嘉賓介紹：黃程保，國聯(lián)證券汽車行業(yè)首席分析師

近期車市回暖加速，下半年行業(yè)將如何表現(xiàn)？哪些板塊值得后續(xù)重點關注？汽車零部件板塊如何看？自動駕駛帶來哪些投資機遇？產(chǎn)業(yè)鏈中看好哪些環(huán)節(jié)？對此，國聯(lián)證券黃程保跟大家分享精彩觀點。

(資料圖)

黃程保表示，隨著各種支持汽車消費的政策的出臺，看好下半年汽車銷量，預計今年全年乘用車零售銷量可能為2100萬輛。下半年汽車銷量復蘇，首先受益的會是汽車整車板塊，同時零部件也會受益。相較于傳統(tǒng)零部件，優(yōu)先關注由新能源新技術趨勢帶來的增量零部件。

其指出，自動駕駛L3智能化進程將加速，保守估計在2025-2026年L3會實現(xiàn)規(guī)?；涞兀@也將帶來一些增量零部件的投資機遇。零部件方面，由于L3自動駕駛是多方案的，其中會有少傳感器的中等算力方案，也會有多傳感器的高算力高性能方案。其比較推薦以下幾個環(huán)節(jié)：4D毫米波雷達、行泊一體域控制器、線控制動系統(tǒng)。

以下為文字精華：

1、國聯(lián)證券黃程保：上半年車市穩(wěn)步復蘇

提問：如何看待下半年咱們車市的一些表現(xiàn)？有沒有政策方面的亮點？

黃程保：首先回顧今年上半年，汽車銷量受到幾個大事件影響：一是補貼退出，二是主機廠價格戰(zhàn)，三是國6a大幅降價去庫存，導致消費者的觀望情緒加重，因此一季度的銷量復蘇不及預期。

此前市場預期3月份開始復蘇，但實際上3月份并沒有明顯的復蘇，一季度乘用車的累計零售銷量大概在426萬輛，同比降低13.4%，累計批發(fā)銷量為505.2萬輛，同比下降7.3%。

4-6月的汽車零售銷量分別為163萬輛，174萬輛，189萬輛，上半年的逐月走勢顯示行業(yè)是在復蘇的，二季度的復蘇非常明顯。

上半年國內(nèi)乘用車累計零售銷量在952萬輛左右，同比增長2.7%，基本和去年上半年持平。

另外一個角度從汽車工業(yè)增加值看，一季度汽車工業(yè)增加值同比由負轉正，增長4.4%，今年前4個月增長11.8%，前5個月是14.2%，上半年增長13.1%左右。無論是從銷量角度，還是從汽車工業(yè)增加值的角度去看，上半年車市都在穩(wěn)步復蘇。

上半年新能源車的增速達到35%左右，與之相關的車用動力鋰電池，充電樁產(chǎn)品也同比增長46.4%和53.1%。往常7月都是銷售淡季，但是今年7月呈現(xiàn)淡季不淡的特征，7月乘用車零售量為177.5萬輛，批發(fā)銷量為206.5萬輛，遠超市場預期。

在往后看，8月份主機廠會放高溫假，去進行平臺的檢修等，所以我們判斷8月銷量會有所走低，但是9月份到年底的銷量會持續(xù)高增。

下半年，價格戰(zhàn)的影響，國6a降價去庫存的影響基本都消除了，并且后續(xù)國家將陸續(xù)出臺各種支持汽車消費的政策，我們是比較看好下半年汽車銷量的，我們預計今年全年乘用車零售銷量可能為2100萬輛。

政策角度看，除了新能源購置稅的減免外，還有哪些政策值得期待呢？首先有新能源車下鄉(xiāng)，百城聯(lián)動促銷活動，未來還會出臺一些輔助性的汽車促銷，主要分為補貼類和基礎設施建設補貼。補貼類的主要會以地方層面為主，而基礎設施方面，將從提高便捷性來支持汽車消費，比如通過對充電設施的建設進行補貼等。

