2023-08-21 16:21:31來(lái)源:21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 葉麥穗 廣州報(bào)道 “全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”——10年期美債收益率再飆高,并于近期盤中突破4.3%,升至2008年以來(lái)高位。帶動(dòng)這一關(guān)鍵收益率直線上揚(yáng)的是美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬的政策立場(chǎng)。市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月繼續(xù)加息的預(yù)期有所升溫,這讓交易員感到緊張,這讓市場(chǎng)對(duì)利率將在“更長(zhǎng)”時(shí)間內(nèi)保持高水平的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)“陰晴不定”,也令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)“風(fēng)聲鶴唳”,全球金融市場(chǎng)重啟“保守”模式:全球股市承壓;美元指數(shù)回升,站穩(wěn)103關(guān)口;現(xiàn)貨黃金五個(gè)月以來(lái)首次跌破1900美元大關(guān)。
美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)陸續(xù)加息11次對(duì)于近期美債飆升的原因,多數(shù)分析認(rèn)為主要是美國(guó)通脹問(wèn)題難解,9月份加息魅影重現(xiàn)。中泰證券分析師張德禮表示,近期公布的美國(guó)7月消費(fèi)數(shù)據(jù)超預(yù)期,美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鷹,市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期邊際升溫,同時(shí)擔(dān)憂高利率將持續(xù)更久。FedWatch數(shù)據(jù)顯示,截至8月19日,市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月有11%的概率進(jìn)一步加息,相比上周提高1個(gè)百分點(diǎn)。
(相關(guān)資料圖)
根據(jù) CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”的數(shù)據(jù), 美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率在5.25%-5.50%不變的概率為90%,加息25個(gè)基點(diǎn)至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為10%。
紫金天風(fēng)期貨分析師衛(wèi)來(lái)分析,8月迄今美國(guó)各期限國(guó)債利率大幅上行,10年美債收益率升至4.2%、2年美債收益率盤中突破5%。由于長(zhǎng)端增幅大過(guò)短端,長(zhǎng)短端利差收窄至77bps,導(dǎo)致收益率曲線陡峭化、期限溢價(jià)上行。
衛(wèi)來(lái)認(rèn)為,推動(dòng)美債長(zhǎng)端利率走高的關(guān)鍵因素在于,財(cái)政部預(yù)計(jì)在未來(lái)幾個(gè)季度逐步增加長(zhǎng)期國(guó)債規(guī)模以及潛在的二次通脹。在8月17日FOMC會(huì)議紀(jì)要公布后,聯(lián)邦利率期貨定價(jià)顯示明年3月起降息的可能性從9成迅速降至7成,當(dāng)市場(chǎng)充分反映出美聯(lián)儲(chǔ)在2024年年中之前將利率保持在5%以上的可能性時(shí),美債的定價(jià)將更加合理。美國(guó)長(zhǎng)端利率的定價(jià)由利率預(yù)期與期限溢價(jià)決定。其中利率預(yù)期包含當(dāng)前所處的加息/降息周期位置和政策制定者的相關(guān)引導(dǎo),而期限溢價(jià)則是長(zhǎng)端利率投資者要求的額外風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。當(dāng)附息美債凈供給持續(xù)上升時(shí),將會(huì)抬升期限溢價(jià)與長(zhǎng)端利率。在8月的季度再融資會(huì)議上,因預(yù)期收入下降和支出增加,財(cái)政部將8~10月的2年、5年和10年月度拍賣額各提高30億元、3年和30年提高20億元、7年和20年增加10億元,導(dǎo)致10年國(guó)債收益率在美國(guó)國(guó)債供給的壓力下上揚(yáng)。
