作者 |SAllen Greathouse

【資料圖】

編譯 | 華爾街大事件

蘋果公司(Apple) Vision Pro的發(fā)布將有助于開啟一個新的時代，將我們從2D應(yīng)用程序的世界帶入3D……。

雖然蘋果不是第一家推出VR頭顯的公司，就像他們不是第一家推出智能手機(jī)一樣，但如果歷史可以借鑒的話(就像iPhone一樣)，蘋果Vision Pro將為VR/AR設(shè)定基準(zhǔn)，并帶動消費趨勢。

3,500美元的發(fā)行價可能會讓很多人感到震驚，但最好不要過于看重價格。隨著時間的推移，我們有理由期待價格會下降，因為蘋果會采取行動奪取市場份額，也許是通過推出一款單獨的、規(guī)格更低的“標(biāo)準(zhǔn)”非專業(yè)系列。

在3500美元的價位上，大多數(shù)人都無法體驗到第一代蘋果Vision Pro，但現(xiàn)在這并不重要。

在蘋果宣布這一消息之前，很多人可能覺得VR只是一款專為游戲玩家打造的小眾產(chǎn)品。也許這讓人想起Meta的社交媒體網(wǎng)絡(luò)世界“地平線”，人們可以在數(shù)字環(huán)境中閑逛，與其他陌生人在線社交，玩小型迷你游戲。

蘋果Vision Pro的不同之處在于它的目標(biāo)市場，根據(jù)公布的預(yù)告片，這不是一款以游戲為主的機(jī)器。雖然它可以玩游戲，但它的其他功能，如超高清顯示屏、眼動追蹤攝像頭和外置顯示屏，使它的用途遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于游戲。

Apple Vision Pro可能有一天會取代我們所熟知的筆記本電腦，以及電視。畢竟，當(dāng)Apple Vision Pro能讓你感覺像是在看一個電影院式的巨型屏幕時，誰還需要電視呢?

除了蘋果，還有許多其他公司可能會受到這項技術(shù)的影響。盡管Apple Vision Pro有許多非游戲應(yīng)用，但我今天想重點介紹的兩家公司是Unity(U)和Roblox(RBLX)。

01

快速上漲與快速反轉(zhuǎn)

在我深入研究這些公司之前，讓我先介紹一些背景。

Unity和Roblox都是在2020-2021年科技股蓬勃發(fā)展的時期上市的，當(dāng)時利率降至接近零的水平，利用了投資者的強(qiáng)勁胃口。

因此，它們能夠以強(qiáng)勁的估值進(jìn)入市場(這對融資非常有利)，但隨后在利率開始上升時受到打擊。

在2021年11月，市場發(fā)生了反轉(zhuǎn)，像Unity和Roblox這樣的高增長、低/無利潤公司的股價遭受了徹底的打擊。從2021年的高點開始，這兩家公司都下跌了80-90%，投資者紛紛拋售這些過時的股票，轉(zhuǎn)而青睞盈利能力更強(qiáng)的公司。

回顧過去，這些公司的估值都很高，但考慮到利率下降的長期趨勢，當(dāng)時有人可能會認(rèn)為，唯一真正重要的是未來的收益。

顯然，事情變了，那個論點沒有得到證實。前所未有的刺激、對全球供應(yīng)鏈的沖擊以及大宗商品的波動導(dǎo)致了我們許多人經(jīng)歷過的最嚴(yán)重的通貨膨脹。

因此，美聯(lián)儲的反應(yīng)是提高利率。例如，在美國，基準(zhǔn)利率在短短幾個月內(nèi)從大約0%上升到5%以上，這種快速增長摧毀了高增長股票。

02

Unity與Roblox“逆向”而行

雖然目前還不清楚通脹將走向何方，但在上次FOMC會議上，美聯(lián)儲沒有加息，這或許表明我們可能接近加息周期的尾聲。

這就是事情開始好轉(zhuǎn)的地方，大約在美聯(lián)儲選擇放慢加息速度的同時，蘋果選擇宣布Vision Pro。

對于Unity來說，這些事件的安排再好不過了，它的股價自6月2日(公告發(fā)布前一周的周五)以來飆升了37%。雖然較低的利率對Roblox也是有利的，但他們的反應(yīng)明顯不那么積極，因為股票在同一時期只上漲了約4%。

那么，Roblox為什么沒有受益呢?

