民生證券股份有限公司李嘯,王言海,杜山近期對(duì)日辰股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：餐飲渠道顯著復(fù)蘇，H2收入成長(zhǎng)有望提速》，本報(bào)告對(duì)日辰股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為31.27元。

(資料圖)

日辰股份(603755)

事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.63億元（yoy+12.3%），歸母凈利潤(rùn)2381萬元（yoy-6.8%），扣非歸母凈利潤(rùn)2199萬元（yoy+11.1%）。其中，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8280萬元（yoy+17.7%），歸母凈利潤(rùn)1315萬元（yoy+10.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)1226萬元（yoy+45.6%）。

餐飲渠道顯著復(fù)蘇，下半年收入端成長(zhǎng)有望提速。分渠道看，23H1公司餐飲/食品加工/品牌定制/直營(yíng)商超/直營(yíng)電商/經(jīng)銷商（零售）渠道營(yíng)收分別為7175/5997/2327/101/95/573萬元，分別同比+52.6%/-3.5%/-17.5%/+2.1%/+116.0%/-6.0%，上半年餐飲渠道增速表現(xiàn)亮眼。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，23Q1/Q2國(guó)內(nèi)社零餐飲收入分別同比+13.9%/+29.9%，限額以上餐飲收入分別通同比+25.8%/+35.5%，公司餐飲渠道收增速分別+34.3%/+78.8%，公司23H1餐飲端成長(zhǎng)表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)整體?？蛻舴矫妫灸壳耙褤碛羞炔高炔?、味千拉面、魚酷、永和大王等國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)連鎖餐飲企業(yè)客戶，長(zhǎng)期以來一直是圣農(nóng)集團(tuán)、正大集團(tuán)等知名食品加工企業(yè)的供應(yīng)商。23年以來公司持續(xù)受益于餐飲需求回暖，以及國(guó)內(nèi)餐飲連鎖化率提升趨勢(shì)，公司在復(fù)調(diào)領(lǐng)域已具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，渠道&客戶拓展穩(wěn)步推進(jìn)。展望下半年，我們預(yù)計(jì)低基數(shù)效應(yīng)疊加銷售旺季來臨，公司收入端成長(zhǎng)有望提速。

毛利率同比提升，銷售費(fèi)用前置。23H1公司毛利率39.64%（yoy+0.39pcts）。期間費(fèi)用率22.77%（yoy+0.63pcts），其中銷售費(fèi)用率7.90%（yoy+1.04pcts），管理費(fèi)用率10.46%（yoy-0.45pcts），研發(fā)費(fèi)用率3.83%（yoy-0.16pcts），財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.58%（yoy+0.19pcts）。23H1銷售費(fèi)用率提升主要系市場(chǎng)推廣費(fèi)用前置，我們預(yù)計(jì)全年銷售費(fèi)用率同比維穩(wěn)。歸母凈利率14.63%（yoy-2.99pcts），主要系政府補(bǔ)助、短期理財(cái)收益相比去年同期減少。展望全年，隨餐飲端需求穩(wěn)步修復(fù)，新產(chǎn)品&新訂單有望驅(qū)動(dòng)毛利率結(jié)構(gòu)性提升，同時(shí)原料&包材成本壓力趨緩，我們預(yù)計(jì)全年凈利率有望同比提升。

投資建議：短期，餐飲端尤其是連鎖餐飲顯著復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)，股權(quán)激勵(lì)彰顯公司成長(zhǎng)信心；長(zhǎng)期，公司定增募資投入年產(chǎn)35,000噸復(fù)合調(diào)味品生產(chǎn)線、年產(chǎn)30,000噸調(diào)理食品（預(yù)制菜）生產(chǎn)線、年產(chǎn)20,000噸預(yù)拌粉生產(chǎn)線等建設(shè)項(xiàng)目，有望解決公司產(chǎn)能瓶頸限制，同時(shí)深化新老客戶合作，為公司成長(zhǎng)帶來新增長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為4.17/5.15/6.44億元，同比增長(zhǎng)35.1%/23.6%/25.1%，歸母凈利潤(rùn)分別為0.76/1.00/1.33億元，同比增長(zhǎng)49.5%/30.9%/33.3%，當(dāng)前市值（8月18日收盤價(jià)）對(duì)應(yīng)PE分別為40/31/23X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全事故、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華鑫證券何宇航研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為57.03%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6900萬，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為44.69。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)2家。

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