投教 | 我國量化私募的發(fā)展歷程

2023-08-28 22:14:16來源：頭條號

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量化基金在美國等國家已有30多年的發(fā)展歷程，而我國的量化私募迎來發(fā)展僅是近十年的事情；國內(nèi)的量化私募在2010年4月滬深300股指期貨（IF）上市后開始嶄露頭角。我國量化私募發(fā)展大致可以分為4個階段：早期探索(2005年-2010年)，量化投資1.0時代（2010年-2014年），量化投資2.0時代（2015年-2019年），量化投資3.0時代（2019年-至今）。早期探索(2005年-2010年)2005年，中國的第一批量化基金在上海成立，標志著中國量化投資的起步。這些基金主要借鑒了國外成熟的量化投資模型和策略，如動量策略、趨勢跟蹤策略等。然而，由于缺乏完善的數(shù)據(jù)體系、市場基礎(chǔ)設施和投資者教育，這些基金在初期發(fā)展過程中遇到了諸多困難。量化投資1.0時代（2010年-2014年）隨著互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)的迅猛發(fā)展，中國的量化投資在2010年開始，進入了一個快速發(fā)展期。一方面，大量的數(shù)據(jù)資源為量化投資提供了豐富的研究素材；另一方面，計算機技術(shù)的提升使得復雜的量化策略得以實現(xiàn)。在2010年，滬深300股指期貨上市，這給量化對沖策略帶來了施展拳腳的空間。這個階段的量化私募創(chuàng)始人多數(shù)有海外量化機構(gòu)的工作經(jīng)歷，以及光鮮的學歷背景。在2010-2014年這個階段整個市場風格非常鮮明，小盤股風格占優(yōu)，創(chuàng)業(yè)板指的走勢明顯超越了滬深300指數(shù)。在這種環(huán)境下，一些簡單的策略就能輕松的做出超額收益，常見的策略比如大量配置中小盤的股票，再用滬深300股指做對沖策略，或是用最小市值公司疊加反轉(zhuǎn)因子和指數(shù)對沖。這一時期的量化策略以中低頻的交易為主，主要依靠套利、對沖、多因子策略獲利。小盤加股指對沖的策略看似“安全“，加上當時監(jiān)管對于股指交易的限制并不多，不少量化基金為了博取更多的收益，開始使用較高比例的杠桿。但好景不長，隨著2015年股災的來臨，不少量化基金出現(xiàn)大幅回撤，國內(nèi)量化私募也因此迎來一輪大洗牌。量化投資2.0時代（2015年-2019年）2015年，A股又迎來了標志性的事件——中證500指數(shù)期貨上市，這意味著量化基金擁有更多的發(fā)揮空間。與此同時，伴隨著能夠融券的股票數(shù)量大增，量化基金的策略也逐步步入精細化和高頻時代，此外，人工智能手段也被大量應用到量化投資上。這一階段成立了幻方、衍復，致誠卓遠、啟林等具有代表性量化私募，量化“本土派”也開始崛起?；梅降男爝M、致誠卓遠的史帆和啟林的王鴻勇都是本土派私募的代表，徐進畢業(yè)于浙江大學，后兩位都畢業(yè)于北京大學物理學專業(yè)。這個階段頭部量化私募的競爭呈現(xiàn)此起彼伏的狀態(tài)，競爭非常激烈。因為2015年股災，股指期貨的交易受到大幅限制，加上市場也逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐浴按蟆睘槊赖耐顿Y風格，2016年-2017年量化私募的策略沒有迅速適應市場轉(zhuǎn)變，業(yè)績并不突出。不過經(jīng)歷了兩年的“量化小年”，2018年量化私募迎來了一次發(fā)展機遇。九坤、九章幻方、銳天和致誠卓遠憑借著高頻的阿爾法策略，業(yè)績表現(xiàn)出眾，吸引了大量投資人的關(guān)注，規(guī)模迅速擴展，也贏得了 “量化四大天王”的稱號。不過由于2018年下半年市場轉(zhuǎn)“熊”，成交量快速萎縮，這種依賴交易的高頻策略開始遭遇瓶頸。雖然2018年市場整體表現(xiàn)不佳，但有對沖策略的保護，不少量化對沖私募產(chǎn)品的表現(xiàn)明顯超越主觀多頭，其防守優(yōu)勢不斷被投資人所認可。量化投資3.0時代（2019年-至今）2019年6月，證監(jiān)會推動了公募基金轉(zhuǎn)融通業(yè)務指引，接著在8月又將兩融標的擴充到1600只，再次豐富融券的券源的種類和規(guī)模，券商紛紛擁抱這個新業(yè)務，同時，股指期貨交易的限制也得到松綁，我國量化私募加速發(fā)展。融券擴容后，量化對沖策略將可以通過融券做空來替代股指期貨實現(xiàn)市場中性策略。量化3.0時代既能享受量化2.0高頻策略的收益，又能突破高頻策略的容量和擁擠度的問題。將會大大豐富量化投資策略的種類，同時又能大幅增加量化投資策略的容量，還能促進市場走向成熟，將把中國量化投資帶入一個新的與國際接軌的大時代。不少量化私募開始著力于研究基本面、熱點事件方面的量化，也有人在嘗試著將不少股市高手的主觀策略進行程序化的處理。據(jù)中信證券研究部估算，在2021年二季度末，國內(nèi)量化類證券私募基金行業(yè)管理資產(chǎn)總規(guī)模正式邁過“1萬億”關(guān)口，并在同時期證券私募行業(yè)4.87萬億元總規(guī)模的占比攀升到21%。而根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2023年6月底，百億量化私募已經(jīng)達到31家。私募排排網(wǎng)長期跟蹤我國量化私募的發(fā)展動態(tài)，如最新百億量化私募名單、量化私募及產(chǎn)品業(yè)績排名、量化私募公司大事件等，可關(guān)注“私募排排網(wǎng)”公眾號或者APP及時了解。發(fā)展趨勢近年來，我國量化私募的一個重要發(fā)展趨勢就是開始擁抱人工智能。不少專注于量化投資的私募不約而同將“人工智能”、“機器學習”等作為公司關(guān)鍵詞。另一趨勢是，量化投資行業(yè)進入的門檻已經(jīng)發(fā)展到較高的階段，規(guī)?；墓芾砗推放菩荚诳焖俚男纬?，不少投資人對于頭部機構(gòu)產(chǎn)生了更多的信任，更愿意將資金托付，這種“馬太效應”會加速拉大頭部機構(gòu)與中小機構(gòu)在管理規(guī)模上的差距。小而美的量化機構(gòu)在有業(yè)績支撐的情況下，資金會快速涌入，人才、技術(shù)、策略迭代都將面臨挑戰(zhàn)。當前，隨著中國資本市場的逐漸成熟和投資者對于量化投資策略的認知不斷提高，中國量化投資私募基金的未來發(fā)展前景廣闊，也面臨著更多的機遇和挑戰(zhàn)。

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