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四川長虹(600839)：白電表現(xiàn)亮眼 盈利能力延續(xù)同比提升

2023-08-27 02:10:45來源：華西證券股份有限公司

事件概述

公司發(fā)布2023 年半年報：


(資料圖片僅供參考)

23H1：營業(yè)收入實現(xiàn)466 億元（YOY+6.1%），歸母凈利潤實現(xiàn)2.0 億元（ YOY+33.0% ）， 扣非歸母凈利潤實現(xiàn)1.4 億元（YOY+681%）。

23Q2：營業(yè)收入實現(xiàn)237 億元（YOY-0.7%），歸母凈利潤實現(xiàn)1.2 億元（YOY+17.2%），扣非歸母凈利潤實現(xiàn)0.53 億元（YOY+190%）。

分析判斷：

收入：白電表現(xiàn)亮眼，黑電延續(xù)逆勢增長

（1）黑電：H1 實現(xiàn)收入60 億元（YOY+4%）。根據(jù)公司半年報，報告期內(nèi)電視行業(yè)國內(nèi)市場延續(xù)上年度下跌走勢，海外市場經(jīng)歷庫存去化后需求回暖，根據(jù)海關(guān)總署，H1 出口量同比增長9.5%。公司電視業(yè)務(wù)逆勢增長，內(nèi)外銷218、437 萬臺，同比分別增長8%、6%。

（2）空調(diào)：H1 實現(xiàn)收入71 億元（YOY+32%）。根據(jù)公司半年報，空調(diào)業(yè)務(wù)內(nèi)銷穩(wěn)健，外銷產(chǎn)能創(chuàng)新高、產(chǎn)量同比大幅提升。

（3）冰箱：H1 實現(xiàn)收入45 億元（YOY+19%），我們認(rèn)為主要受益外銷需求恢復(fù)、運費下降。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，上半年冰箱出口量同比增長1.4%。根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)，上半年，冰箱（柜）業(yè)務(wù)線上零售量份額占比約4.7%，同比提升0.1pct，排名第四。

（4）洗衣機：H1 實現(xiàn)收入6 億元（YOY+45%）。根據(jù)公司半年報，公司內(nèi)銷發(fā)力中高端，外銷通過冰洗協(xié)同拓展客戶資源，實現(xiàn)海外市場巨大突破。

（5）壓縮機：H1 實現(xiàn)收入50 億元（YOY-6%）。根據(jù)公司半年報，行業(yè)競爭下量增價減，整體、商用、變頻銷量分別同比1.4%、2.4%、5.2%。

（6）ICT 綜合服務(wù)：H1 實現(xiàn)收入152 億元（YOY-1.0%）。

（ 7 ） 中間業(yè)務(wù)（ 零部件及配件等）： H1 實現(xiàn)收入34 億元（YOY+33%），預(yù)計受益內(nèi)部配套量增長等。

盈利：延續(xù)同比提升趨勢

（1）H1 毛/凈利率：公司毛利率實現(xiàn)11.0%（YOY+1.0pct），公司歸母凈利率實現(xiàn)0.43%（YOY+0.1pct）。

（2）Q2 毛/凈利率：公司毛利率實現(xiàn)11.8%（YOY+1.5pct），公司歸母凈利率實現(xiàn)0.5%（ YOY+0.1pct）。

（3）H1 分業(yè)務(wù)預(yù)計：

白電：空調(diào)毛利率實現(xiàn)12.2%（YOY-0.8pct）、冰箱毛利率實現(xiàn)22.4% （ YOY+5.7pct ）、洗衣機毛利率實現(xiàn)28.2%（YOY+1.3pct）。

壓縮機：毛利率實現(xiàn)13.3%（YOY+4.0pct）。

中間業(yè)務(wù)：毛利率實現(xiàn)6.2%（YOY+3.6pct）。

上述盈利提升預(yù)計主要受益規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、管理效率提升等，同時外部上游材料價格、海運費同比下降。

黑電：毛利率實現(xiàn)13.3%（YOY-2.9pct）。

ICT 服務(wù)：毛利率實現(xiàn)3.9%（YOY+0.9pct）。

（4）費用率：費用管控高效

H1：銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比+0.0、-0.1、+0.2、-0.2pct，

Q2：銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比+0.1、+0.0、+0.2、-0.3pct；

投資建議

我們維持盈利預(yù)測，我們預(yù)計23-25 年公司收入分別為1018/1104/1195 億元，同比分別+10%/+8%/+8%。預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為6.7/8.7/10.8 億元， 同比分別+44%/+30%/+23%，相應(yīng)EPS 分別為0.15/0.19/0.23 元，以23年8 月24 日收盤價3.93 元計算，對應(yīng)PE 分別為27/21/17倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示

行業(yè)需求下滑、貿(mào)易摩擦及地緣政治影響、行業(yè)空間測算偏差、第三方數(shù)據(jù)失真風(fēng)險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險、客戶認(rèn)證不通過、匯率波動等。

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