來(lái)源：環(huán)球市場(chǎng)播報(bào)

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一些全球知名基金經(jīng)理確信美國(guó)即將陷入衰退，在今年大量買入政府債券，希望以大膽押注彌補(bǔ)2022年遭受的慘重?fù)p失。

這一策略迄今再度失利，讓他們的回報(bào)低于標(biāo)準(zhǔn)，隨著賣壓一周又一周地加重，考驗(yàn)他們的決心。

過(guò)去的一周尤其痛苦。隨著美國(guó)國(guó)債收益率觸及15 年高點(diǎn)，美國(guó)政府債券年回報(bào)率陷入負(fù)值，反映出未來(lái)幾年利率可能會(huì)居高不下的觀點(diǎn)——且經(jīng)濟(jì)將能夠承受。

美國(guó)國(guó)債本周再度開(kāi)低，周一亞洲盤中，指標(biāo)收益率攀升。

最明白表態(tài)的債券多頭之一Bob Michele并未被嚇倒。這位摩根大通資產(chǎn)管理公司固定收益首席投資官2019年正確預(yù)測(cè)國(guó)債收益率將從2%“一路降到零”，他表示，他現(xiàn)在的策略是每當(dāng)債券價(jià)格下跌時(shí)就買入。

匯編的數(shù)據(jù)顯示，該公司旗艦全球債券機(jī)會(huì)基金過(guò)去一個(gè)月下跌1.5%，今年迄今為止僅擊敗了 35%的同行，過(guò)去五年這一數(shù)字為83%。

其他美債多頭——包括安聯(lián)全球投資公司（Allianz Global Investors）、Abrdn Investments、Columbia Threadneedle Investments和DoubleLine Capital——認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)才剛剛開(kāi)始吸收美聯(lián)儲(chǔ)加息五個(gè)百分點(diǎn)的影響。收益率曲線深度倒掛（經(jīng)濟(jì)衰退的必然預(yù)兆）支持這一觀點(diǎn)。

Michele說(shuō)，我們認(rèn)為這次沒(méi)有什么不同。但從第一次加息到經(jīng)濟(jì)衰退可能需要一段時(shí)間。我們繼續(xù)看到越來(lái)越多的指標(biāo)來(lái)到了只有在美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)或即將陷入衰退時(shí)才會(huì)達(dá)到的水平。

然而美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)無(wú)視這些堅(jiān)稱經(jīng)濟(jì)將衰退的人士。增長(zhǎng)正在加速，新的就業(yè)機(jī)會(huì)正在被創(chuàng)造。消費(fèi)者仍有韌性。就連美聯(lián)儲(chǔ)也不再預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)銀行最新全球調(diào)查發(fā)現(xiàn)，投資者越來(lái)越預(yù)期未來(lái)18個(gè)月內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。

隨著他們維持經(jīng)濟(jì)將衰退的觀點(diǎn)，這些債券多頭的表現(xiàn)并不理想，且在尋找減少損失的方法。

對(duì)于那些管理純債券基金的人來(lái)說(shuō)，在押注經(jīng)濟(jì)是否增長(zhǎng)方面有許多杠桿。如果不認(rèn)同經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)，可以增加久期，并將資金移出高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（例如可能在經(jīng)濟(jì)衰退中面臨企業(yè)違約損失的高收益信用）。

Columbia Threadneedle的Gene Tannuzzo看好債券前景，但自7月以來(lái)，隨著收益率曲線倒掛程度加深，已經(jīng)縮短久期，并轉(zhuǎn)向較短期國(guó)債。根據(jù)匯編的數(shù)據(jù)，他幫助管理的Strategic Income Fund今年上漲2.8%，擊敗82%的對(duì)手。

Tannuzzo表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息接近尾聲，債券最好的日子就要來(lái)到。

相比之下，Abrdn和安聯(lián)的基金經(jīng)理則超配久期頭寸。DoubleLine最近也增加了長(zhǎng)期債券的配置。

安聯(lián)的投資組合經(jīng)理Mike Riddell說(shuō)，我們不認(rèn)為自己會(huì)看走眼；自2022年中期以來(lái)一直做多久期。我們維持做多久期。我們不相信，所有的貨幣緊縮不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生任何影響。

歷史模式表明，加息往往會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。前美聯(lián)儲(chǔ)副主席Alan Blinder研究1965年至2022年的11次貨幣政策緊縮，發(fā)現(xiàn)其中只有四次以軟著陸告終，通貨膨脹穩(wěn)定或較低，其余則為硬著陸。

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