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事項：

公司發(fā)布2023 年半年報，2023 上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.32 億元，同比增加12.66%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.09 億元，同比增加35.93%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.04 億元，同比增加28.81%。

評論：

光伏業(yè)務(wù)量利雙增，上半年業(yè)績大幅增長。截至2023 上半年，公司自持分布式光伏電站并網(wǎng)容量約782MW，同比增長18.13%。隨著自持光伏電站規(guī)模的擴大，公司光伏發(fā)電量大幅增加，光伏發(fā)電業(yè)務(wù)收入、毛利亦同比大幅提升。

2023 上半年，公司實現(xiàn)光伏發(fā)電收入2.84 億元，同比增長16.75%；實現(xiàn)光伏發(fā)電毛利1.88 億元，同比增長17.76%。

降本增效疊加硅價下跌，公司利潤有望進一步增厚。在期間費用上，2023 上半年公司期間費用率同比下降3.04pct，主要原因是公司通過低息置換降低存增量貸款利率，同時公司加強成本管控，管理費用亦有所減少。隨著光伏項目貸款到期，公司財務(wù)費用率或仍有下降空間。在組件成本上，隨著硅料產(chǎn)能的集中釋放，上游供應(yīng)瓶頸有所環(huán)節(jié)，硅價下跌推動組件成本下降，公司利潤有望進一步增厚。

光伏項目儲備充足，布局工商業(yè)/戶用儲能，看好公司未來成長性。截至2023上半年，公司在建、待建和擬簽訂合同的自持分布式光伏電站約169MW，充足的項目儲備保障光伏業(yè)務(wù)的長期成長空間。此外，公司計劃利用分布式資源，協(xié)同推進工商業(yè)儲能運營業(yè)務(wù)，并加快戶用儲能產(chǎn)品的研發(fā)與制造，儲能業(yè)務(wù)的發(fā)展或進一步打開公司的成長空間。

投資建議：我們維持2023-2025 年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025 年可實現(xiàn)歸母凈利潤2.62/3.43/4.28 億元，對應(yīng)增速37.0%/30.6%/25.0%?；诳杀裙竟乐?，給予2023 年33xPE，對應(yīng)2023 年市值86.46 億元，目標價17.29 元，較當(dāng)前水平有25%的提升空間，維持“強推”評級。

風(fēng)險提示：電價下行風(fēng)險；項目投產(chǎn)不及預(yù)期；用電需求不及預(yù)期。

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