10年美債收益率長(zhǎng)期被定義為全球市場(chǎng)“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”,其波動(dòng)對(duì)于全球資本市場(chǎng)起著牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn),美10年期國(guó)債收益率達(dá)到1.5%,將是一個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)普遍認(rèn)為的臨界點(diǎn)。一旦突破1.5%,市場(chǎng)會(huì)對(duì)通脹形成一致預(yù)期,對(duì)沖基金會(huì)開(kāi)始做空國(guó)債期貨,10年國(guó)債收益率會(huì)出現(xiàn)飆升,全球資產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)一輪擠泡沫的過(guò)程。從去年開(kāi)始美債收益率就急轉(zhuǎn)直上,但是美聯(lián)儲(chǔ)的一番操作之后,通脹數(shù)據(jù)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的改善。
截至目前,美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至5.25%至5.5%的水平,達(dá)到自2001年以來(lái)的最高水平。自去年3月以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)陸續(xù)11次加息,已經(jīng)大大超出市場(chǎng)的預(yù)期。
美元指數(shù)沖上103點(diǎn)美債收益率也推升美元指數(shù)節(jié)節(jié)攀升,目前美元指數(shù)已經(jīng)沖過(guò)103點(diǎn)。黃金價(jià)格被壓制,目前黃金已經(jīng)擊穿1900美元/盎司,黃金的漲幅已經(jīng)落在3%左右,而今年的高點(diǎn)則是達(dá)到12%。
全球最大的黃金ETF-SPDR的持倉(cāng)量在不斷降低,最新的持倉(cāng)僅有890.1噸, 已經(jīng)跌破900噸大關(guān)。
不過(guò)金價(jià)近期雖然下滑,但是多數(shù)市場(chǎng)觀點(diǎn)仍認(rèn)為下半年黃金上漲的概率, 摩根大通全球大宗商品研究執(zhí)行董事Greg Shearer表示,貴金屬市場(chǎng)處于非常有利的位置,建議長(zhǎng)期配置黃金和白銀,展望在12個(gè)月、18個(gè)月時(shí)發(fā)揮作用。該行展望金價(jià)今年下半年將達(dá)到2012美元,明年上看2175美元。央行和機(jī)構(gòu)都在押注美聯(lián)儲(chǔ)2008年過(guò)度杠桿化一幕再次發(fā)生,警告經(jīng)濟(jì)衰退尚未離開(kāi)視野。
對(duì)于接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的操作,是否會(huì)進(jìn)一步加息,市場(chǎng)目前認(rèn)為進(jìn)退兩難。 申萬(wàn)宏源宏觀分析師王茂宇認(rèn)為,美國(guó)“貨幣緊、財(cái)政松”的政策組合很可能使得后續(xù)“二次通脹”概率急劇上升,以及美國(guó)財(cái)政走向不可持續(xù)。換句話說(shuō),若美國(guó)居民消費(fèi)強(qiáng)勁、通脹回落承壓導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)“Higher for longer”決心更為堅(jiān)定,可能反倒使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸難以避免,美聯(lián)儲(chǔ)在今明兩年的利率政策可能是“過(guò)山車”式的。
廣發(fā)證券分析師郭磊表示,8月16日公布的7月議息會(huì)議紀(jì)要有三點(diǎn)關(guān)鍵信息,第一,在7月會(huì)議中,美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)是否加息的決定有小幅分歧,絕大部分與會(huì)者支持7月加息,幾位與會(huì)者傾向于7月暫停加息;第二,大部分與會(huì)者認(rèn)為通脹存在較大向上風(fēng)險(xiǎn),但也注意到一些價(jià)格回落的跡象,因此未來(lái)緊縮路徑仍將以數(shù)據(jù)依賴的方式進(jìn)行;第三,貨幣政策已經(jīng)達(dá)到限制性水平,雖然美聯(lián)儲(chǔ)仍然無(wú)法給出后續(xù)確定的加息/不加息答案,但下一階段對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)很重要的是“平衡加息過(guò)多及加息不足可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)”。
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責(zé)任編輯:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者葉麥穗廣州報(bào)道“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”——10年期美債
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