2、國聯(lián)證券黃程保：整車企業(yè)率先受益車市復蘇

提問：特斯拉引入太陽能充電服務，無線充電道路亮相是否意味著充電技術會有更多樣充電技術的優(yōu)化，對于電動車又會帶來怎樣的影響？

黃程保：未來的充電技術一定是多樣化的，目前對新能源汽車來說，補能的便捷性依然是大的發(fā)展制約因素。

現(xiàn)在消費者對新能源車的兩個最大的顧慮，一個是里程焦慮，另外一個就是補能方面的焦慮，現(xiàn)階段充電站沒有那么多。

特斯拉不僅僅是個新能源車企業(yè)，它更像一個可再生能源公司。特斯拉在今年3月份的投資者日上就公布了其宏圖計劃的第三章，指向一條能源的可再生之路。其中可再生電力就是光伏風力發(fā)電和儲能。目前特斯拉已經(jīng)推出太陽能系統(tǒng)讓車主進行充電。未來充電站可能是光儲充一體的形式，也就是光伏儲能充電站結合。

提問：下半年汽車有哪些領域值得關注？

黃程保：我們比較看好下半年汽車銷量復蘇，而首先受益的會是汽車整車板塊。如果拆分整車銷售結構，我們發(fā)現(xiàn)借助于新能源車的崛起，目前整車銷售中自主品牌的份額已經(jīng)超50%，自主品牌的份額在提升，而不再是過去合資品牌一家獨大的局面。

此外，今年新能源車的滲透率在持續(xù)提升，上半年達到30%。7月份新能源車的批發(fā)和零售銷量占比已經(jīng)超過35%，新能源車銷量火熱趨勢明顯。

第三個特征是在新能源的結構里，PHEV車型的占比不斷提升，去年PHEV車型在新能源車中的占比才1/4左右，也就是純電和插混車型的比例在3:1。今年插混PHEV車型的占比已經(jīng)在1/3了。背后的原因在于，消費者對于新能源車的兩大顧慮，一個是續(xù)航里程問題，一個是充電便捷性問題。

PHEV因為兼具純電車型和燃油車型的特點，既有新能源車型的使用經(jīng)濟性，又具備燃油車型的補能便捷性，是很好的過渡產(chǎn)品。其在二三線城市的使用非常便利，200公里以內(nèi)的日常出行用純電模式，超過200公里的時候用混動模式，經(jīng)濟性也會比普通燃油車更好一些。

今年汽車出口情況也較好，出口分兩個部分。第一個部分是常規(guī)燃油車出口，第二個部分是新能源車出口。目前我國的新能源車產(chǎn)品競爭力很強，出海優(yōu)勢明顯，今年上半年新能源車出口情況較好。在今年汽車銷量復蘇的大背景下，我們建議關注優(yōu)先受益的整車板塊，特別是其中具備出海優(yōu)勢的自主品牌整車企業(yè)。

而除了整車，零部件也會受益。新能源車的發(fā)展趨勢是確定的，相較于傳統(tǒng)零部件，我們優(yōu)先關注由新能源新技術趨勢帶來的增量零部件，其也代表產(chǎn)業(yè)的未來，所以投資機會較大。

比如近期關注度比較高的智能化，充電樁、輕量化一體化、壓鑄等等新技術帶來的增量零部件，此外也建議關注一些重點關鍵零部件的國產(chǎn)替代投資機遇。

3、國聯(lián)證券黃程保：自動駕駛帶來零部件投資機遇

提問：汽車智能化進程到哪了？

黃程保：看汽車智能化的進程，首先你要知道我們現(xiàn)在所處的階段。去年國內(nèi)乘用車前裝標配輔助駕駛，也就是傳統(tǒng)L0到L2的輔助駕駛前裝搭配車型交付了1000萬輛左右，前裝搭載率首次就超過了50%。

也就是說，目前L0到L2的自動駕駛技術已非常成熟。再往后看，智能駕駛發(fā)展到L３以上將是大勢所趨，目前產(chǎn)業(yè)和二級市場更多是關注L３自動駕駛的落地。

