【編者按】追蹤基金市場(chǎng)熱點(diǎn)話題，關(guān)注知名基金經(jīng)理動(dòng)態(tài)。新華財(cái)經(jīng)與聯(lián)泰基金聯(lián)合推出“新華財(cái)經(jīng)·司南連線”訪談欄目，本期對(duì)話銀華基金管理股份有限公司FOF投資總監(jiān)肖侃寧，聆聽其執(zhí)業(yè)感悟、邏輯思考和投資哲學(xué)。

【資料圖】

在資本市場(chǎng)，F(xiàn)OF投資自誕生至今，因其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的優(yōu)化，備受市場(chǎng)關(guān)注。

當(dāng)下我國(guó)FOF基金發(fā)展迅速，銀華基金管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“銀華基金”）FOF投資總監(jiān)肖侃寧在接受“新華財(cái)經(jīng)·司南連線”采訪時(shí)表示，這是因?yàn)榛鹜顿Y作為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的重要形式，投資者對(duì)其的接受度及認(rèn)可度在不斷提升，F(xiàn)OF能幫助投資者更科學(xué)地進(jìn)行基金投資；與此同時(shí)，資管新規(guī)的出臺(tái)打破剛性兌付，推動(dòng)資管產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，F(xiàn)OF通過多元化資產(chǎn)配置和二次分散風(fēng)險(xiǎn)獲取穩(wěn)健收益，受到投資者歡迎；此外，目前個(gè)人養(yǎng)老金基金普遍采取FOF形式，養(yǎng)老FOF在第三支柱建設(shè)中被賦予重要使命。

基金經(jīng)理篩選堅(jiān)持四步走做到用其所長(zhǎng)

通常而言，F(xiàn)OF投資核心在于基金經(jīng)理篩選，但每個(gè)基金經(jīng)理在能力圈、投資策略、投資風(fēng)格、投資理念等方面存在差異。

肖侃寧表示，F(xiàn)OF管理人考察基金經(jīng)理需要做到知其所長(zhǎng)、用其所長(zhǎng)，銀華基金在基金經(jīng)理篩選方面堅(jiān)持四大步驟。

首先，在數(shù)據(jù)模型輔助下，通過基金經(jīng)理歷史業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，優(yōu)選長(zhǎng)期表現(xiàn)出眾且面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)修復(fù)能力強(qiáng)的策略型基金經(jīng)理，將其所管基金導(dǎo)入基礎(chǔ)池；其次，針對(duì)基礎(chǔ)池，根據(jù)基金經(jīng)理長(zhǎng)期投資風(fēng)格，進(jìn)行標(biāo)簽化處理，更偏好比較靈活、對(duì)市場(chǎng)應(yīng)對(duì)能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理；第三，調(diào)研相應(yīng)基金經(jīng)理，了解其對(duì)市場(chǎng)狀態(tài)、投資策略和執(zhí)行方面觀點(diǎn)；第四，根據(jù)對(duì)后期市場(chǎng)走勢(shì)特征的判斷，結(jié)合量化及調(diào)研結(jié)果，確定投資標(biāo)的。

記者了解到，通過基金經(jīng)理篩選體系，肖侃寧較為青睞具有長(zhǎng)期、穩(wěn)定、居前、風(fēng)險(xiǎn)修復(fù)能力強(qiáng)等四大特點(diǎn)的基金經(jīng)理?！霸趯?duì)基金經(jīng)理的長(zhǎng)期跟蹤和考察中，也會(huì)重點(diǎn)考察榜單之外的基金經(jīng)理，以便發(fā)現(xiàn)未來之星?！毙べ幯缘?。

FOF投資貫徹風(fēng)險(xiǎn)控制策略 實(shí)現(xiàn)多維管理回撤

去年以來，資本市場(chǎng)表現(xiàn)給FOF投資帶來巨大挑戰(zhàn)，對(duì)資管機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出了新的要求，

對(duì)此，肖侃寧表示，在FOF投資中，銀華基金堅(jiān)持貫徹風(fēng)險(xiǎn)控制策略，具體表現(xiàn)在三個(gè)層面：首先，在大類資產(chǎn)配置策略環(huán)節(jié)，確定當(dāng)期合理的風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)，并將風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)分解成各大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，通過風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算偏差最小化得到各類資產(chǎn)當(dāng)期的最優(yōu)配置比例；在底層資產(chǎn)配置策略環(huán)節(jié)，篩選標(biāo)的過程中在子基金層面控制風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)組合構(gòu)建時(shí)考慮資產(chǎn)相關(guān)性控制整體風(fēng)險(xiǎn)。

其次，在調(diào)整策略層面，當(dāng)投資組合的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)偏離原定風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)時(shí)，實(shí)施調(diào)整策略修正風(fēng)險(xiǎn)水平，分別體現(xiàn)在定期再平衡、短期戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整、下滑曲線、子類資產(chǎn)及底層資產(chǎn)調(diào)整等環(huán)節(jié)。

