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證監(jiān)會(huì)出具反饋意見，七牛云何時(shí)能盈利？

2023-09-08 15:41:54來源：云掌財(cái)經(jīng)市值觀察

作者：泰羅，編輯：小市妹


(相關(guān)資料圖)

近期，七牛智能科技有限公司（簡稱“七牛云”）向港交所遞交招股書。

近日，證監(jiān)會(huì)對七牛智能出具港股上市反饋意見，要求七牛智能就協(xié)議控制架構(gòu)、持股5%以上股東信息等事項(xiàng)補(bǔ)充說明，并請律師進(jìn)行核查并出具明確的法律意見。

相對于阿里云、百度云、華為云等云服務(wù)頭部大廠，大家對處于中腰部的七牛云這家公司似乎并不熟悉。而且在中腰部玩家中，七牛云在營收等方面也并不出眾，近2年經(jīng)營虧損超過4.3億元。

在云服務(wù)廠商需要持續(xù)高投入的今天，為了生存與發(fā)展，沖擊上市儼然已經(jīng)成為一場與時(shí)間賽跑的游戲。七牛云在赴美上市失敗后重啟IPO，不知這次能否成功登陸？

七牛云成立于2011年，是中國最早提供音視頻云服務(wù)的平臺(tái)之一。公司早期以“七牛云存儲(chǔ)”產(chǎn)品打入市場，后憑借直播、短視頻的風(fēng)口進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。目前公司主營兩塊業(yè)務(wù)，分別是為用戶提供媒體綜合解決方案的MPaaS（移動(dòng)開發(fā)平臺(tái)）業(yè)務(wù)，以及基于平臺(tái)的APaaS場景化音視頻解決方案業(yè)務(wù)。

但受限于自身勢單力薄，成立12年，業(yè)務(wù)上并未有質(zhì)的飛躍，近些年?duì)I收總在10多億元的規(guī)模徘徊。與行業(yè)頭部公司動(dòng)輒幾百億的營收相比，相差甚遠(yuǎn)。

即便自身規(guī)模不大，2021年七牛云還是憑借著行業(yè)的東風(fēng)，向納斯達(dá)克發(fā)起了沖擊。2021年2月七牛云向美國證監(jiān)會(huì)（SEC）秘密提交招股書并在當(dāng)年4月30日進(jìn)行公開披露，但是于2022年9月自愿撤回美國上市申請，表示是由于當(dāng)時(shí)美國資本市場情況不利，但個(gè)中真實(shí)原因不好細(xì)究。

時(shí)隔9個(gè)月，七牛云決定轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場，然而現(xiàn)如今的市場早已今非昔比。

工信部數(shù)據(jù)顯示，2022年中國云計(jì)算產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過3000億元，在全球市場占比達(dá)到14.6%，年增速約30%。而2021年這一增速是56%。中國云服務(wù)市場增長總體趨于平緩，逐漸由高速增長期進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展期。

由于下游需求增長的放緩，2023年4月，阿里云率先宣布核心產(chǎn)品價(jià)格全線下調(diào)15％至50％，打響了行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的第一槍。隨后騰訊云與移動(dòng)云緊隨其后，部分產(chǎn)品線最高降幅達(dá)40%。

由于玩家的大規(guī)模涌入，行業(yè)的內(nèi)卷程度急劇上升。三大運(yùn)營商近年加大力度投入，2022年移動(dòng)云、聯(lián)通云、天翼云總業(yè)務(wù)收入超過1000億元，成為市場不可忽視的力量，在帶動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，也進(jìn)一步推升了行業(yè)的內(nèi)卷程度。

在行業(yè)增速放緩，頭部企業(yè)帶頭挑起價(jià)格戰(zhàn)，巨頭擠占市場份額的情況下，中腰部企業(yè)的生存環(huán)境急劇惡化，營運(yùn)情況持續(xù)走低。

雖然2011-2020年間，七牛云完成9次融資，獲得阿里巴巴、經(jīng)緯創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、云鋒基金、交銀國際等知名機(jī)構(gòu)的青睞。但是公司營收卻并不亮眼。

招股說明書顯示，2020-2022年，七牛云分別實(shí)現(xiàn)營收10.89億元、14.71億元、11.47億元，近2年?duì)I收同比下降22.03%。凈利潤分別為9940.6萬元、-2.20億元、-2.13億元，過去2年合計(jì)虧損超過4.33億元。而公司經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2026.4萬元、1.43億元、1.50億元，近3年合計(jì)達(dá)到3.13億元。