L３是指人機共駕是有條件的無人駕駛，需要駕駛員隨時進行接受準備，從法律角度說，這將需要對各類安全事故主體責任進行一個明確，而目前這方面還沒有明確的法規(guī)，這也是制約L3大規(guī)模落的關鍵因素。

我們認為，L3智能化進程將會加速，保守估計在2025-2026年L3會實現(xiàn)規(guī)?；涞?，這也將帶來一些增量零部件的投資機遇。

提問：大眾和小鵬的合作，知名油車廠商和新能源車企合作的趨勢您怎么看？

黃程保：我認為大眾和小鵬的合作是比較合理的。我們之前業(yè)內(nèi)就討論過，大眾的車機系統(tǒng)一直由比較大的問題，而其優(yōu)勢在于整車制造、底盤調(diào)校、供應鏈等。而小鵬汽車的軟件能力很強，智能座艙和智能駕駛的水平都處于第一陣營。

這次合作讓我們看到未來主機廠強強合作的新模式。這種情況下，未來整車制造格局或將發(fā)生變革，也促進了行業(yè)更快速的發(fā)展。

提問：智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈有哪些投資機遇？

黃程保：智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈到了L3以上，比如L4、L5是需要用到車聯(lián)網(wǎng)技術的，需要配合相關智能交通系統(tǒng)基礎設施的建設，這將需要比較長的時間來落地。

我們的基本觀點是，L3一旦落地，可能會在這個階段停留比較長的時間。

從投資度看，智能駕駛的核心產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)是支架芯片和汽車主機廠，目前想做城市NOA的功能最低的GPU算力非常巨大。

目前這個領域實現(xiàn)項目量產(chǎn)的芯片，包括英偉達的Orin系列，地平線的征程系列等，同時高通等也在布局高算力支架芯片，這方面的產(chǎn)業(yè)鏈值得重點關注。

未來L3的大規(guī)模的落地，我們認為會下沉到20萬左右的車型，所以各家的方案都會有一定的市場份額。

主機廠方面，目前特斯拉、小鵬、華為是走在靠前位置的，也有一定的高質量數(shù)據(jù)積累，若實現(xiàn)城市NOA功能落地，這些企業(yè)有先發(fā)優(yōu)勢。

其他的主機廠后續(xù)都會有一些相關的動作，未來的頭部主機廠，在自動駕駛算法上不會差異很大，會通過高質量的數(shù)據(jù)去提升算法決策控制。

零部件方面，由于L3自動駕駛是多方案的，其中會有少傳感器的中等算力方案，也會有多傳感器的高算力高性能方案。

從感知、決策、執(zhí)行這三個維度看，我們比較推薦以下幾個環(huán)節(jié)：4D毫米波雷達、行泊一體域控制器、線控制動系統(tǒng)。

4D毫米波雷達方面，未來可以替代一些低限速的機械式激光雷達和固態(tài)補盲的激光雷達。

控制器方面，去年大概有不到80萬臺車搭載了行泊一體域控制器，潛在的前裝搭載率只有3.91%，滲透率比較低，但是該方案又是高級別智能駕駛的開發(fā)基礎，同時還能實現(xiàn)傳感器的復用和降本，仍是未來的發(fā)展趨勢。

隨著未來主機廠的新車型逐步發(fā)布，我們預計2023年行泊一體域控制器的出貨量將達120萬個，2025年有望達230萬個，行泊一體域控制器的相關零部件是值得重點關注的。

線控制動方面，因為線控制動能提升新能源車的能量回收利用效率，所以其滲透率是跟隨新能源車滲透率同步提升的。2022年線控制動的滲透率是25%，我們預計2023年國內(nèi)線控制動出貨量達600萬套，市場規(guī)模有望超112億元。另外線控制動的供應目前主要來自海外廠商，未來國產(chǎn)替代空間非常大，競爭格局也比較好，同樣值得關注。

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