兩因素影響股指反彈力度

2023-09-08 17:50:32來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)

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近期隨著活躍資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的強(qiáng)力政策密集出爐，股指集體迎來(lái)反彈，但反彈力度較弱，主要是受到兩方面因素的影響。

第一，近期A股半年報(bào)披露完畢，上證50公司利潤(rùn)同比下降0.09%，滬深300公司利潤(rùn)下降6.12%，中證500公司利潤(rùn)下降14.23%，中證1000公司利潤(rùn)下降22.25%，利潤(rùn)水平同比下滑限制了股指的反彈空間。

第二，北向資金大幅凈流出，受到人民幣匯率回落影響， 8月以來(lái)北向資金累計(jì)凈流出超900億元，A股增量資金有限使反彈弱于預(yù)期。但國(guó)內(nèi)政策的出臺(tái)有助于改善市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，目前進(jìn)入經(jīng)濟(jì)觀察期，股指處于溫和反彈窗口期。

國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI實(shí)現(xiàn)三連漲，8月制造業(yè)PMI為49.7，高于前值的49.3，盡管仍處于榮枯線下方，但經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)的趨勢(shì)得到確認(rèn)。其中，產(chǎn)需兩端均有不同程度的改善，新訂單指數(shù)5個(gè)月以來(lái)首次回升至擴(kuò)張區(qū)間，生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升1.7至51.9。非制造業(yè)PMI走勢(shì)與制造業(yè)PMI相反，自3月觸頂以來(lái)持續(xù)下行，但仍位于50以上。在高溫天氣退卻以及專(zhuān)項(xiàng)債節(jié)奏加快后建筑業(yè)景氣度反彈，但服務(wù)業(yè)PMI繼續(xù)回落。8月國(guó)內(nèi)進(jìn)出口止跌回升，按美元計(jì)價(jià)，國(guó)內(nèi)出口同比-8.8%，前值為-14.5%，回升5.7個(gè)百分點(diǎn)，其中汽車(chē)出口仍是主要貢獻(xiàn)大類(lèi)，同比增長(zhǎng)104.4%。東盟作為我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，8月進(jìn)出口增速繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但對(duì)歐盟和美國(guó)的出口同比增速延續(xù)下滑。8月進(jìn)口同比下降7.3%，較上月回升5.1個(gè)百分點(diǎn)。主要大宗商品進(jìn)口量增價(jià)跌，國(guó)內(nèi)工業(yè)品開(kāi)工率有所上升，商品指數(shù)率先企穩(wěn)上行。目前公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，二季度或?qū)⑹悄陜?nèi)低點(diǎn)，隨著政策出臺(tái)力度和速度加快，經(jīng)濟(jì)將步入穩(wěn)步回升的通道。

歷史上進(jìn)出口同比增速持續(xù)處于負(fù)增長(zhǎng)的階段，內(nèi)需將發(fā)力并對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生拉動(dòng)作用。8月底以來(lái)，期待已久的房地產(chǎn)新政密集出臺(tái)，北上廣深在上周末相繼跟進(jìn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”，且住房信貸政策超預(yù)期放松，首套房貸和二套房貸最低首付款比例統(tǒng)一為不低于20%和30%。針對(duì)存量房貸市場(chǎng)，9月7日，中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)工商銀行發(fā)布關(guān)于存量首套個(gè)人住房貸款利率調(diào)整的公告，將自9月25日起主動(dòng)進(jìn)行批量下調(diào)存量房貸利率，無(wú)需客戶申請(qǐng)。存量房貸利率的下調(diào)將減少居民提前還貸的規(guī)模，進(jìn)一步緩解其對(duì)消費(fèi)的擠壓。上海最新二手房成交數(shù)據(jù)顯示，8月份共計(jì)成交1.4萬(wàn)套，是自3月份以來(lái)連續(xù)下行后的首次回升。房地產(chǎn)市場(chǎng)逐漸確認(rèn)底部，在即將到來(lái)的“金九銀十”消費(fèi)旺季，政策在房地產(chǎn)和家電消費(fèi)領(lǐng)域出臺(tái)節(jié)奏加快，未來(lái)在政策的支撐下內(nèi)需有望企穩(wěn)回升。

海外市場(chǎng)方面，歐洲經(jīng)濟(jì)走弱成為大概率事件，但美國(guó)仍處于通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)博弈階段。美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加18.7萬(wàn)，失業(yè)率上升至3.8%，創(chuàng)自去年2月以來(lái)新高。周三公布的美國(guó)8月ISM非制造業(yè)PMI創(chuàng)6個(gè)月新高，凸顯出消費(fèi)者需求保持強(qiáng)勁。與此同時(shí)，沙特和俄羅斯宣布將減產(chǎn)延長(zhǎng)3個(gè)月至年底，激化了原油的供需矛盾。二者均增加了未來(lái)歐美央行實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的難度，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)11月加息的押注上升至60%，美債收益率持續(xù)高位振蕩。歐洲相比美國(guó)即將在四季度面臨更大的挑戰(zhàn)，油價(jià)重拾上漲，冬季供暖需求使歐洲經(jīng)濟(jì)更有可能步入衰退，從而推動(dòng)貨幣政策更早轉(zhuǎn)向。

整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)近期出臺(tái)的一系列政策有助于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善。除了房地產(chǎn)領(lǐng)域，下調(diào)印花稅、減緩IPO、限制大股東減持以及規(guī)范程序化交易等活躍資本市場(chǎng)政策將有助于提振投資者信心。從資金面來(lái)看，兩融余額已出現(xiàn)明顯變化，由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，人民幣匯率在市場(chǎng)預(yù)期改善后將逐步企穩(wěn)，隨著中美利差回升，北向資金持續(xù)凈流出的局面將有所改變。海外市場(chǎng)走勢(shì)仍較為糾結(jié)，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出更大幅度的回落催化降息預(yù)期時(shí)才能打開(kāi)市場(chǎng)上行空間。（作者單位：中輝期貨）

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