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開源證券股份有限公司趙悅媛,鄧健全近期對(duì)模塑科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司首次覆蓋報(bào)告深耕汽車外飾三十余載，輕裝上陣拐點(diǎn)已至》，本報(bào)告對(duì)模塑科技給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為5.41元。

模塑科技(000700)　　深耕汽車外飾三十余載，輕裝上陣拐點(diǎn)已至　　模塑科技深耕保險(xiǎn)杠等汽車外飾件超過30年，客戶資源豐富，已進(jìn)入到特斯拉、蔚小理、北京奔馳等眾多優(yōu)質(zhì)客戶供應(yīng)體系。2017-2021年公司海外子公司拖累了公司整體業(yè)績(jī)。2021年9月公司辦理完成出售美國名華的所有交割手續(xù)，集中優(yōu)勢(shì)支持墨西哥名華，有效提高了生產(chǎn)效率。隨著公司剝離美國名華以及海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)新項(xiàng)目的量產(chǎn)爬坡，公司整體盈利水平有望持續(xù)恢復(fù)，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.9/7.0/8.0億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.64/0.76/0.88元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為8.4/7.1/6.2倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)?！　∑囃怙椉袌?chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，2021年市場(chǎng)規(guī)模近900億元　　汽車飾件是集裝飾和美容汽車作用且具有一定安全、功能性的零部件，主要分為汽車內(nèi)飾件和汽車外飾件兩類，其中汽車外飾件單車價(jià)值量大約在2200-3000元區(qū)間。2016-2021年中國外飾件市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增速約4.5%，2021年中國外飾件市場(chǎng)規(guī)模為873億元。從競(jìng)爭(zhēng)格局上看，就國內(nèi)乘用車保險(xiǎn)杠細(xì)分行業(yè)而言，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量較多，其中模塑科技、延鋒彼歐以及中國臺(tái)灣東陽集團(tuán)是主要的大型生產(chǎn)企業(yè)?！　】蛻糍Y源優(yōu)質(zhì)豐富，產(chǎn)能擴(kuò)建穩(wěn)步推進(jìn)　　2021年公司保險(xiǎn)杠產(chǎn)品銷量為389萬套，同比+28.0%。據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，公司保險(xiǎn)杠相關(guān)產(chǎn)品已廣泛配套于奔馳全系、特斯拉等知名品牌主力車型，2021年公司重要客戶特斯拉銷售收入為6.5億元，同比+98.5%；小鵬貢獻(xiàn)營業(yè)收入0.8億元，同比+230.2%。產(chǎn)能方面，為滿足客戶的產(chǎn)能需求，公司決定在遼寧省沈陽市投資設(shè)立大東工廠，已于2023年4月14日正式投產(chǎn)啟用，具備200萬條/年（約50萬車套）的汽車保險(xiǎn)杠生產(chǎn)及交付能力，專為華晨寶馬X5車型及未來項(xiàng)目建設(shè)，為公司成長(zhǎng)提供有力保障。　　風(fēng)險(xiǎn)提示新能源汽車銷量不及預(yù)期、新項(xiàng)目開拓不及預(yù)期、新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期等。

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，模塑科技（000700）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍0 ~ 5星，最高5星）

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