事件回顧

公司公布2023 年中報(bào)，23H1 實(shí)現(xiàn)收入6.67 億元，同增9.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.66 億元，同增13.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同增3.0%，EPS 為0.34 元。23Q2 實(shí)現(xiàn)收入3.24 億元，同增7.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.34 億元，同增13.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.24 億元，同降7.1%，EPS 為0.19 元。公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

(資料圖)

事件點(diǎn)評(píng)

口腔醫(yī)療與美容護(hù)理、牙刷快速增長(zhǎng)，牙膏牙刷線下份額提升。

分人群定位看：23H1 成人產(chǎn)品（包括牙膏，牙刷）實(shí)現(xiàn)收入5.93 億元，同增7.7%；兒童產(chǎn)品（包括牙膏，牙刷）實(shí)現(xiàn)收入0.54 億元，同增10.2%；其他類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入0.19 億元，同增78.8%，其中口腔醫(yī)療與美容護(hù)理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入0.15 億元，同增101.0%。分品類看：

23H1 牙膏類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.52 億元，占比總收入83%，同比增長(zhǎng)5.5%，根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，冷酸靈牙膏線下零售市場(chǎng)份額為5.35%，排名提升至行業(yè)前三，為前十品牌增速最快的品牌；牙刷類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入0.99億元，占比總收入15%，同增24.7%，根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，冷酸靈牙膏線下零售額市場(chǎng)份額提升至7.83%，穩(wěn)居行業(yè)第四，是前十品牌中唯一實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的品牌.

電商、南區(qū)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。分渠道看，23H1 電商實(shí)現(xiàn)收入1.25億元，占比總收入19%，同贈(zèng)18.8%；23H1 線下實(shí)現(xiàn)收入5.40 億元，占比總收入81%，同增7.1%，23H1 公司實(shí)現(xiàn)了KA(重點(diǎn)零售商客戶)渠道、分銷(xiāo)渠道、連鎖藥房渠道、新零售等各個(gè)線下渠道的全面增長(zhǎng)。

分地區(qū)表現(xiàn)看，23H1 西部地區(qū)收入1.42 億元，占比總收入21%，同增0.2%；南部地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入1.38 億元，占比總收入21%，同增13.0%；北部地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入1.12 億元，占比總收入17%，同增6.8%；東部地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入1.19 億元，占比總收入18%，同增1.8%；電商及其他收入1.53 億元，占比總收入23%，同增24.4%，南區(qū)、電商快速增長(zhǎng)。

毛利率穩(wěn)步提升，加大費(fèi)用投放，凈利率穩(wěn)中提升。公司23H1 毛利率/銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為42.8%/26.2%/4.5%/3.0%/-1.2% ， 較22H1 變動(dòng)率分別為+1.0/+1.4/+0.3/+0.1/-0.04pct；其中23Q2 毛利率/銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為44.4%/29.5%/5.0%/2.9%/-2.0%，較22Q2 變動(dòng)率分別為+1.5/+3.4/+0.5/+0.1/-0.5pct；綜合，受益于產(chǎn)品升級(jí)毛利率穩(wěn)步提升，公司持續(xù)加大推廣，其中廣告宣傳費(fèi)率及促銷(xiāo)費(fèi)用率提升，銷(xiāo)售費(fèi)用率提升。綜上，23H1 歸母凈利潤(rùn)率提升0.4pct 至9.9%，其中23Q2 提升0.5pct 至10.4%。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司業(yè)績(jī)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們維持盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司23-25 年歸母凈利潤(rùn)分別為1.6 億元、1.9 億元、2.2 億 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為39 倍/33 倍/28 倍，看好公司抗敏感口腔護(hù)理領(lǐng)域龍頭地位，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

行業(yè)景氣度下降、渠道擴(kuò)展不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)品升級(jí)不達(dá)預(yù)期。

關(guān)鍵詞：