投資必須了解買入標的所包含的內(nèi)在價值，不然就不能稱之為投資，券商在市場的投資價值總是褒貶不一的，原因則是近些年股價表現(xiàn)較差，但是撇去股價的因素，券商當下估值與行業(yè)前景所具備的安全邊際，大多數(shù)投資者還是認可的。

在傳統(tǒng)研究券商的概念里，基本以PE，PB，ROE等方式衡量券商的投資價值，也就是從估值與業(yè)績增速層面了解，懂這些的可以說是普通投資者，至少與股民不一樣，他們買入的邏輯是基于便宜還是貴，未來企業(yè)是否有前景等等，而不是根據(jù)K線圖，搞那些技術(shù)分析，所以算得上立足于企業(yè)價值在踐行投資。

那么專業(yè)的投資者呢？不僅能夠從簡單的估值，業(yè)績增速層面理解，還可以拆分公司的業(yè)務結(jié)構(gòu)，了解企業(yè)的客群分類，管理層的架構(gòu)，公司戰(zhàn)略發(fā)展方向角度研究，這些投資者是具備洞察能力的，他們站在的角度甚至是管理層，以及企業(yè)股權(quán)所有者去思考問題的，必須是足夠了解行業(yè)與企業(yè)才能夠做到這些，能夠擁有這樣深度的投資者當然是專業(yè)的，所以他們的投資也更具備確定性，買入的標的也更有安全邊際。

(資料圖片)

但今天我想和大家說的，在研究券商的模式中，有另外一種研究體系，是適合大多數(shù)投資者的，這樣的研究方式既不是股民的技術(shù)分析，也不是價值投資的深入基本面，而是立足于常識的思考，我把這樣的研究方式稱之為市值論。

怎么理解呢？也就是從行業(yè)規(guī)模與利潤端進行對比。

因此就必須要了解其他國家的投行市值，說到知名投行，大家一定會想起高盛，這是大多數(shù)券商所對比與學習的對象，那么這些國際知名投行的市值是多少呢？

高盛總市值1100億左右，摩根士丹利總市值1450億左右，貝萊德1030億左右，就連專門搞財富管理的嘉信理財也要1000億市值左右，要注意的是，以上這些企業(yè)的市值都是以美元計算。

而國內(nèi)能夠在市值層面稍微對比的也就是中信證券，當下市值為3000億左右，折合美元大概是430億左右。

至于其他一些頭部券商的市值那就更夠不上，與國際投行市值對比可以說是南轅北轍，比如說華泰證券市值為1260億左右，國泰君安市值為1300億左右，招商證券市值為1200億左右，廣發(fā)證券市值為1130億左右，要知道這些券商可是在國內(nèi)真正的頭部券商，妥妥的第一梯隊。

但是把這些券商的市值折合美元計算呢？甚至都沒有達到200億美元的市值，不管是資產(chǎn)規(guī)模還是市值在國際層面，都不能算是大型的金融機構(gòu)，由此我們可以得出什么樣的結(jié)論？

很簡單，那就是國內(nèi)券商的規(guī)模還很小，行業(yè)發(fā)展前景足夠，甚至可以說當下該行業(yè)才處于起步階段，在注冊制的背景下，推動市場化機制的資本市場將會提升一批券商的市值，這是可以預估的。

說到這，也許一些較為專業(yè)，又喜歡抬杠的投資者會說，我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與歐美是不一樣，他們有些是混業(yè)經(jīng)營，而且融資方式也不同，基本以直接融資為主。

沒錯，確實在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)方面有著較強的差異，但是這樣的差異是來自于經(jīng)濟發(fā)展的階段，在倡導科技創(chuàng)新道路的過程中，股權(quán)融資是會登陸舞臺的，也就是說國內(nèi)市場的直接融資占比也會得到提升，因此雖有不同，但能借鑒。

只要經(jīng)濟體量是相近的，很多行業(yè)的規(guī)模都會迎刃而上，甚至實現(xiàn)超越，尤其是對于一些必須的行業(yè)，新興的產(chǎn)業(yè)更是如此，毫無疑問券商就是那個至關(guān)重要的必須行業(yè)，是構(gòu)建直接融資體系的金融中介平臺。

當下國內(nèi)券商的體量與國際投行壓根沒辦法比較，但未來這樣的差距應該是會逐漸拉近的，畢竟券商是金融的重要環(huán)節(jié)，國內(nèi)銀行的規(guī)?？梢詨褐茪W美，因此也有所謂宇宙第一行的存在，國內(nèi)保險也有萬億市值左右的企業(yè)，但只有券商這領(lǐng)域，與歐美有著極強的差距，因此稚嫩的行業(yè)反而更具備投資價值。

