù)，它是一個立方體，所謂立方體就是有很多邊。

因為每條邊都長，這個立方體體積才大，才能夠數(shù)得住，數(shù)得穩(wěn)。

投資只是我們幸福指數(shù)當中的一條邊，我們別忘了自己的身體健康、自己的工作、自己的興趣愛好，這些都屬于不同的邊。

所以我們如果暫時投資這條邊不是太好的時候，我們也可以考慮其他的邊，我們一起可以把它做好。這樣我們的心態(tài)會平和一點。

我們在熬過低點的時候，恐怕也會相對容易一點，否則一直盯著股票市場有時候也挺難受的。所以一起跟大家共勉，謝謝。

荀玉根從業(yè)證書編號：S0850511040006

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本文作者：劉蘊儀 王麗 來源：投資作業(yè)本

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