【編者按】追蹤基金市場熱點話題，關(guān)注知名基金經(jīng)理動態(tài)。新華財經(jīng)與聯(lián)泰基金聯(lián)合推出“新華財經(jīng)·司南連線”訪談欄目，本期對話銀華基金管理股份有限公司FOF投資總監(jiān)肖侃寧，聆聽其執(zhí)業(yè)感悟、邏輯思考和投資哲學(xué)。

(資料圖片)

在資本市場，F(xiàn)OF投資自誕生至今，因其對風(fēng)險收益的優(yōu)化，備受市場關(guān)注。

當(dāng)下我國FOF基金發(fā)展迅速，銀華基金管理股份有限公司（以下簡稱“銀華基金”）FOF投資總監(jiān)肖侃寧在接受“新華財經(jīng)·司南連線”采訪時表示，這是因為基金投資作為實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的重要形式，投資者對其的接受度及認可度在不斷提升，F(xiàn)OF能幫助投資者更科學(xué)地進行基金投資；與此同時，資管新規(guī)的出臺打破剛性兌付，推動資管產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，F(xiàn)OF通過多元化資產(chǎn)配置和二次分散風(fēng)險獲取穩(wěn)健收益，受到投資者歡迎；此外，目前個人養(yǎng)老金基金普遍采取FOF形式，養(yǎng)老FOF在第三支柱建設(shè)中被賦予重要使命。

基金經(jīng)理篩選堅持四步走做到用其所長

通常而言，F(xiàn)OF投資核心在于基金經(jīng)理篩選，但每個基金經(jīng)理在能力圈、投資策略、投資風(fēng)格、投資理念等方面存在差異。

肖侃寧表示，F(xiàn)OF管理人考察基金經(jīng)理需要做到知其所長、用其所長，銀華基金在基金經(jīng)理篩選方面堅持四大步驟。

首先，在數(shù)據(jù)模型輔助下，通過基金經(jīng)理歷史業(yè)績評價體系，優(yōu)選長期表現(xiàn)出眾且面對風(fēng)險時修復(fù)能力強的策略型基金經(jīng)理，將其所管基金導(dǎo)入基礎(chǔ)池；其次，針對基礎(chǔ)池，根據(jù)基金經(jīng)理長期投資風(fēng)格，進行標簽化處理，更偏好比較靈活、對市場應(yīng)對能力較強的基金經(jīng)理；第三，調(diào)研相應(yīng)基金經(jīng)理，了解其對市場狀態(tài)、投資策略和執(zhí)行方面觀點；第四，根據(jù)對后期市場走勢特征的判斷，結(jié)合量化及調(diào)研結(jié)果，確定投資標的。

記者了解到，通過基金經(jīng)理篩選體系，肖侃寧較為青睞具有長期、穩(wěn)定、居前、風(fēng)險修復(fù)能力強等四大特點的基金經(jīng)理?！霸趯鸾?jīng)理的長期跟蹤和考察中，也會重點考察榜單之外的基金經(jīng)理，以便發(fā)現(xiàn)未來之星?！毙べ幯缘馈?/p>

FOF投資貫徹風(fēng)險控制策略 實現(xiàn)多維管理回撤

去年以來，資本市場表現(xiàn)給FOF投資帶來巨大挑戰(zhàn)，對資管機構(gòu)風(fēng)險控制能力提出了新的要求，

對此，肖侃寧表示，在FOF投資中，銀華基金堅持貫徹風(fēng)險控制策略，具體表現(xiàn)在三個層面：首先，在大類資產(chǎn)配置策略環(huán)節(jié)，確定當(dāng)期合理的風(fēng)險目標，并將風(fēng)險目標分解成各大類資產(chǎn)的風(fēng)險預(yù)算，通過風(fēng)險預(yù)算偏差最小化得到各類資產(chǎn)當(dāng)期的最優(yōu)配置比例；在底層資產(chǎn)配置策略環(huán)節(jié)，篩選標的過程中在子基金層面控制風(fēng)險，資產(chǎn)組合構(gòu)建時考慮資產(chǎn)相關(guān)性控制整體風(fēng)險。

其次，在調(diào)整策略層面，當(dāng)投資組合的實際風(fēng)險偏離原定風(fēng)險目標時，實施調(diào)整策略修正風(fēng)險水平，分別體現(xiàn)在定期再平衡、短期戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整、下滑曲線、子類資產(chǎn)及底層資產(chǎn)調(diào)整等環(huán)節(jié)。

