今日，再次見證歷史。

(資料圖片僅供參考)

開盤的第一秒，上證高開5.06%，深成指開5.77%，創(chuàng)業(yè)板開6.96%，房地產(chǎn)、券商等多個板塊曾集體漲停。

按照市值增量算，這是一個超過4萬億的超級大禮包！

然而，還沒到手，duang一聲，又下去了！

截至收盤，三大指數(shù)僅收漲1%作用，全市場5200多家，僅有100只收盤價高過開盤價，漲停數(shù)從幾百急速回來至僅有41家，絕大多少早盤第一時間殺進(jìn)去的，全都成了甕中鱉，莫名恐懼感油然而生。

好端端的救市，結(jié)果確實(shí)一根長長的、非紅非綠的大棒，驚掉所有人下巴：

說好的千股漲停呢？說好的喝酒吃肉呢？

01

在今天的1分鐘牛市行情中，北向資金大規(guī)模出逃是引發(fā)行情拉胯的一大推力：9:32分，-37億元；11:30分，-43億元；13:14分，-60億元；13:56分，-70億元；14:13分，-80億元；14:30分，-90億元。最終單日大幅流出82.47億元。

這兩個月到現(xiàn)在，已經(jīng)基本沒人再質(zhì)疑外資出走對A股的影響力了。

從8月7日至今，外資一共大幅流出853億元之巨，非常之罕見。

如此連強(qiáng)救市政策都挽不會出走的決心，外資究竟跑什么？ 害怕什么？

這里，我嘗試著來解釋其中的緣由。

第一，對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期較差。7月份的社融等宏觀數(shù)據(jù)大幅不及市場預(yù)期，以及社零消費(fèi)、固定投資等表現(xiàn)都不太樂觀，讓外資對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期比較悲觀。

第二，人民幣貶值。外資進(jìn)入A股交易，尤其是做短期的交易盤，比較在意人民幣匯率的問題。

只要人民幣有貶值的壓力，不少外資交易盤大概率就會趨向于流出，畢竟在場內(nèi)看不清基本面，回報率不確定，但匯率損失卻是相對確定——美聯(lián)儲加息尚未結(jié)束，人民幣卻已經(jīng)多次調(diào)降利息。

第三，或有不懷好意的意圖。外資并不是一個整體，而是由形形色色的各類外國投資者組成。一部分外資除了賺錢目的外，還會興風(fēng)作浪。

8月11日，市場傳言外資受到指導(dǎo)，因?yàn)槊绹鴮χ袊耐顿Y限制，需要撤出對中國某些行業(yè)的投資，包括證券標(biāo)的。這是無法證實(shí)的小作文，但當(dāng)天外資大幅流出123億遠(yuǎn)之巨，也實(shí)實(shí)在在對盤面造成了影響。

此外，國際機(jī)構(gòu)惡意唱空的聲音突然變多，尤其高盛這樣的墻頭草，更是各種真假難辨的唱空小作文漫天飛。

雖然7月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)沒有那么樂觀，但好在政策已經(jīng)全面轉(zhuǎn)向，包括貨幣政策、房地產(chǎn)政策、債務(wù)化解政策等等。7月經(jīng)濟(jì)再難，也沒有4-5月連續(xù)邊際下滑那般不好，且當(dāng)時政策還保持定力（沒有什么政策）。但當(dāng)時也沒見外資如此集中大幅流出，反而保持溫和流入狀態(tài)。

值得注意的是，外資巨額拋售中，排名前6為貴州茅臺、招商銀行、隆基綠能、五糧液、邁瑞醫(yī)療、中國平安，額度分別為64.4億元、60.44億元、51.9億元、51.1億元、40.9億元、39.87億元。如此短時間且如此大規(guī)模地集中拋售A股各類行業(yè)茅，到底是什么用意？

事實(shí)上，外資砸完之后又大幅流入給市場造成極劇烈波動的行為，已經(jīng)不是一兩回了。

在2022年，外資集中砸盤過兩次非常大的。

一次是3月7日至3月15日，短短7個交易日，外資瘋狂減倉A股667.5億元，每日流出分別為82.7億元、87億元、109億元、33.7億元、50.4億元、144億元、160億元。此輪集中大幅拋售，導(dǎo)致滬深主板指數(shù)均重挫逾11%。

另一次是去年10月，外資凈流出A股573億元。其中，拋售貴州茅臺150億元，把股價從1800元砸到跌破1300元。

不過回頭看來，最終等市場回暖過來，它們還是會大幅流入的。

但這種持續(xù)大規(guī)模來來回回的操作，更值得我們深思。資本之所以經(jīng)常這樣拾掇著手腳費(fèi)神費(fèi)勁去做進(jìn)出波段偷雞，而不肯長期地放著陪伴A股一同成長，背后究竟是什么原因？我想著絕對不僅是長期信心不足所導(dǎo)致。

如果這些問題一直沒有得到有效解決，那么外資大概率還是會累死今天這樣，一而再，再而三的興風(fēng)作浪。

02

不過，對于國內(nèi)投資者來說，這個雖然虐我們千百遍，我們依然對她如初戀的A股市場，或許不必像外資這樣的墻頭草左右搖擺。

現(xiàn)在，市場的暖風(fēng)已經(jīng)越來越旺。

針對昨天財政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會的“四箭齊發(fā)”，其實(shí)真的是給足了市場誠意。值得我們再認(rèn)真愛一次。

第一，證券印花稅減半。

1990年至今，A股一共經(jīng)歷印花稅2次上調(diào)、7次下調(diào)。最近兩次均發(fā)生在多事之秋的2008年。

當(dāng)年4月24日，印花稅從千3大幅下調(diào)至千1，當(dāng)天滬指暴漲9.29%，創(chuàng)近7年漲幅最大記錄，個股全線漲停，券商板塊連續(xù)兩天漲停，7個交易日暴漲40%。

