亞太股份(002284)盈利能力持續(xù)提升，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期

2023-08-26 18:13:23來(lái)源：亞太股份

(相關(guān)資料圖)

8月24日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.55億元，同比增長(zhǎng)3.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比增長(zhǎng)111.39%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比增長(zhǎng)112.81%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。

盈利能力持續(xù)提升，23H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期

2023年上半年，公司持續(xù)推動(dòng)內(nèi)部降本增效、工藝優(yōu)化等工作，盈利能力實(shí)現(xiàn)大幅修復(fù)。2023年上半年公司毛利率、凈利率和扣非歸母凈利率分別為17.05%/3.87%/2.33%，相比2022年提升3.37/2.03/1.42pct。分季度來(lái)看，公司23Q1毛利率為15.96%，環(huán)比+2.73pct；23Q2毛利率為18.15%，環(huán)比+2.19pct，呈現(xiàn)逐季度提升態(tài)勢(shì)。展望2023年下半年，隨著各類電控制動(dòng)產(chǎn)品出貨占比不斷提升，公司盈利能力有望持續(xù)向好。

線控制動(dòng)量產(chǎn)加速推進(jìn)，打造第二成長(zhǎng)曲線

根據(jù)亞太股份官微，2023年4月公司冬季寒區(qū)試驗(yàn)順利完成，測(cè)試的產(chǎn)品包括ABS、ESC和IBS（One-box）等，測(cè)試車型約60余輛。2023年上半年，公司已開(kāi)始并按計(jì)劃推進(jìn)IBS（onebox）產(chǎn)品的生產(chǎn)線建設(shè)工作，客戶的量產(chǎn)項(xiàng)目也在順利推進(jìn)中。我們預(yù)計(jì)，公司新一代One-box產(chǎn)品將在2023年下半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，助力公司切入乘用車線控制動(dòng)市場(chǎng)，打開(kāi)更廣闊的成長(zhǎng)空間。

公司具備成為線控制動(dòng)領(lǐng)先企業(yè)的條件

底盤各類執(zhí)行器對(duì)于產(chǎn)品安全性、可靠性的要求會(huì)更高，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈以GlobalTier1為主，且競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)集中。隨著自主品牌的崛起，線控制動(dòng)環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)替代開(kāi)始，伯特利成為國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)。我們認(rèn)為，公司在基礎(chǔ)制動(dòng)器和電子制動(dòng)產(chǎn)品也具備豐富的量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，形成了完善的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品測(cè)試體系，也有望成為線控制動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代的領(lǐng)先企業(yè)。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司2023-25年公司營(yíng)收分別為50.42/62.10/74.24億元，同比增長(zhǎng)34.44%/23.18%/19.56%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.41/2.54/3.73億元，同比增長(zhǎng)108.09%/79.80%/46.70%，CAGR-3為76%；EPS分別為0.19/0.34/0.51元/股，對(duì)應(yīng)8月24日收盤價(jià)的PE分別為50/28/19倍。考慮到公司基礎(chǔ)制動(dòng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，線控制動(dòng)產(chǎn)品于23年下半年量產(chǎn)，有望繼伯特利后成為第二家實(shí)現(xiàn)線控制動(dòng)規(guī)模量產(chǎn)的上市公司，參考可比公司估值，給予公司24年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.6元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期、原材料價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)、線控制動(dòng)產(chǎn)品滲透率提升不及預(yù)期、新產(chǎn)品及客戶開(kāi)拓不及預(yù)期。

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