在此之前，讓我們先看看這兩家公司的財務(wù)表現(xiàn)，這樣我們就能理解我為什么要比較這兩家公司了。

我想特別強(qiáng)調(diào)兩個指標(biāo)，即收入增長和EBITDA利潤率。

營收增長

首先讓我們談?wù)勊麄兊氖找嬖鲩L，直到2022年，Unity的收益增長一直保持在40%以上，而Roblox的增長速度更快(超過80%)。

2022年發(fā)生了許多事情，正如我已經(jīng)提到的，加息機(jī)制全面生效，但除了利率周期之外，還有其他影響重大的事件。

特別是對于Unity來說，2022年標(biāo)志著廣告支出的快速放緩，而他們自己的廣告模式所面臨的挑戰(zhàn)只會加劇這種放緩。

所以Unity在2022年遭遇了三重打擊:全球廣告支出減少，廣告份額被競爭對手搶走，游戲時間減少(看廣告的用戶減少，游戲開發(fā)速度減慢)。

在我看來，Roblox的故事更加直接:當(dāng)孩子們回到教室后，他們花在在線游戲的時間更少了。

EBITDA利潤率

從盈利角度來看，兩家公司都是獨一無二的，在整個2022年，Roblox的利潤率遠(yuǎn)高于Unity，盡管仍然是負(fù)數(shù)。

在我看來，這是一種完全不同的商業(yè)模式。Roblox依靠其客戶在自己的視頻游戲中制作精致的迷你游戲，他們可以用游戲內(nèi)貨幣向其他用戶出售訪問權(quán)限，然后Roblox從中抽取傭金。這種模式類似于蘋果的應(yīng)用商店模式。

另一方面，Unity為那些想從頭開始制作游戲的人提供了更復(fù)雜的軟件，而不僅僅是在電子游戲中創(chuàng)建一個迷你游戲。

這里存在權(quán)衡，首先，Unity的模式可能更難盈利，因為Unity游戲的游戲開發(fā)周期比大多數(shù)Roblox游戲要長得多。此外，Unity的許多游戲都是面向手機(jī)平臺開發(fā)的，并依賴于廣告支出，而這往往是非常不穩(wěn)定的。

不同的盈利方式導(dǎo)致了不同的利潤狀況，因為廣告支出放緩導(dǎo)致Unity幾乎立即受到打擊，而Roblox則是在其核心游戲需求放緩時受到打擊。

03

結(jié)論

簡要介紹一下價格與遠(yuǎn)期銷售的比值，兩家公司的交易價格大致相同，都是7.5倍。同樣，未來一年的遠(yuǎn)期銷售額也在6.3-6.5倍之間，Unity的交易估值較低。盡管經(jīng)濟(jì)前景有所改善，并且使用Unity為Apple Vision Pro開發(fā)的新應(yīng)用程序可能會推動需求增加，但這些水平與去年的水平相對一致。

那么，為什么Roblox在Apple Vision發(fā)布后被拋在后面呢?

這一切都與未來有關(guān)。

在過去，Unity的收益增長停滯不前是由于其廣告模式的問題以及廣告支出的放緩。這些暫時性的挑戰(zhàn)壓垮了公司的收入、利潤和股價。

另一方面，我認(rèn)為Roblox的收益增長正在放緩，因為對其游戲的潛在需求顯示出停滯的跡象。

展望未來，許多人預(yù)計廣告支出將重新加速。

簡而言之，蘋果Vision Pro應(yīng)該非常適合游戲，盡管它可能不太適合Roblox。Unity將自己定位為VR淘金熱中的頭號賣家，而Roblox看上去更像是一塊開始失去光芒的黃金。

END

美股研究社（meigushe）所發(fā)布文章不具有投資建議，請各位投資者自行判斷。

聽說好看的人都點贊了~

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