究其原因，除了市場增速放緩，導(dǎo)致的營收規(guī)模下降外，公司內(nèi)部成本費(fèi)用控制上也存在著問題。

近3年，七牛云毛利率從21.7%波動(dòng)下降至19.9%，降幅達(dá)到8.29%，而同期，公司銷售成本的占比卻從78.3%增加至80.1%，增加近2個(gè)百分點(diǎn)。且銷售及營銷費(fèi)用比率從9.7%增加至12.9%，漲幅近33%。

與此同時(shí)，七牛云在眾多的競爭對手之間想要盡量保持不掉隊(duì)，少不了高額的研發(fā)支出。2022年，公司研發(fā)成本為1.29億元，占比從2020年的8.8%增長至11.2%，漲幅達(dá)到27.3%。但在激烈的市場競爭之下，這些投入也并未兌換為實(shí)實(shí)在在的成果。

七牛云在招股說明書中也說到，在未來的經(jīng)營中，公司打算把重心放在實(shí)現(xiàn)盈利上，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)盈利。但是無法改變的是，云服務(wù)是一個(gè)“燒錢”的行業(yè)，技術(shù)門檻高、研發(fā)周期長、前期成本大，都是行業(yè)繞不開的檻。

為了保持市場競爭力，廠商們或主動(dòng)或被動(dòng)都得加入到這場“軍備競賽”中，持續(xù)投入大量的研發(fā)成本來增強(qiáng)其云服務(wù)的核心應(yīng)用和生態(tài)融合能力。頭部廠商由于有雄厚的資金實(shí)力與背景，所以“燒錢”也不手軟，但這就使得像七牛云這樣資金實(shí)力薄弱的中腰部云廠商十分難受。

在此種環(huán)境下，如何突圍，讓自己活下來并盡量活得更好，成了七牛云的關(guān)鍵問題。

當(dāng)下的云服務(wù)市場，是一場資金實(shí)力的角逐，也是一場耐力的比拼。如何在巨頭雄踞的環(huán)境下，找到新機(jī)會(huì)，有不少中腰部廠商開始另辟蹊徑。

例如，青云科技開創(chuàng)“秒級計(jì)費(fèi)”業(yè)務(wù)模式，獲得了市場的認(rèn)可。優(yōu)刻得提出中立云的口號并開始著手相應(yīng)業(yè)務(wù)，在市場引起不小的反響。

可見，在綜合實(shí)力有限的情況下，做差異化產(chǎn)品、保持細(xì)分賽道領(lǐng)先優(yōu)勢，做細(xì)分賽道精品業(yè)務(wù)，是獲得市場認(rèn)可的有效方式。在此情形下，由于APaaS業(yè)務(wù)擁有更好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)和更大的市場預(yù)期，七牛云選擇了加碼APaaS業(yè)務(wù)。

2020-2022年，MPaaS產(chǎn)品的毛利率分別為21.1%、17.9%和17.3%，而近2年，APaaS業(yè)務(wù)的毛利率分別為26.1%和28.3%，比MPaaS業(yè)務(wù)的毛利率高約11個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)APaaS業(yè)務(wù)的收入從2021年的2490.1萬元增長至2022年的1.94億元，復(fù)合增長率高達(dá)679.12%。業(yè)務(wù)占比也從2021年的1.7%快速增長至2022年的16.9%。2022年以APaaS收入計(jì)算，七牛云市場占有率為11.9%，行業(yè)排名第二，取得了不俗的成績。

不過在押注APaaS業(yè)務(wù)的同時(shí)，存在的問題也不容忽視。目前七牛云APaaS的客戶主要由MPaaS的存量客戶轉(zhuǎn)化而來，而并非增量客戶，這就導(dǎo)致于APaaS業(yè)務(wù)規(guī)模的增加相應(yīng)的就會(huì)減少M(fèi)PaaS業(yè)務(wù)的規(guī)模，出現(xiàn)顧此失彼的現(xiàn)象。

同時(shí)由于APaaS業(yè)務(wù)在2021年9月才推出，想要該業(yè)務(wù)成為營收主力軍以及新的業(yè)績增長點(diǎn)，還需后續(xù)持續(xù)大規(guī)模投入，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利的概率不大。說來說去，又繞回到了問題的出發(fā)點(diǎn)，資金需求問題上。

在難以實(shí)現(xiàn)盈利，形成企業(yè)內(nèi)部正循環(huán)的情況下，從外部找到充足的資金來源就顯得尤為關(guān)鍵。

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