仙樂健康(300791)

事件

2023年8月24日，仙樂健康發(fā)布2023年半年度報告。

【資料圖】

投資要點

業(yè)績符合預(yù)期，毛利率有望改善

2023H1營收15.45億元（同增39%），歸母凈利潤1.01億元（同減8%），業(yè)績符合預(yù)期；上半年毛利率29.45%（同減3pct），凈利率5.17%（同減5pct）；銷售費用率為7.40%（同增3pct）；管理費用率為10.71%（同減2pct）；營業(yè)稅金及附加占比為0.61%（同減0.04pct）；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.39億元（同減35%）。其中2023Q2營收8.43億元（同增22%），歸母凈利潤0.72億元（同減25%），毛利率30.94%（同減3pct），凈利率7.26%（同減7pct），銷售費用率7.36%（同增3pct），管理費用率9.77%（同減2pct），營業(yè)稅金及附加占比0.58%（同增0.2pct），經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.02億元（同增36%）。

各區(qū)域經(jīng)營向好，美洲區(qū)增速最快

分產(chǎn)品看，2023H1軟膠囊/軟糖/粉劑/片劑/功能飲品/其他劑型/其他業(yè)務(wù)營收為7.01/3.03/1.25/1.72/1.63/0.77/0.04億元，同比+69%/+15%/+29/+2%/+21%/+156%，軟膠囊貢獻突出。分區(qū)域看，2023H1中國/歐洲/美洲/其他地區(qū)營收分別為7.98/2.59/4.40/0.47億元，同比+19%/+45%/+102%/+26%，公司持續(xù)開拓海外市場。量價拆分來看，2023H軟膠囊/片劑/粉劑/軟糖/功能飲品銷量32億粒/8.96億片/0.08萬噸/14.45億粒/0.75億瓶，同比-11%/-8%/+33%/+8%/+19%，噸價0.22元/粒/0.19元/片/15.63萬元/噸/0.21元/粒/2.17元/瓶，同比+90%/+11%/-4%/+7%/+1%。

盈利預(yù)測

我們看好公司作為國內(nèi)大型營養(yǎng)健康食品合同生產(chǎn)商之一，也是領(lǐng)先的軟膠囊和營養(yǎng)軟糖制造商，以市場洞察為基礎(chǔ)，建立產(chǎn)品創(chuàng)新平臺和全球供應(yīng)鏈，深耕營養(yǎng)健康食品的CDMO領(lǐng)域。根據(jù)中報，我們略調(diào)整2023-2025年EPS為1.29/1.73/2.24元（前值分別為1.63/2.07/2.56元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為21/16/12倍，維持“買入”投資評級。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、行業(yè)增速放緩、匯率波動風(fēng)險、成本上漲風(fēng)險、收購進展不及預(yù)期風(fēng)險等。

關(guān)鍵詞：