道理也很簡單，那就是行業(yè)發(fā)展空間，以當下的券商體量與國際相比，有點不像券商，更像是醫(yī)藥，芯片這些領(lǐng)域，而這些則是我國要大力發(fā)展，上升到戰(zhàn)略級別的產(chǎn)業(yè)，因此券商與歐美這樣的差距，從辯證的角度來說，也需要邁向追趕的步伐，所以對于投資價值而言，券商的規(guī)模小反而不是缺點，而是投資機遇。

以上是與國際投行對比的論述，那么與同為三駕馬車的銀行保險對比，券商當下的市值又處于什么樣的階段呢？

工商銀行市值為1.75萬億左右，股份制的招商以后市值為8500億左右，中國平安受這些年行業(yè)影響，股價對比之前的高位，相當于5折在市場交易，但是市值也有8500億左右，而券商呢？即使行業(yè)老大的中信證券也只有區(qū)區(qū)3000億左右，更別說那些頭部券商只有1200億左右，同為金融領(lǐng)域的三駕馬車，可以說券商被遠遠的甩在了后面，因此從行業(yè)規(guī)模角度對比，國內(nèi)券商的體量仍然很小，可以說與銀行保險不是一個級別的，畢竟市值的差距是不爭的事實。

當然說到這，我想專業(yè)些，又愛抬杠的投資者也會說到，銀行賺多少錢？保險又能賺多少？而券商呢？怎么和別人比？沒錯，正因為凈利潤層面的差距，從辯證的角度也能夠論證券商并沒有飽和，甚至都不能算是成熟的行業(yè)，券商的未來任重道遠，正因如此，凈利潤提升的空間才更足，行業(yè)的驅(qū)動力才更強。

券商之所以比不了銀行與保險，那是因為金融杠桿低于前者，所以杠桿的提升將會拉動券商的利潤，以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整將更有利于券商的發(fā)展，何以見得？比如注冊制時代的到來，券商的業(yè)務將會轉(zhuǎn)型，毫不夸張的說，有些業(yè)務將會重塑，因此業(yè)務的多元化能夠帶來更多的收益。

曾經(jīng)的券商是依靠傭金費與自營賺錢的，而現(xiàn)在不僅有傭金，還有代銷金融所賺取的收益，投行所帶來的效應，兩融與資管業(yè)務的發(fā)展，當然自營業(yè)務的模式也更加多元，未來做市商的角色將會由券商來扮演，國際業(yè)務也在穩(wěn)步推進之中，所以利潤端也將逐漸追趕銀行與保險的差距。

但這些是需要時間所造就的，事實層面，券商行業(yè)當下的市值確實是小體量的，資產(chǎn)規(guī)模與國際投行，國內(nèi)銀行保險相比，都遠遠不在相同的段位上，因此小體量的市值反而能夠論證券商的價值，這背后的邏輯則是發(fā)展所帶來的行業(yè)前景。

因此立足于常識思考，哪怕你沒有較強的行業(yè)研究能力，甚至連估值與業(yè)務結(jié)構(gòu)都不是很明白，但是利用市值論的方式，這樣的常識思考就能夠帶你了解券商的投資價值。

說到底，市值論其實是對比論，是對比發(fā)達國家的行業(yè)規(guī)模，與歷史發(fā)展脈絡(luò)所得到的行業(yè)前景發(fā)展的邏輯，更是對比于相近行業(yè)所了解到的利潤提升的空間，這些不需要從財務報表層面體現(xiàn)，而是對于日常生活的見解，是對于事物的了解，是立足于常識的思考，是辯證的思維，更是對比所帶來的依據(jù)。

因此市值論本質(zhì)層面是模糊的正確，是趨勢化的投資理念，這樣的投資理念適合了解行業(yè)的發(fā)展，對于那些體量很小，但又被社會所需要的行業(yè)，是可以按市值論這樣趨勢化的方式對行業(yè)投資，或者搞個行業(yè)排名靠前，市值卻倒掛的企業(yè)，將這些上市公司成為投資組合，立足于市值的角度，賺取行業(yè)發(fā)展空間所帶來的收益。

對于券商來說，市值論這套投資理念是奏效的，因為不管從哪個角度論證，券商都處于發(fā)展的階段，券商利潤的提升與別的金融企業(yè)有些許不同，對于那些極為成熟的金融行業(yè)，企業(yè)利潤的提升更多與經(jīng)濟走勢相關(guān)，與貨幣體量更密切，但券商則是不一樣的，券商更依賴于行業(yè)的自身發(fā)展，這樣的行業(yè)還處于初步的階段，業(yè)務結(jié)構(gòu)與對未來市場的探索才是券商實現(xiàn)收益的關(guān)鍵。

所以市值論是可以論證券商具備價值的，而且這樣的論證并不繁瑣，也不高級，不需要較強的研究能力，甚至不需要深入行業(yè)的知識，只需要擁有常人的思考，能夠正確思考事物的變化，就能夠了解到行業(yè)的價值，這樣的理念雖顯得沒那么專業(yè)，但其實更加靠譜，因為價值往往來自于常識。

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