業(yè)績(jī)回顧

1H23 業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期

公司公布1H23 業(yè)績(jī)：收入43.12 億元，同比+12.41%；歸母凈利潤(rùn)15.30億元，同比+20.21%；扣非凈利潤(rùn)15.00 億元，同比+20.74%，公司業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。單季度來(lái)看，2Q23 公司收入22.10 億元，同比+13.34%，環(huán)比+5.13%；歸母凈利潤(rùn)7.96 億元，同比+19.54%，環(huán)比+8.30%。

(資料圖)

發(fā)展趨勢(shì)

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步提升。1）新型電子元器件下游需求持續(xù)旺盛，推動(dòng)公司電子元器件主業(yè)營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，核心子公司振華永光（半導(dǎo)體分立器件）、振華云科（電阻）收入分別同比+52.5%/ +12.1%，高附加值元器件銷售旺盛。2）1H23 公司銷售毛利率同比提升0.33ppt 至62.47%；歸母凈利率同比提升2.30ppt 至35.49%。子公司層面，振華新云/振華永光/振華云科凈利率分別同比+3.1ppt/1.9ppt/8.1ppt，盈利能力穩(wěn)步提升。3）1H23 公司期間費(fèi)用率同比-1.93ppt 至17.90%，管理/銷售/研發(fā)費(fèi)用率均呈現(xiàn)不同程度收窄，規(guī)模效應(yīng)助力費(fèi)用端同比改善。

聚焦元器件主業(yè)，核心技術(shù)突破助力公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司聚焦電子元器件核心主業(yè)，共計(jì)申請(qǐng)專利 203 件，獲得專利授權(quán) 119 件，新設(shè)南京及成都研發(fā)平臺(tái)，聚力電子元器件核心技術(shù)突破。1）半導(dǎo)體分立器件方面：成功研制出基于第七代 IGBT 芯片的功率模塊；2）基礎(chǔ)元器件領(lǐng)域：實(shí)現(xiàn)低電阻溫度系數(shù)合金箔電阻器的生產(chǎn)，成功研制出 LTCC 小尺寸巴倫濾波器，實(shí)現(xiàn)多品種高壓直流接觸器國(guó)產(chǎn)化；3）電子材料領(lǐng)域：高頻高強(qiáng)度銅基 LTCC 系列材料取得突破性進(jìn)展，高純氧化鋁陶瓷基板性能已達(dá)國(guó)外先進(jìn)水平。我們認(rèn)為，核心技術(shù)突破及研發(fā)成果落地有望持續(xù)加強(qiáng)公司在電子元器件領(lǐng)域的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，助力公司的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

定增項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)能擴(kuò)張蓄積成長(zhǎng)動(dòng)能。公司2022 年公告擬定增募資不超過(guò) 25.18 億元投入半導(dǎo)體功率器件、混合集成電路、新型阻容元件、繼電器及控制組件、開(kāi)關(guān)及顯控組件的產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，2023 年6 月，證監(jiān)會(huì)已同意本次定增注冊(cè)申請(qǐng)。我們認(rèn)為公司上述核心產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)和產(chǎn)線升級(jí)改造有望優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)效率，有助于進(jìn)一步鞏固公司行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，為公司蓄積長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們維持公司2023/2024 年盈利預(yù)測(cè)不變。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024年15.1/12.1 倍市盈率。我們維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)124.04 元，對(duì)應(yīng)2023/2024 年21.3/17.0 倍市盈率，潛在漲幅41%。

風(fēng)險(xiǎn)

訂單及產(chǎn)品交付不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞：