業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

8 月28 日，比亞迪公布23H1 業(yè)績(jī)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，得益于不斷提升的品牌力、持續(xù)擴(kuò)大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)及強(qiáng)大的供應(yīng)鏈成本控制能力，公司盈利水平持續(xù)提升：

1）23H1 營(yíng)收2601.2 億，同比+72.7%；23Q2 營(yíng)收1399.5 億元，同/環(huán)比+67.0%/+16.5%。

【資料圖】

2）23H1 歸母凈利109.54 億，同比+204.7%；扣非歸母凈利96.95億， 同比+220.0% 。23Q2 歸母凈利68.2 億元， 同/ 環(huán)比+144.9%/+65.2%。

經(jīng)營(yíng)分析

1）單車凈利持續(xù)提升，未來持續(xù)看好。23Q2 單車凈利8.7k 元，中樞9.0k 元，環(huán)比23Q1（6.9k/車）增加2.1k 元。主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，供應(yīng)鏈整合壓低成本，碳酸鋰一季度回落在Q2 延遲反應(yīng)。

2）新車周期強(qiáng)勢(shì)依舊，放量車型持續(xù)投放。后續(xù)海豹DM-i、方程豹5/8、仰望等高定位車型的推出有望持續(xù)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，抬高盈利。預(yù)計(jì)23-25 年銷量300/400/500 萬輛，同比增速+65.9%/+29.0%/+25%。

3）技術(shù)革新促進(jìn)公司品牌持續(xù)向上，高端車加速放量，預(yù)計(jì)單車凈利持續(xù)提升。DM 混動(dòng)、e 平臺(tái)、刀片電池、CTB、易四方及云輦新技術(shù)不斷推出，持續(xù)提升公司品牌力及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。3 月以來，騰勢(shì)D9（售價(jià)35 萬+）月銷持續(xù)過萬，后續(xù)方程豹3/5/8 及仰望品牌車型放量，預(yù)計(jì)單車ASP、利潤(rùn)將繼續(xù)提升。

4）海外市場(chǎng)穩(wěn)步提升，后續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。公司海外拓展不斷加速，23H1 出口7.43w，同比1160%。預(yù)計(jì)23-25 年乘用車出口20w/50w/80w,同比增速+347.2%/+100.0%/+60%。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司23-25 年歸母凈利282.2/412.0/600.1 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為24.3/16.6/11.4 倍。23 年高端車持續(xù)放量、海外市場(chǎng)加速拓展、智能化厚積薄發(fā)，“量、價(jià)、智”三箭齊發(fā)，建議持續(xù)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示

電車銷量不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

關(guān)鍵詞：