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事件概述： 公司發(fā)布2023 年半年報： 2023H1，公司實現(xiàn)營收18.28 億元，同比增長44.2%；歸母凈利潤1.84 億元，同比增長123.3%；扣非歸母凈利1.74 億元，同比增長209.8%。2023Q2，公司實現(xiàn)營收9.6 億元，同比增長36.9%、環(huán)比增長10.6%；歸母凈利潤1.11 億元，同比增長122.3%、環(huán)比增長53.4%；扣非歸母凈利潤1.07 億元，同比增長130.3%，環(huán)比增長59.9%。

點評：售價銷量雙雙增長，毛利水平持續(xù)提升① 量：2023H1 公司產(chǎn)銷量同比上升。公司2023H1 期間生產(chǎn)無縫管2.83 萬噸，同比上升23.39%，焊管1.79 萬噸，同比上升35.29%；銷售無縫管2.63 萬噸，同比上漲19.77%，焊管1.66 萬噸，同比上漲23.19%。

價：產(chǎn)品售價提升，公司毛利率改善。2023H1, 無縫管均價同比增長19.98%，焊管價格同比增長4.34%，且公司提升火電鍋爐管等高端產(chǎn)品銷量，強化成本管控，實現(xiàn)了營業(yè)收入及凈利潤雙增長。2023H1 公司毛利率提升3.07pct 至15.89%。分季度看，2023Q2 毛利率環(huán)比提升3.11pct，同比提升3.30pct 至17.36%。

未來核心看點：火電需求放量明顯，高端管材龍頭盈利增長① 火電鍋爐管招標持續(xù)放量，超級不銹鋼管供需偏緊。2022 年9 月國家發(fā)改委召開煤炭保供會議中提出，2022-2023 每年核準約8000 萬千瓦（折合80GW），未來三年將帶來2 億千瓦的新增裝機量，對舊煤電機組的升級改造也將進一步提振超級不銹鋼無縫管需求。而S30432 與HR3C 供應(yīng)壁壘較高，新廠家難以快速切入鍋爐廠供應(yīng)體系，供給彈性受限，有望支撐火電鍋爐管價格。

② 公司積極增產(chǎn)把握市場復(fù)蘇機遇。公司是國內(nèi)不銹鋼管行業(yè)龍頭企業(yè)之一，原有火電鍋爐管產(chǎn)能1 萬噸。公司2 萬噸高端不銹鋼管項目現(xiàn)已投產(chǎn)，達產(chǎn)后火電鍋爐管產(chǎn)能可達3 萬噸。

③ 乙烯裂解爐用管國產(chǎn)化大勢所趨，精密管行業(yè)龍頭地位鞏固。公司與國內(nèi)某石化巨頭聯(lián)合立項，預(yù)計2023 年實現(xiàn)乙烯裂解爐對流段爐管的國產(chǎn)化。公司在3500 噸精密管材生產(chǎn)線投產(chǎn)過后繼續(xù)砥礪前行，將為公司高盈利能力構(gòu)筑護城河，打造行業(yè)龍頭地位。

投資建議：受益于火電鍋爐管行業(yè)需求放量，且新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，我們預(yù)計公司2023-25 年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤4.01/5.87/5.99 億元，對應(yīng)8 月22 日收盤價，PE 分別為11、7 和7 倍，維持“推薦”評級。

風險提示：項目進度不及預(yù)期風險；原材料價格上漲風險；下游需求不及預(yù)期等。

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