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2023 年8 月17 日，亞輝龍發(fā)布2023 年半年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)，公司

實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.75 億元，同比增長(zhǎng)-54.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.42 億

元，同比增長(zhǎng)-78.74%。

? 新冠業(yè)務(wù)出清，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，非新冠收入同比增長(zhǎng)40.6%

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)非新冠收入7.28 億元，同比增長(zhǎng)40.6%，其中：

國(guó)內(nèi)非新冠自產(chǎn)收入6.70 億元（+50.86%），海外非新冠自產(chǎn)收入6703

萬(wàn)元（+62.11%），代理業(yè)務(wù)1.69 億元（+21.21%）。公司自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光

業(yè)務(wù)收入4.83 億元，同比增長(zhǎng)53.86%，發(fā)光業(yè)務(wù)增速十分亮眼；公司

非新冠自產(chǎn)綜合毛利率68.25%，其中化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)毛利率82.11%，基

本與同期持平。

? 化學(xué)發(fā)光新增裝機(jī)大幅增長(zhǎng)，持續(xù)進(jìn)軍標(biāo)桿醫(yī)院

報(bào)告期內(nèi)，公司新增裝機(jī)超1280 臺(tái)（國(guó)內(nèi)880 臺(tái)，海外400 臺(tái)），同

比增長(zhǎng)46%；累計(jì)裝機(jī)7850 臺(tái)（國(guó)內(nèi)5700+臺(tái)，海外2100+臺(tái)），同

比增長(zhǎng)44%；其中超高速機(jī)（iFlash3000G）新增247 臺(tái)，新增占比

28%。流水線新增裝機(jī)26 條，當(dāng)前累計(jì)69 條；公司自有產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療

機(jī)構(gòu)超5100 家，全國(guó)三甲醫(yī)院覆蓋超1090 家，三甲醫(yī)院覆蓋率66%。

? 持續(xù)加碼研發(fā)投入，擁有創(chuàng)新基因的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

公司上半年持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用1.37 億元（+6.6%），占非新

冠產(chǎn)品收入18%，研發(fā)人員數(shù)量同比增長(zhǎng)34%。報(bào)告期內(nèi)，公司iBC

生免一體機(jī)拿證，自有產(chǎn)品持續(xù)獲證，國(guó)內(nèi)累計(jì)化學(xué)發(fā)光注冊(cè)證153 張

（含自免類注冊(cè)證47 張），含重磅產(chǎn)品自免性肌炎譜17 項(xiàng)試劑盒，填

補(bǔ)國(guó)內(nèi)臨床檢測(cè)空白；公司武漢+長(zhǎng)沙兩地研發(fā)中心正式啟用，將持續(xù)

投入微流控、流式熒光、基因測(cè)序、上游原材料等項(xiàng)目。

? 投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)

我們?cè)阮A(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)20.44/25.34/31.44億元，

歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)5.21/6.52/8.14 億元，考慮到公司新冠業(yè)務(wù)收入逐漸出

清，我們調(diào)整營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值：公司2023-2025 年?duì)I業(yè)收

入有望實(shí)現(xiàn)20.37/21.27/26.43 億元，同比增長(zhǎng)-48.8%/4.4%/24.2%；

歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)3.70/5.20/7.08 億元，同比增長(zhǎng)-63.4%/40.6%/35.9%；

對(duì)應(yīng)EPS 為0.65/0.92/1.25 元，對(duì)應(yīng)PE 倍數(shù)為24/17/13x。我們看好

公司作為國(guó)內(nèi)自身免疫病檢測(cè)為特色的化學(xué)發(fā)光IVD 平臺(tái)型企業(yè)，隨著

新增裝機(jī)邊際加速，配合單產(chǎn)逐漸提升，后續(xù)產(chǎn)品持續(xù)獲批，2024 年

建議給到30x 以上估值，維持“買入”評(píng)級(jí)。

? 風(fēng)險(xiǎn)提示

新增裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新品入院不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

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