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2023年上半年：行業(yè)復(fù)蘇，業(yè)績(jī)提升

全球航空業(yè)：2023年H1RPK已恢復(fù)至2019年同期的90.3%。根據(jù)IATA數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年H1，全球航空業(yè)RPK恢復(fù)僅低于2019年同期的9.7%，北美地區(qū)RPK已恢復(fù)至2019年同期的100.8%，恢復(fù)速度全球領(lǐng)先。全球民航復(fù)蘇國(guó)內(nèi)快于國(guó)際，2023年6月，各大洲國(guó)內(nèi)航線RPK水平超2019年同期，但國(guó)際航線方面，除北美洲（102%）外均未恢復(fù)至2019年同期水平。

中國(guó)航空業(yè)：2023年1-7月航班量恢復(fù)至2019年同期的91.43%。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，2023年1-7月，航班量（含國(guó)際及地區(qū)）累計(jì)恢復(fù)至2019年同期的91.43%，2023年7月，航班量（含國(guó)際及地區(qū)）恢復(fù)至2019年同期的100.73%。春秋航空、吉祥航空上半年恢復(fù)領(lǐng)先，ASK和PRK均超過2019年同期水平。五一、暑運(yùn)全行業(yè)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)向好，票價(jià)水平遠(yuǎn)超2019年同期。

2023年下半年：供需兩旺，前路明朗

供給端：嚴(yán)控。飛機(jī)增速仍低。2023年H1全行業(yè)機(jī)隊(duì)增速較低，我們預(yù)計(jì)2023年全年行業(yè)飛機(jī)增速仍然緩慢，部分航司或不能完成年初目標(biāo)。預(yù)計(jì)“十四五”期間機(jī)隊(duì)規(guī)模復(fù)合增速在3.25%-3.64%之間，顯著低于“十二五”和“十三五”。運(yùn)力總量控制。2023年夏秋航季，國(guó)內(nèi)航班計(jì)劃時(shí)刻量較2022年同比下降，或是疫情期間挪用國(guó)際時(shí)刻轉(zhuǎn)回所致。2023年以來，部分機(jī)場(chǎng)高峰小時(shí)容量提升，預(yù)計(jì)至2023年冬春航季，部分機(jī)場(chǎng)時(shí)刻有望放量，下半年航司在部分機(jī)場(chǎng)的時(shí)刻量有望提升，或利好飛機(jī)日利用率進(jìn)一步提升。此外，從目前航班量恢復(fù)情況看，民航局總量控制政策或依然存在。

需求端：韌性。我們認(rèn)為今年上半年，航空復(fù)蘇有三個(gè)特性。復(fù)蘇特性一：上半年民航旅客量逐月增多，說明民航需求恢復(fù)韌性較強(qiáng)，受季節(jié)性波動(dòng)較小。復(fù)蘇特性二：2023年上半年，31-40歲的人群是民航的出行主力，說明公商務(wù)旅客是上半年恢復(fù)的中流砥柱。復(fù)蘇特性三：上半年市場(chǎng)需求未完全恢復(fù)，但航空票價(jià)保持高位，說明航空公司定價(jià)策略發(fā)生了改變，通過較高票價(jià)、相對(duì)低的客座率，維持了較為可觀的收入。我們認(rèn)為今年下半年，航空市場(chǎng)復(fù)蘇勢(shì)頭仍強(qiáng)，票價(jià)水平仍高：三季度暑運(yùn)旺季及中秋國(guó)慶連休供需兩旺形勢(shì)確定，四季度商旅客源將持續(xù)支撐行業(yè)復(fù)蘇。

重點(diǎn)關(guān)注：國(guó)際航線復(fù)蘇加快。第三批出境團(tuán)隊(duì)游和“機(jī)+酒”業(yè)務(wù)恢復(fù)以及中美航線增班將利好國(guó)際航線持續(xù)復(fù)蘇。2023年7月，國(guó)內(nèi)航司出入境旅客量恢復(fù)至2019年同期的53%左右。考慮到2018年跟團(tuán)游的出境旅客比例高達(dá)55.24%，團(tuán)簽開放或有助于緩解國(guó)際航線有效需求不足的問題。

投資建議：α與β共振，布局航空

2023年H1，春秋航空、吉祥航空已率先實(shí)現(xiàn)盈利。2023年暑運(yùn)或?yàn)榻陙碜钔钸\(yùn)。以2023年7月數(shù)據(jù)為例，全行業(yè)旅客運(yùn)輸量較2019年同期增長(zhǎng)5.3%，平均票價(jià)水平1105元，比2019年同期提高19.1%，測(cè)算7月全行業(yè)客運(yùn)收入較2019年或增長(zhǎng)25%。由此我們認(rèn)為7-8月暑運(yùn)各航司有望創(chuàng)歷史佳績(jī)。暑運(yùn)過后的國(guó)慶中秋小長(zhǎng)假連休，利好出行需求進(jìn)一步釋放。春秋航空、吉祥航空全年業(yè)績(jī)有望超2019年，三大航有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。重點(diǎn)推薦【春秋航空】【吉祥航空】，建議關(guān)注【南方航空】【中國(guó)東航】。

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