第三，采取風(fēng)險(xiǎn)控制策略，對(duì)資產(chǎn)配置策略和調(diào)整策略進(jìn)行監(jiān)控及糾正，當(dāng)組合的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)偏離原定風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)時(shí)，實(shí)施調(diào)整策略修正風(fēng)險(xiǎn)水平。

具體談到FOF波動(dòng)的回撤管理策略時(shí)，據(jù)肖侃寧介紹，銀華基金主要從五個(gè)維度進(jìn)行回撤管理。

肖侃寧表示，首先是要充分發(fā)揮多資產(chǎn)投資優(yōu)勢(shì)，在組合中配置相關(guān)性弱或負(fù)相關(guān)的品種，采用相關(guān)策略控制組合的下行風(fēng)險(xiǎn)，比如用CPPI策略（全稱“固定比例投資組合保險(xiǎn)策略”,即Constant Proportion Portfolio Insurance）來控制累計(jì)虧損，用TIPP策略（全稱“時(shí)間不變性投資組合保險(xiǎn)策略”，即Time Invariant Portfolio Protection）來控制當(dāng)前回撤；其次，實(shí)行自上而下資產(chǎn)配置策略；再次，注重持倉分散化和持倉均衡化，權(quán)益基金配置充分做好風(fēng)格分散和行業(yè)分散，避免押注單一行業(yè)，并根據(jù)各個(gè)持倉估值水平和漲幅情況做到動(dòng)態(tài)調(diào)整，保持組合風(fēng)險(xiǎn)保處于較低水平；第四，優(yōu)先選擇收益風(fēng)險(xiǎn)比高、回撤控制能力比較強(qiáng)、行業(yè)集中度和個(gè)股集中度比較低、風(fēng)格比較均衡并且回撤小波動(dòng)低的基金；最后，回撤控制紀(jì)律化同樣是必須重視且堅(jiān)持的一點(diǎn)。

“當(dāng)前，銀華基金FOF投資力爭(zhēng)做到行業(yè)中性和分散投資，并構(gòu)建出長(zhǎng)期持續(xù)戰(zhàn)勝偏股基金指數(shù)的投資組合。從歷史數(shù)據(jù)看，偏股型基金指數(shù)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀，代表國(guó)內(nèi)權(quán)益型基金平均收益水平。銀華基金以偏股基金指數(shù)作為市場(chǎng)的‘錨’，追求戰(zhàn)勝此指數(shù)，將對(duì)FOF業(yè)績(jī)形成有力支撐?！毙べ幷f道。

FOF匹配養(yǎng)老資金長(zhǎng)期投資需求

去年，個(gè)人養(yǎng)老金制度實(shí)施啟動(dòng)，各資管機(jī)構(gòu)都在加速布局養(yǎng)老產(chǎn)品。據(jù)悉，截至目前，銀華基金旗下共有5只養(yǎng)老FOF入選證監(jiān)會(huì)發(fā)布的首批個(gè)人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品名錄與基金銷售機(jī)構(gòu)名錄。

談到FOF在養(yǎng)老領(lǐng)域的作用和價(jià)值時(shí)，肖侃寧表示，F(xiàn)OF通過大類資產(chǎn)配置、行業(yè)和風(fēng)格配置、基金優(yōu)選，兼顧資產(chǎn)配置的beta收益和基金經(jīng)理主動(dòng)管理的alpha收益，不僅能夠二次分散風(fēng)險(xiǎn)，有效地平滑凈值波動(dòng)，且實(shí)現(xiàn)投資的專業(yè)化分工，融合了FOF基金經(jīng)理和底層基金經(jīng)理的雙重投資特長(zhǎng)。

“我認(rèn)為，今后養(yǎng)老FOF將在推動(dòng)養(yǎng)老第三支柱建設(shè)過程中發(fā)揮重要作用。說到底，就是要做到讓專業(yè)的人干專業(yè)的事，這也有利于實(shí)現(xiàn)投資組合穩(wěn)健增值的目標(biāo)，匹配養(yǎng)老投資追求穩(wěn)健、著眼長(zhǎng)期投資回報(bào)的需求?！毙べ幷f。

肖侃寧看好我國(guó)FOF未來發(fā)展前景?！癋OF基金經(jīng)理多維篩選基金，根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換對(duì)篩選出來的基金予以科學(xué)合理配置，并及時(shí)調(diào)倉管理，從而幫助投資者解決選基、擇時(shí)、搭配等基金投資難題，這些優(yōu)勢(shì)將有助于其實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。” 肖侃寧說。

肖侃寧還認(rèn)為，隨著我國(guó)老齡化程度不斷加深，公募FOF中的養(yǎng)老FOF也將在政策扶持下不斷發(fā)展壯大?！爱?dāng)然，現(xiàn)階段養(yǎng)老FOF想進(jìn)一步發(fā)展，需加大投資者教育力度，深化投資者的養(yǎng)老投資理念，增強(qiáng)投資者的長(zhǎng)期養(yǎng)老規(guī)劃意識(shí)，普及金融投資知識(shí)。”肖侃寧坦言。

（風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。本文觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，且具有時(shí)效性，不構(gòu)成投資建議。）

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