9月19日，印花稅從雙邊調(diào)整為單邊征收千1。當(dāng)天滬指暴漲179點(diǎn)，漲幅9.45%，個股幾乎全線漲停，重復(fù)4月24日暴漲一幕。券商又是接連2個交易日漲停，7日暴漲52%。但調(diào)整印花稅帶給市場的短期刺激，并沒有支撐行情走多遠(yuǎn)，就繼續(xù)回歸到之前的下跌趨勢。

不少人從這些過去的案例來隱射現(xiàn)在，覺得現(xiàn)在也會是短期漲一波，繼續(xù)下跌探底。但這種想法似乎有些刻舟求劍，因?yàn)楝F(xiàn)在的宏觀環(huán)境與2008年當(dāng)時正在發(fā)生的次貸危機(jī)并不能相提并論。

本次調(diào)低印花稅，仍然是有些超市場預(yù)期的。雖然小作文傳聞多次，以及官媒屢次吹風(fēng)，但仍有相當(dāng)多的投資者覺得不會調(diào)降，因?yàn)樗麄冇X得財政部缺錢。但事實(shí)上，落地印花稅政策的速度與效率還是很OK的。

第二，證監(jiān)會進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為。

原文是這樣說的：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

這一點(diǎn)大大超出市場預(yù)期，可謂是一招影響深遠(yuǎn)的秒棋。破發(fā)不能減持，倒逼未來上市公司在IPO的時候合理定價，再也不是過去那種高發(fā)行價的圈錢玩法了。其次要連續(xù)分紅才能減持，倒逼上市企業(yè)努力做好主營業(yè)務(wù)，與投資者站在同一個戰(zhàn)壕里面。

橫向?qū)Ρ龋拦缮鲜泄径伎梢噪S時賣出自己的股票，不受分紅影響。大A在減持這方面已經(jīng)非常有誠意了，比美股還要嚴(yán)格。

在我看來， 這一舉措一旦實(shí)施會解決過去幾十年IPO“高發(fā)行價、高發(fā)行市盈率、超額募資”三高頑疾。

同時要分紅才能減持，將打消一些場外企業(yè)抱著上市來圈錢的念頭，并促使場內(nèi)企業(yè)實(shí)控人想方設(shè)法經(jīng)營好公司，凈化過去那種大股東減持坑害中小投資者烏煙瘴氣的環(huán)境。

從更大維度看，之前A股單純的融資市的角色已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變化。未來，股市將取代樓市成為居民財富的蓄水池。

第三，融資保證金最低比例由100%降低至80%。

目前，A股兩融交易占A股交易額比重約為7%，處于歷史較低位，而歷史平均水平基本在9%左右。以保證金比例調(diào)整線性推演統(tǒng)計，可以帶來兩融余額25%的增量，預(yù)計增量資金接近4000億元。

2010年券商兩融業(yè)務(wù)開始起步。2012年轉(zhuǎn)融通開啟擴(kuò)寬證券資金渠道，兩融業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)，到2015年6月一度達(dá)到2.5萬億元之巨。后來牛市破滅，監(jiān)管層調(diào)整對于兩融業(yè)務(wù)的態(tài)度。

2015年11月，證券交易所將投資者融資保證金比例由50%提高至100%。此后一直沒有動過保證金比例。而此次是兩融業(yè)務(wù)開通以來首次下調(diào)，將放大融資買入交易杠桿。

很顯然，監(jiān)管態(tài)度變了，讓你加杠桿炒股。

第四，階段性收緊IPO節(jié)奏。

回顧歷史上A股IPO暫?；蚍啪彽臅r間段，多數(shù)能夠緩解市場資金壓力，發(fā)揮一二級市場的逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制。

總之，監(jiān)管層打出的政策組合拳是很有誠意的，也代表了高層對于“活躍資本市場的”的決心和毅力。 通俗來說，或許就是國家想要拉升股市來改善社會悲觀預(yù)期，讓大家賺到錢刺激消費(fèi)。

雖然今天的市場交易似乎不大買賬，但我們真不可低估這種決心。它的后勁，還是有很大的。

03

現(xiàn)在，滬深300的PE為11.6倍。而2019年初、2020年3月，2022年10月，滬深300的PE為10.11倍、10.76倍、10.4倍。從這個維度看，A股大盤向下的空間確實(shí)不大了，賠率已經(jīng)越來越高了。

目前，政策底已經(jīng)出現(xiàn)，市場底是否已經(jīng)出現(xiàn)，暫且不可知，需要行情走出來事后確認(rèn)。在當(dāng)前磨底的一個階段中，尋求超額收益機(jī)會，就需要找到市場共識。

7月25日至8月25日，外資累計流出251.89億元。但卻逆勢大幅流入非銀金融，額度高達(dá)118.7億元，排名所有行業(yè)第一。同期，內(nèi)資融資凈買入額最高的同樣是非銀金融，額度達(dá)到90.3億元。

這都是在大盤持續(xù)大跌的背景下發(fā)生的。要知道，過去很多年，非銀金融板塊絕大多數(shù)時候都是不受機(jī)構(gòu)待見的。但現(xiàn)在的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，主要邏輯還是因?yàn)椤盎钴S資本市場”的戰(zhàn)略定調(diào)改變了行業(yè)中期維度的基本面，詳細(xì)邏輯見《內(nèi)外資逆勢抄底券商》。

最后提醒一下，我們不可忽視和低估高層的決心和意志。對于聰明投資者而言，當(dāng)前應(yīng)該樂觀積極起來才是理智之舉。

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