第三，采取風(fēng)險控制策略，對資產(chǎn)配置策略和調(diào)整策略進行監(jiān)控及糾正，當(dāng)組合的實際風(fēng)險偏離原定風(fēng)險目標時，實施調(diào)整策略修正風(fēng)險水平。

具體談到FOF波動的回撤管理策略時，據(jù)肖侃寧介紹，銀華基金主要從五個維度進行回撤管理。

肖侃寧表示，首先是要充分發(fā)揮多資產(chǎn)投資優(yōu)勢，在組合中配置相關(guān)性弱或負相關(guān)的品種，采用相關(guān)策略控制組合的下行風(fēng)險，比如用CPPI策略（全稱“固定比例投資組合保險策略”,即Constant Proportion Portfolio Insurance）來控制累計虧損，用TIPP策略（全稱“時間不變性投資組合保險策略”，即Time Invariant Portfolio Protection）來控制當(dāng)前回撤；其次，實行自上而下資產(chǎn)配置策略；再次，注重持倉分散化和持倉均衡化，權(quán)益基金配置充分做好風(fēng)格分散和行業(yè)分散，避免押注單一行業(yè)，并根據(jù)各個持倉估值水平和漲幅情況做到動態(tài)調(diào)整，保持組合風(fēng)險保處于較低水平；第四，優(yōu)先選擇收益風(fēng)險比高、回撤控制能力比較強、行業(yè)集中度和個股集中度比較低、風(fēng)格比較均衡并且回撤小波動低的基金；最后，回撤控制紀律化同樣是必須重視且堅持的一點。

“當(dāng)前，銀華基金FOF投資力爭做到行業(yè)中性和分散投資，并構(gòu)建出長期持續(xù)戰(zhàn)勝偏股基金指數(shù)的投資組合。從歷史數(shù)據(jù)看，偏股型基金指數(shù)長期業(yè)績優(yōu)秀，代表國內(nèi)權(quán)益型基金平均收益水平。銀華基金以偏股基金指數(shù)作為市場的‘錨’，追求戰(zhàn)勝此指數(shù)，將對FOF業(yè)績形成有力支撐?！毙べ幷f道。

FOF匹配養(yǎng)老資金長期投資需求

去年，個人養(yǎng)老金制度實施啟動，各資管機構(gòu)都在加速布局養(yǎng)老產(chǎn)品。據(jù)悉，截至目前，銀華基金旗下共有5只養(yǎng)老FOF入選證監(jiān)會發(fā)布的首批個人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品名錄與基金銷售機構(gòu)名錄。

談到FOF在養(yǎng)老領(lǐng)域的作用和價值時，肖侃寧表示，F(xiàn)OF通過大類資產(chǎn)配置、行業(yè)和風(fēng)格配置、基金優(yōu)選，兼顧資產(chǎn)配置的beta收益和基金經(jīng)理主動管理的alpha收益，不僅能夠二次分散風(fēng)險，有效地平滑凈值波動，且實現(xiàn)投資的專業(yè)化分工，融合了FOF基金經(jīng)理和底層基金經(jīng)理的雙重投資特長。

“我認為，今后養(yǎng)老FOF將在推動養(yǎng)老第三支柱建設(shè)過程中發(fā)揮重要作用。說到底，就是要做到讓專業(yè)的人干專業(yè)的事，這也有利于實現(xiàn)投資組合穩(wěn)健增值的目標，匹配養(yǎng)老投資追求穩(wěn)健、著眼長期投資回報的需求。”肖侃寧說。

肖侃寧看好我國FOF未來發(fā)展前景?！癋OF基金經(jīng)理多維篩選基金，根據(jù)市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換對篩選出來的基金予以科學(xué)合理配置，并及時調(diào)倉管理，從而幫助投資者解決選基、擇時、搭配等基金投資難題，這些優(yōu)勢將有助于其實現(xiàn)快速發(fā)展?！?肖侃寧說。

肖侃寧還認為，隨著我國老齡化程度不斷加深，公募FOF中的養(yǎng)老FOF也將在政策扶持下不斷發(fā)展壯大?！爱?dāng)然，現(xiàn)階段養(yǎng)老FOF想進一步發(fā)展，需加大投資者教育力度，深化投資者的養(yǎng)老投資理念，增強投資者的長期養(yǎng)老規(guī)劃意識，普及金融投資知識?！毙べ幪寡?。

（風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，選擇需謹慎。本文觀點僅代表個人，且具有時效性，不構(gòu)成投資建議。）

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