本周專題：

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6月14日，國家能源局發(fā)布5月份全社會用電量等數(shù)據(jù)，5月份全社會用電量為7222億千瓦時，同比增長7.4%，1-5月累計(jì)全社會用電量為35325億千瓦時，同比增長5.2%。本周我們將用電量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析解讀，并對未來電力供需形勢進(jìn)行展望。

核心觀點(diǎn)

用電量維持高增速，抗周期屬性凸顯

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)偏弱，呈慢復(fù)蘇態(tài)勢，但用電量仍保持較高增速，分析其原因：一方面，電力消費(fèi)作為剛需，抗周期屬性較強(qiáng)，據(jù)《中國電力發(fā)展報告2022》，未來三年我國電力需求仍將剛性增長，電力供需總體趨緊；另一方面，下游新興產(chǎn)業(yè)及主體為電力消費(fèi)貢獻(xiàn)顯著增量。以新能源汽車為例，作為重要的新型電力消費(fèi)主體，其規(guī)?；潆娨褞盹@著的電力供給壓力，按照2022年底保有量計(jì)算，全國新能源汽車每年充電電量或需209億千瓦時。同時，根據(jù)國家電網(wǎng)有限公司副總工程師李明預(yù)測，2030年中國新能源汽車保有量有望突破1億輛，我們測算屆時新能源汽車每年充電量或?qū)⑦_(dá)到1595億千瓦時。

迎峰度夏將至，電力供需預(yù)計(jì)持續(xù)偏緊

迎峰度夏將至，預(yù)計(jì)今夏高溫時長仍較常年偏多，電力負(fù)荷壓力或?qū)⑦M(jìn)一步提高。據(jù)國家氣候中心，預(yù)計(jì)今年夏季全國大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高，且整體高溫時長、高溫范圍與常年相比偏多。根據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會，預(yù)計(jì)今年全國最高用電負(fù)荷13.7億千瓦左右，比2022年增加8000萬千瓦左右，若出現(xiàn)長時段大范圍極端氣候，全國最高用電負(fù)荷可能比2022年增加1億千瓦左右，今年迎峰度夏期間，預(yù)計(jì)全國電力供需總體緊平衡。從用電量來看，每年6-9月均為用電高峰期，電力消費(fèi)水平處于高位。

重申火電量價邏輯，持續(xù)看好業(yè)績環(huán)比改善

從收入端來看，Q3煤電利用小時數(shù)普遍為全年高位，同時，原則上燃煤發(fā)電企業(yè)2023年年度中長期合同簽約電量不低于上一年實(shí)際發(fā)電量的80%，月度（含月內(nèi)）及以上合同簽約電量不低于上一年實(shí)際發(fā)電量的90%，在2022年高煤價背景下，多地區(qū)年度交易電價實(shí)現(xiàn)高比例上浮。而受迎峰度夏期間電力供需偏緊影響，Q3月度交易電價及現(xiàn)貨交易電價也有望實(shí)現(xiàn)上漲。從成本端來看，國內(nèi)煤價自5月開始快速下滑，因此Q2火電燃料成本相比于Q1有望實(shí)現(xiàn)明顯改善，同時考慮煤價下滑節(jié)奏及電廠煤炭庫存天數(shù)，我們認(rèn)為Q3火電燃料成本壓力將繼續(xù)降低。綜合來看，23年火電量價邏輯清晰，持續(xù)看好業(yè)績環(huán)比改善。

投資建議

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)偏弱形勢下電力消費(fèi)表現(xiàn)出明顯的抗周期屬性，用電量維持較高增速。展望后續(xù)，迎峰度夏將至，預(yù)計(jì)今夏高溫時長仍較常年偏多，電力負(fù)荷壓力或?qū)⑦M(jìn)一步提高，在煤炭價格維持低位的情況下，火電板塊有望迎來量價齊升，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)環(huán)比改善。標(biāo)的方面，建議關(guān)注【浙能電力】【皖能電力】【申能股份】【京能電力】【粵電力】【寶新能源】【華能國際】【華電國際】（H股）【華潤電力】（H股）【中國電力】（H股）。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，政策推進(jìn)不及預(yù)期，用電需求不及預(yù)期，裝機(jī)增長不及預(yù)期，電價下調(diào)的風(fēng)險，煤價上漲風(fēng)險等

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