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黃金具備獨特的消費屬性和保值屬性，兩類屬性交替為黃金消費提供了穿越周期的強勁支撐，帶動黃金品類成為我國珠寶首飾的絕對龍頭，且份額持續(xù)提升。從品類端來看，黃金首飾以高性價比和強設計感吸引各類消費者。從品牌定位端來看，品牌布局錯落有致，伴隨黃金認可度和設計新穎度持續(xù)提升，我國黃金珠寶品牌在中高端賽道中持續(xù)攬收市場份額。

當前宏觀經(jīng)濟背景下，黃金飾品有著更強投資價值。投資屬性帶動黃金消費量與長期金價保持正相關關系，消費屬性帶動黃金消費量與金價具有負相關關系。目前美聯(lián)儲加息周期或面臨結(jié)束，未來美聯(lián)儲降息有望進一步推升黃金價格，黃金的投資屬性加重，消費屬性在剛性需求的支撐下也有望迎來量價雙增。后疫情時代，“性價比”為王，價格和質(zhì)量為消費者關注核心，高質(zhì)量且定價合理的黃金產(chǎn)品在珠寶市場中脫穎而出。

產(chǎn)品力提升及渠道持續(xù)拓展，黃金制品未來發(fā)展空間巨大。黃金產(chǎn)品的設計和工藝持續(xù)升級，目前高硬度的黃金可以打造出類似于K金等具有設計感和立體度的產(chǎn)品，同時金鑲鉆、金鑲玉等融合產(chǎn)品陸續(xù)進入市場，滿足了消費者更多元化的需求，為黃金飾品消費帶來更多可能性和動力。黃金飾品近年來通過營銷推廣（與IP聯(lián)名等）已經(jīng)吸引大批之前未購買過黃金飾品的年輕和女性消費者，并且產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)刷新消費者認知，未來可滲透的空間巨大。從品牌端來看，黃金珠寶行業(yè)競爭格局有所改善，老字號品牌具有較長歷史且廣受消費者認可，市場份額進一步集中。

渠道拓展+大單品打造+品牌定位是中國黃金彎道超車的三大動能。從渠道來看，通過加盟模式，能迅速提升公司品牌體量，實現(xiàn)現(xiàn)金流積累，為公司構(gòu)建多品牌矩陣和全渠道推廣提供強支撐。從產(chǎn)品來看，嚴格的質(zhì)量把控是基礎，更深厚的內(nèi)涵是前提，更經(jīng)典的設計是品牌建設的關鍵，通過大單品模式能快速跑通這一邏輯。從品牌內(nèi)涵來看，高品牌定位是帶動高產(chǎn)品議價的關鍵，講好品牌故事，將品牌發(fā)展與時代發(fā)展相結(jié)合，將品牌與高價值掛鉤，是提高品牌定位的重心。

行業(yè)下優(yōu)質(zhì)標的：伴隨黃金珠寶行業(yè)從渠道拓展向渠道+品牌的轉(zhuǎn)型，我們認為具有廣渠道和強品牌的企業(yè)值得關注，建議關注：具有強品牌力和渠道持續(xù)下沉的周大福；設計優(yōu)秀且改革持續(xù)深化的老鳳祥；打造大娛樂生態(tài)圈的豫園股份；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)重建且“省代”持續(xù)落地的周大生；形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的中國黃金；具有優(yōu)秀設計能力，且通過加盟擴展渠道的潮宏基。

風險提示：金價變動風險；行業(yè)競爭加劇；國際地緣政治風險

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