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事件描述：公司發(fā)布2023 年半年報：2023H1，公司實現(xiàn)營收34.59 億元，同比增長25.9%；歸母凈利潤4.5 億元，同比增長150.6%；扣非歸母凈利4 億元，同比增長128.7%。2023Q2，公司實現(xiàn)營收16.38 億元，同比減少1.6%、環(huán)比減少10.1%；歸母凈利潤2.52 億元，同比增長78.8%、環(huán)比增長26.7%；扣非歸母凈利2.36 億元，同比增長66.2%、環(huán)比增長43.8%。

點評：產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)增長，毛利率同比提升

① 量：產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)增長。公司全球領(lǐng)先的PQF 生產(chǎn)線自2021 年投產(chǎn)大幅提升公司管材產(chǎn)能，疊加油氣行業(yè)外貿(mào)市場需求增長，煤電鍋爐用管需求回暖，公司產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)增長。

② 價：毛利率同比提升，財務(wù)費用大幅縮減。得益于油氣需求高景氣，疊加制造成本下滑，使得公司2023H1 毛利率同比提升6.26pct 至18.15%。2023Q2，公司毛利率為17.29%，同比提升4.72pct，環(huán)比下滑1.64pct。同時，受利息收入增加，匯兌損益變動影響，Q2 公司財務(wù)費用為-1.04 億元，環(huán)比減少1.12 億元，同比減少0.35 億元。

未來核心看點：先進產(chǎn)能持續(xù)釋放，新建新能源汽車用管產(chǎn)線① 油氣與火電鍋爐管需求維持高景氣。油氣管道方面，公司抓住行業(yè)市場回暖機遇，重點做好國外市場開發(fā)和認(rèn)證工作，積極拓展海外市場。2023 年全球油氣投資有望持續(xù)增長進一步提振油氣管道需求。火電鍋爐管方面，2022 年9 月國家發(fā)改委召開煤炭保供會議中提出，2022-2023 兩年火電將新開工1.65 億千瓦，每年核準(zhǔn)8000 萬千瓦，2024 年保證投產(chǎn)8000 萬千瓦，預(yù)計三年總量在2億千瓦，公司火電鍋爐管需求有望得到提振。

② 公司先進產(chǎn)能持續(xù)釋放。公司重回能源管材主線業(yè)務(wù)，引進由德國西馬克設(shè)計制造的世界上第一條最新技術(shù)PQF 連軋機組，并于2021 年6 月18 日投產(chǎn)試運行。公司目前已具備100 萬噸中小口徑特種專用管生產(chǎn)能力，在下游需求良好的背景下，支撐公司2023H1 產(chǎn)銷量同比保持增長，。

③ 新建新能車用管產(chǎn)線，打造新盈利增長點。公司擬投資建設(shè)年產(chǎn)5 萬噸的新能源汽車用精密管產(chǎn)線，預(yù)計項目達(dá)產(chǎn)后新增年營業(yè)收入5.25 億元，年利潤總額6307 萬元，項目稅后IRR 為11.65%，稅后投資回收期為9.33 年（含建設(shè)期）。項目建設(shè)有利于公司布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)，提升公司特色產(chǎn)品市占率。

盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為，受益于行業(yè)需求上升，新增產(chǎn)能不斷釋放，原材料價格下行，公司2023-25 年歸母凈利潤預(yù)計依次為6.99/6.19/7.25 億元，對應(yīng)8 月28 日收盤價的PE 為8x、9x 和8x，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。

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